2017年環保產業景氣報告：A股環保上市企業（一）

滕建禮，李寶娟，柴蔚舒*，王妍，劉軼芳，劉倩，李娜娜，郝澤源

（1.中國環境保護產業協會，北京 100037；2.中央財經大學 綠色經濟與區域轉型研究中心，北京 100029）

黨的十九大提出了加快生態文明體制改革和建設美麗中國的新部署、新要求，明確了2020年前堅決打好污染防治攻堅戰，2035年實現生態環境根本好轉，21世紀中葉全面完成我國生態文明建設等階段性目標。環保產業作為為生態環境保護攻堅戰、生態環境質量根本改善提供技術物質保障的重要部門，其發展持續受到全社會的關注。EICI～2017旨在通過對環保上市企業運行狀況的測度來及時把握我國環保產業的發展現狀并預測其發展趨勢。

由于本報告編寫時，A股環保上市企業2017年年報尚未公布，故本報告以2016年4季度至2017年3季度為年度區間，對A股環保上市企業相關數據展開分析，數據來源于Wind數據庫。景氣指數開發具體流程詳見EICI～2016。

總體上看，2017年A股環保上市企業景氣表現持續向好，主營環保上市企業較A股環保上市企業景氣度高。

A股環保上市企業2017年景氣度持續上揚，但總體不及2016年景氣表現；主營環保上市企業2017年景氣度總體呈上升趨勢，優于2016年景氣表現。

從細分領域看，2017年環境修復、環境監測與檢測兩領域1～3季度的景氣度均高于基期，大氣污染防治領域景氣表現欠佳，其他領域A股環保上市企業、主營環保上市企業景氣度分別呈現不同走勢。

A股環保上市企業的環境監測與檢測、環境修復兩領域2017年景氣表現雖較2016年有所回落，但其景氣數值仍均高于100；固廢處理與資源化領域景氣表現優于2016年，且3季度接近基期水平；水污染防治領域景氣表現呈現波動，但略好于2016年；大氣污染防治領域總體延續了2016年1季度后的欠佳表現。

主營環保上市企業中的水污染防治、環境修復、環境監測與檢測三領域2017年1～3季度景氣數值均高于100，且水污染防治領域明顯高于2016年同期，環境監測與檢測領域景氣總體表現略優于上年同期，環境修復領域不及上年同期；大氣污染防治、固廢處理與資源化兩領域景氣下滑，且大氣污染防治領域大幅低于2016年同期，固廢處理與資源化領域總體不及上年同期。

1 環保上市企業基本情況

1.1 環保上市企業名單更新

截至2017年3季度，滬深兩市上市企業共計3441家，總市值達585.65千億元。基于2017年CSRC證監會行業分類、Wind環保概念分類、東方財富Choice行業分類中的A股環保上市企業名單，篩選出主營業務涉及環保業務的上市企業共計117家 （本報告中稱為“A股環保上市企業”；由于Wind數據庫中上市公司的主營業務情況及占比按照半年度報告及年度報告信息進行更新，2017年3季度新增加的9家環保上市企業尚未公布其環保業務占比，故本報告未將此9家企業列入計算名單，僅在附錄中列出其證券簡稱及代碼），較上年同期增加了25家，占A股上市企業總數的3.4%，市值達13.48千億元，占A股上市企業總市值的 2.30%。從A股環保上市企業中，進一步篩選出環保業務收入占主營業務收入比例大于50%的企業共計43家（本報告中稱為“主營環保上市企業”；此處根據A股環保上市企業2017年半年度報告主營業務類型及占比確定企業環保業務占比，進而選取環保業務占比大于50%的企業作為主營環保上市企業），較上年同期增加了4家，占A股環保上市企業總數的39.81%。

1.2 環保上市企業結構

A股環保上市企業涉獵6個細分領域，分別為水污染防治、大氣污染防治、固廢處理與資源化、環境監測與檢測、環境修復和環境咨詢 領域（環境咨詢領域僅包含蘇交科（300284.SZ）一家企業，故本報告未將其計入整個景氣計算體系中，僅在附錄A中列出）。

從企業分布看，水污染防治企業數量最多，共50家，占A股環保上市企業數量的42.74%；其次是大氣污染防治企業28家，占23.93%；固廢處理與資源化企業25家，占21.37%；環境監測與檢測、環境修復兩領域的企業數量相對較少，分別有9家和4家，各占7.69%和3.42%。

從環保主營業務收入分布看，水污染防治領域占比最高，占37.89%；其次為固廢處理與資源化、大氣污染防治領域，分別占34.22%和22.38%；環境監測與檢測、環境修復兩領域分別占3.72%和1.79%。

1.3 環保企業空間分布

從環保上市企業的地理分布看，大部分環保上市企業集中在北京市及華東、華南地區，特別是東南沿海省份（如廣東、浙江、江蘇等?。鴸|北、西北地區部分省市的環保上市企業分布較少。這與中國各省的經濟發展狀況、城鎮化水平、人口密度等的分布情況較為一致。北京市以及東南沿海省份憑借地緣優勢、較為充沛的資本量、人才薈萃等有利因素，形成了可觀的行業市場，集聚了大部分環保上市企業；東北地區作為經濟嚴重下滑的老工業區，西北地區經濟欠發達、人口密度低，大型環保上市企業分布少，但隨著“一帶一路”建設的深入推進，未來西北地區環保產業或將得到長足發展（見表1）。

表1 環保上市企業空間分布情況

1.4 產業集中度分析

本報告選擇企業環保主營業務收入指標作為計算依據。選取前一年4季度與本年度前3季度的環保主營業務收入累計指標，計算各細分領域排名前20%企業的環保主營業務收入占該領域環保主營業務收入的比值，用于衡量當年該細分領域的行業集中度。集中度指標取值在[0～1]之間，指標值越大表明行業集中度越高。

2016年和2017年，A股環保上市企業各細分領域的行業集中度均大于0.4，變化幅度在0.03之內，表明各領域的行業集中度均保持相對穩定。其中，水污染防治領域兩年的行業集中度分別為0.78和0.77，大氣污染防治領域分別為0.69和0.66，兩領域的行業集中度都處于較高水平。主營環保上市企業各細分領域中，環境修復領域的集中度相對較高，兩年分別為0.74和0.67，其后依次為水污染防治、大氣污染防治兩領域，而固廢處理與資源化、環境監測與檢測兩領域處于下游，且兩年未發生變動（見表2）。

表2 環保上市企業行業集中度

1.5 環保業務發展態勢

2015～2017年A股環保上市企業及細分領域的環保主營業務收入趨勢見圖1和圖2，2016～2017年A股環保上市企業及主營環保上市企業的環保主營業務收入增長情況見表3。

圖1 A股環保上市企業環保主營業務收入趨勢圖

圖2 細分領域A股環保上市企業環保主營業務收入結構趨勢圖

表3 2016～2017年環保主營業務收入增長情況

從A股環保上市企業環保主營業務收入絕對值看，2017年A股環保上市企業、主營環保上市企業環保主營業務收入絕對值較2016年均有所增長。剔除2016年和2017年環保上市企業名單中的非重合企業，A股環保上市企業2017年環保主營業務收入同比增長34.75%，增幅較上年提高7.63個百分點；主營環保上市企業2017年環保主營業務收入同比增長21.57%，增幅較上年小幅下滑1.29個百分點。2017年，A股環保上市企業高出主營環保上市企業同期增幅13.18個百分點，與2016年A股環保上市企業高出4.26%相比，兩者增速的差距進一步拉大。表明環保行業的業務量不斷增加，市場形勢良好，但主營環保上市企業的業務增長速度較2016年有所放緩。

從細分領域看，2017年，A股環保上市企業中各領域環保主營業務收入絕對值較2016年同期有不同幅度的增長。水污染防治領域環保主營業務收入比重居于各領域之首，且波動較??；固廢處理與資源化領域緊隨其后，且其環保主營業務收入比重的增幅最大，漲幅在0.07～0.09之間；大氣污染防治領域比重居第三位，但較上年同期明顯下降，降幅在0.03～0.07之間。

2 環保產業景氣分析

2.1 環保產業景氣指數構成

A股環保上市企業景氣指數的一致合成指數集合包括：購置固定資產、營業稅金及附加、員工總數、出廠價格指數、利潤總額五項指標；先行合成指數集合包括：應收賬款、存貨兩項指標。

主營環保上市企業景氣指數的一致合成指數集合包括：營業稅金及附加、員工總數、出廠價格指數、利潤指數四項指標；先行合成指數集合包括：存貨、應收賬款、購置固定資產三項指標。

2.2 環保產業總體景氣表現

一致指數顯示，相較景氣波動下滑的2016年，2017年A股環保上市企業景氣表現呈現持續上升態勢，3季度一致指數數值為99.05，高于2016年同期的98.29。主營環保上市企業2017年總體景氣表現優于2016年，且呈現上升態勢，3季度數值一致指數數值達99.53，較上年同期上升1.79，且略高于同期A股環保上市企業（見圖3、圖4）。

先行指數顯示，A股環保上市企業2017年4季度景氣表現或將回落，主營環保上市企業下季度的景氣表現尚不明朗（見圖3、圖4）。

圖3 A股環保上市企業景氣指數

圖4 主營環保上市企業景氣指數

由上述結果可以看出，環保行業的景氣表現與我國宏觀經濟的發展態勢基本一致。2017年國內宏觀經濟逐漸擺脫世界經濟低迷的影響，隨著《大氣污染防治行動計劃》《水污染防治行動計劃》《土壤污染防治行動計劃》全面推進，環境監管趨嚴，利于環保產業發展的政策措施密集出臺，環保產業獲得了更多發展良機，但同時也面臨國內經濟增長放緩帶來的壓力和挑戰。

2.3 A股環保上市企業細分領域景氣表現

2017年，從A股環保上市企業五大細分領域的一致指數看，環境監測與檢測、環境修復兩領域景氣表現較2016年呈現回落態勢，但景氣數值仍高于100；固廢處理與資源化領域景氣表現優于2016年，一致指數數值持續上揚，3季度已接近100；水污染防治領域景氣表現呈現波動，但略好于2016年波動下滑的走勢；大氣污染防治領域總體延續了2016年1季度后的欠佳表現。

從先行指數看，水污染防治、環境修復、大氣污染防治三領域景氣表現有望于2017年4季度回升；環境監測與檢測、固廢處理與資源化兩領域下季度景氣表現或將下行（見圖5、圖6、圖7、圖8、圖9）。

圖5 水污染防治領域

圖6 環境修復領域

圖7 環境監測與檢測領域

圖8 大氣污染防治領域

圖9 固廢處理與資源化領域

由于A股環保上市企業各細分領域的景氣態勢或與企業所從事的非環保業務存在較大關聯，因此無法單純從環保行業面臨的發展環境來分析A股環保上市企業各細分領域景氣態勢的影響因素。故本報告暫不對可能影響A股環保上市企業各細分領域景氣表現變化的因素展開分析。

2.4 主營環保上市企業細分領域景氣表現

2017年，從主營環保上市企業五大細分領域一致指數看，水污染防治、環境修復、環境監測與檢測三領域1～3季度均高于100，顯示三領域的發展趨勢較好，且水污染防治領域明顯優于2016年，3季度一致指數數值接近101；環境監測與檢測領域景氣表現總體略優于上年；環境修復領域景氣表現不及上年。大氣污染防治、固廢處理與資源化兩領域一致指數數值均低于100，且景氣表現總體呈下滑趨勢，同時大氣污染防治領域大幅低于2016年同期，固廢處理與資源化領域總體不及上年同期。

先行指數顯示，環境修復、大氣污染防治、固廢處理與資源化三領域2017年4季度景氣有望向好；水污染防治、環境監測與檢測兩領域2017年4季度景氣或將下滑（見圖10、圖11、圖12、圖13、圖14）（注：列入本報告的環境修復領域的環保上市企業2017年半年度報告所披露的環保業務占比均不足50%，為與其他細分領域比較，本報告選取該領域中環保業務占比前50%的企業作為領域主營環保上市企業的替代，測算主營環保上市企業環境修復領域的景氣表現）。

圖10 水污染防治領域

圖12 環境監測與檢測領域

圖13 大氣污染防治領域

圖14 固廢處理與資源化領域

2017年一致指數高于基期的三領域中，水污染防治領域的高景氣表現得益于“水十條”深化落實，河湖污染治理、景觀河道修復、生態濕地建設、黑臭水體污染控制等水環境綜合治理工作的繼續推進以及PPP模式在污水處理中的廣泛應用；“《土壤污染防治行動計劃》的實施、《污染地塊土壤環境管理辦法（試行）》等相關政策的出臺、《土壤污染防治法》的起草等帶動了環境修復行業的發展，推動環境修復潛在市場向現實市場的轉化，該領域2017年4季度景氣值得期待；環境監測領域的景氣表現得益于《“十三五”環境監測質量管理工作方案》《關于推進環境監測服務社會化的指導意見》等政策的深化落實，“環保機構”垂管改革、中央環保督查對強化環保執法監管的強大影響及其所釋放出的行業需求等。

一致指數低于基期的兩領域中，大氣污染防治領域2017年的景氣表現或受累于傳統脫硫脫硝新增市場容量的大幅萎縮、電力行業超凈排放改造接近尾聲等影響，但隨著非電力行業煙氣治理市場的逐步打開、VOCs市場潛力的快速釋放，以及《大氣污染防治行動計劃》第一階段收官，該領域下季度景氣有望回暖；固廢處理與資源化領域景氣表現的相對低迷可能源于行業集中度相對不高、業內資金利用效率偏低，以及固廢處理責任主體模糊、監管不到位等原因，伴隨工業化推進和城市化率提升而迅速增長的固體廢物產生量，以及環境監管能力建設和規范化管理水平的不斷提升，無害化、減量化、資源化的處理需求將不斷增長，該領域2017年4季度景氣或將可期。