美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在加速?gòu)?fù)蘇

□梅冠群

（作者為中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心高級(jí)經(jīng)濟(jì)師）

預(yù)計(jì)2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策溫和收緊，慢節(jié)奏加息縮表，不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速產(chǎn)生明顯抑制作用

2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)不但繼續(xù)延續(xù)金融危機(jī)后的復(fù)蘇趨勢(shì)，而且增長(zhǎng)動(dòng)力進(jìn)一步增強(qiáng)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，勞動(dòng)力市場(chǎng)接近充分就業(yè)，通貨膨脹保持在理想水平，消費(fèi)者和投資者對(duì)未來(lái)充滿(mǎn)信心。預(yù)計(jì)2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策溫和收緊，慢節(jié)奏加息縮表，不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速產(chǎn)生明顯抑制作用，特別是特朗普稅改成功落地，將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期增長(zhǎng)產(chǎn)生較強(qiáng)刺激作用。

2018 年美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景展望

1. 2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持良好狀態(tài)，在復(fù)蘇軌道上加快前行。2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了較好復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2018年該勢(shì)頭會(huì)進(jìn)一步延續(xù)。這一方面是由于美國(guó)正處于全球經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇的大環(huán)境中，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造了一個(gè)寬松的外部環(huán)境。另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力也在增強(qiáng)，據(jù)IMF數(shù)據(jù)，2017-2018年經(jīng)濟(jì)增速將分別達(dá)到2.2%和2.3%，是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)最為良好的國(guó)家之一。

2.特朗普稅改方案取得重大突破，2018年可能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生強(qiáng)刺激。稅改是“特朗普新政”的核心政策之一，2017年12月12日特朗普在白宮正式簽署該法案。該法案主要在以下方面形成突破，可能會(huì)對(duì)未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響：一是將企業(yè)所得稅從35%降至21%。目前全球平均所得稅為24.25%，降稅后美國(guó)將成為稅收洼地，可能引發(fā)全球企業(yè)特別是發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)向美國(guó)大規(guī)模轉(zhuǎn)移。二是大幅降低美國(guó)企業(yè)海外利潤(rùn)回流稅率。據(jù)估計(jì)，目前美國(guó)企業(yè)離岸利潤(rùn)留存約2.6萬(wàn)億美元，大量利潤(rùn)回流將進(jìn)一步刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。三是大幅降低個(gè)人所得稅，將較大提升美國(guó)民眾的消費(fèi)能力。一般而言，減稅在中短期對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)刺激效果明顯，但長(zhǎng)期并不顯著。據(jù)美國(guó)稅收政策中心（TPC）最新報(bào)告顯示，綜合考慮投資上升、海外投資回流、消費(fèi)增加等總需求刺激影響，特朗普新稅改政策將使2018美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提高0.7個(gè)百分點(diǎn)，但對(duì)2027年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幾乎沒(méi)有影響，長(zhǎng)期刺激效應(yīng)微乎其微。

3. 2018年美國(guó)貨幣政策將繼續(xù)延續(xù)溫和收緊的主基調(diào)，繼續(xù)保持穩(wěn)健加息縮表步伐。美國(guó)加息主要考慮通貨膨脹和就業(yè)改善兩方面情況，目前美國(guó)通貨膨脹率回升動(dòng)力強(qiáng)勁，就業(yè)持續(xù)改善，2018年美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)繼續(xù)實(shí)施溫和收緊的貨幣政策。目前鮑威爾已公開(kāi)表示，將會(huì)繼續(xù)延續(xù)耶倫政策，慢節(jié)奏縮表減債，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)已設(shè)定的縮表計(jì)劃規(guī)模有限且緩沖時(shí)間較為充裕，預(yù)計(jì)市場(chǎng)流動(dòng)性短期不會(huì)受到劇烈沖擊，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的負(fù)向溢出效應(yīng)。

4.近年美國(guó)負(fù)債水平總體穩(wěn)定，未來(lái)再次發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性不大。美國(guó)次貸危機(jī)是過(guò)于寬松的貨幣政策、金融業(yè)監(jiān)管缺失和全社會(huì)高債務(wù)率、高杠桿率的產(chǎn)物，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)源于超出經(jīng)濟(jì)能力的負(fù)債水平，通過(guò)觀察債務(wù)率可判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)的總體風(fēng)險(xiǎn)情況。從美國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，盡管金融危機(jī)后，美國(guó)總體負(fù)債規(guī)模不斷上升，但由于經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，國(guó)家總資產(chǎn)規(guī)模上升速度更快，因此國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債率表現(xiàn)出穩(wěn)步下降趨勢(shì)，美國(guó)償債負(fù)債能力總體增強(qiáng)。

分部門(mén)來(lái)看，除美國(guó)聯(lián)邦政府資產(chǎn)負(fù)債率在金融危機(jī)后大幅攀升外，金融部門(mén)、非金融企業(yè)部門(mén)及居民部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債率十多年來(lái)均十分平穩(wěn)，金融部門(mén)和非金融企業(yè)部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債率均在100%左右上下窄幅波動(dòng)，負(fù)債水平處于可接受范圍，居民部門(mén)負(fù)債水平較低，低于20%的水平。盡管聯(lián)邦政府負(fù)債較高，但風(fēng)險(xiǎn)可控。這一方面是由于2012年后政府負(fù)債率趨穩(wěn)，逐步穩(wěn)定在近330%的水平上，沒(méi)有進(jìn)一步上漲。另一方面，政府負(fù)債規(guī)模還遠(yuǎn)不及金融部門(mén)和非金融企業(yè)部門(mén)，僅相當(dāng)于兩者的20%和44%。盡管新稅改會(huì)造成政府負(fù)債規(guī)模進(jìn)一步上升，但考慮到稅改后對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)刺激所帶來(lái)的稅基的擴(kuò)大，以及聯(lián)邦政府在國(guó)防、醫(yī)改等方面支出可能縮減，未來(lái)美國(guó)政府債務(wù)增長(zhǎng)尚不至于構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)應(yīng)做好三方面應(yīng)對(duì)

美國(guó)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)源于超出經(jīng)濟(jì)能力的負(fù)債水平。

美國(guó)新稅改政策會(huì)給其他國(guó)家?guī)?lái)較大的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和資本流出壓力，可能引發(fā)全球范圍的減稅競(jìng)賽。

1.高度關(guān)注美國(guó)稅改對(duì)中國(guó)的沖擊，未雨綢繆布局“降成本”的改革舉措。美國(guó)新稅改政策會(huì)給其他國(guó)家?guī)?lái)較大的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和資本流出壓力，可能引發(fā)全球范圍的減稅競(jìng)賽。2001年小布什降低個(gè)人所得稅后，法國(guó)、意大利、西班牙等國(guó)迅速跟進(jìn)，相應(yīng)下調(diào)了個(gè)人所得稅。近期針對(duì)特朗普減稅，如引發(fā)減稅大戰(zhàn)，中國(guó)也不能獨(dú)善其身。未來(lái)中國(guó)如要繼續(xù)保持相對(duì)美國(guó)的成本優(yōu)勢(shì)，必須做好供給側(cè)改革的“降成本”文章，多方位、多維度降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的各項(xiàng)成本：一是要加快推動(dòng)稅制改革，實(shí)現(xiàn)由間接稅為主向直接稅為主轉(zhuǎn)變，繼續(xù)推進(jìn)“營(yíng)改增”，清理、整頓和規(guī)范稅外收費(fèi)，降低企業(yè)稅負(fù)成本；二是深入推進(jìn)土地供給制度改革，加快集體土地入市，形成土地供給的市場(chǎng)化機(jī)制，降低企業(yè)用地成本及基于土地要素的租金成本；三是進(jìn)一步推進(jìn)能源價(jià)格體制改革，充分利用充裕的能源供應(yīng)能力，降低能源供給成本；四是繼續(xù)加強(qiáng)國(guó)家物流大通道建設(shè)，打通制約物流業(yè)發(fā)展的體制機(jī)制瓶頸，提高物流服務(wù)能力、提升物流運(yùn)作效率，降低物流運(yùn)行成本。

2.美國(guó)繼續(xù)加息縮表可能再度對(duì)中國(guó)形成資本外流壓力，中國(guó)應(yīng)高度重視防控金融風(fēng)險(xiǎn)。2018年美國(guó)加息、縮表、稅改可能形成疊加效應(yīng)，對(duì)中國(guó)可能產(chǎn)生三方面影響：一是中國(guó)企業(yè)赴美投資意愿加強(qiáng)，在華美資回流規(guī)模擴(kuò)大，金融市場(chǎng)上資本外流規(guī)模也將增加；二是人民幣貶值壓力加大，伴隨著美元升值、中國(guó)資本外流，2018年人民幣可能再度面臨貶值壓力；三是如發(fā)生資本大規(guī)模流出、人民幣迅速貶值情況，在房市、股市及其他投資品領(lǐng)域不排除資產(chǎn)泡沫破裂的可能。歷史上曾多次出現(xiàn)美元收緊，新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的情況，對(duì)此我們必須保持警惕。2018年中國(guó)要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)擺在宏觀調(diào)控的突出位置：一方面要加強(qiáng)資金進(jìn)出管理，對(duì)大額資金流進(jìn)流出要?jiǎng)討B(tài)跟蹤，避免以投機(jī)為目的的大規(guī)模國(guó)際游資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成沖擊；另一方面視匯率情況，在穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，適度收緊貨幣政策，與美元升值形成對(duì)沖，穩(wěn)定匯率。同時(shí)繼續(xù)推動(dòng)資本流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，主動(dòng)擠出虛擬經(jīng)濟(jì)中的過(guò)度泡沫，提早釋放風(fēng)險(xiǎn)壓力，增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健度和適應(yīng)力。

3.妥善處理好中美貿(mào)易爭(zhēng)端，力爭(zhēng)避免兩國(guó)大規(guī)模貿(mào)易戰(zhàn)。盡管當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，但其國(guó)內(nèi)仍面臨較為嚴(yán)峻的貧富差距、中產(chǎn)階級(jí)對(duì)就業(yè)質(zhì)量不滿(mǎn)意等問(wèn)題，折射到兩國(guó)關(guān)系層面表現(xiàn)為貿(mào)易逆差之爭(zhēng)。中美兩國(guó)要加強(qiáng)溝通對(duì)話，共同解決貿(mào)易逆差問(wèn)題。中國(guó)可擴(kuò)大美國(guó)油氣、農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口，美國(guó)放開(kāi)對(duì)華高技術(shù)產(chǎn)品出口限制。中美應(yīng)擴(kuò)大服務(wù)貿(mào)易規(guī)模，美國(guó)以服務(wù)貿(mào)易盈余對(duì)沖商品貿(mào)易赤字。中美共同推動(dòng)相互投資開(kāi)放，中國(guó)進(jìn)一步放開(kāi)服務(wù)業(yè)市場(chǎng)，美國(guó)放松對(duì)中國(guó)投資的管制，中國(guó)將貿(mào)易盈余以投資形式回流美國(guó)，形成橫跨太平洋的投資貿(mào)易雙向流動(dòng)大格局。