家用電器行業(yè)企業(yè)價值的影響因素

孫娜

一、研究假設及模型的構建

（一）研究假設

由收益法可知，企業(yè)的價值由未來收益、折現率、期限共同決定。企業(yè)的盈利能力則體現里企業(yè)預期會給股東及利益相關者帶來的收益，由此提出假設1：家電企業(yè)的盈利能力高低與企業(yè)價值正相關；

企業(yè)是由各種資產通過組合形成的，其合理配置和使用效率影響著企業(yè)價值。家電產品存在單價較高、易更新?lián)Q代的特點，庫存管理尤為重要，存貨周轉率越高，說明企業(yè)的資產管理能力越好。由此提出假設2：家電企業(yè)的營運能力與企業(yè)價值正相關。

家電企業(yè)的產品需求高，產品差別化低，市場競爭尤為激烈，為滿足消費者需求的快速變化，企業(yè)必須保持對現有技術進行不斷創(chuàng)新，由此提出假設3：家電企業(yè)的技術創(chuàng)新能力與企業(yè)價值正相關。

具體模型構建如下：企業(yè)價值=α+β1*盈利能力+β2*運營能力+β3*運營能力 （1-1）

（二）變量的選取

1.因變量

托賓于1969 年提出“Q”概念，Q 等于某企業(yè)價值的評估值（即市場價值）除以其資產重置價值，代表市場對公司未來盈利及價值的預期，以衡量企業(yè)價值，即：托賓Q=市場價值/重置成本 （1-2）

在實際計算中以公司股價作為公司的市場價值，以公司的賬面凈資產價值替代資產的重置價值，將公司市值進一步分為負債市值和權益市值。即：托賓Q=（發(fā)行在外普通股股數*股價+非流通股股數*每股凈資產）/賬面凈資產價值

（1-3）

2.自變量

（1）企業(yè)賬面資產，選擇每股凈資產作為企業(yè)賬面資產的測量變量，即賬面凈資產/普通股股數。

（2）家電行業(yè)是高資本行業(yè)，對固定資產的配置要求很高，故選擇固定資產占總資產的比重作為測量變量。

（3）企業(yè)盈利能力，根據前人的研究，選擇銷售凈利率作為家電企業(yè)盈利能力的測量變量，即銷售收入/凈利潤。

（4）企業(yè)營運能力，選擇存貨周轉率作為家電企業(yè)資產利用效率的測算變量，即資產總額/主營業(yè)務收入。

（5）成本控制，選取反映成本控制的營業(yè)成本率，即營業(yè)總成本/營業(yè)總收入。

（6）企業(yè)償債能力，選取能反映償債能力的流動比率，即流動資產/流動負債。

（7）企業(yè)技術創(chuàng)新能力，選擇研發(fā)強度作為高新技術企業(yè)技術創(chuàng)新能力的測量變量，具體計算為 0.5* 管理費用/營業(yè)收入。

（8）企業(yè)規(guī)模擴張，選取總資產增長率表示公司資產的增長情況，具體公式為年末賬面總資產/年初賬面總資產 - 1。

因此，模型構建如下，托賓Q=α+β1*每股凈資產 +β2*固定資產比重+β3*存貨周轉率+β4*銷售凈利率 +β5*成本利潤率+β6*流動比率+β7*技術創(chuàng)新能力+β8*企業(yè)擴張規(guī)模

（1-4）

3.樣本的選擇

數據采集選取了申萬行業(yè)分類中家用電器行業(yè)68 家上市公司為樣本，并進行了部分剔除，最終從得到 2016年度的 63家家電上市公司數據作為樣本數據來進行接下來的實證分析。

二、實證結果及其分析

（一）描述性統(tǒng)計

根據前述模型，運用 SPSS 軟件進行回歸分析，首先對各個變量進行描述性統(tǒng)計，在描述性統(tǒng)計結果中，我們發(fā)現，家電行業(yè)衡量企業(yè)價值的托賓Q值最大值為20.58，最小值為0.58，均值為3.41，標準差為3.17，說明企業(yè)之間的價值差異懸殊。同時每股凈資產、存貨周轉率、銷售凈利率、成本利潤率的標準差也較大，總體差異明顯。雖然固定資產比重、流動比率比率、研發(fā)強度及企業(yè)擴張規(guī)模，標準差均較小，總體間差異不大，但最大最小值相差仍較大。說明我們所選擇的樣本個體之間具有一定差異性，可以滿足研究分析要求。同時我們從表中可以看到，所選樣本的資產增長率均值約為 0.29，這在某種程度上也體現了家電企業(yè)的規(guī)?？焖贁U張的特征。

（二）模型的回歸分析及結果

運用上述模型進行回歸分析，并采用自變量進入的方式，在回歸結果中，共有4個變量通過了T檢驗，即說明了這4個變量對模型來說都是顯著的。

1.銷售凈利率與托賓Q值的回歸系數為0.136，T統(tǒng)計量p值為 0.003，說明總資產凈利率與托賓Q值正相關，銷售凈利率越高，企業(yè)價值越大，假設1通過驗證。

2.存貨周轉率與托賓Q值的回歸系數為0.001，T統(tǒng)計量p值為 0.000，說明總資產凈利率與托賓Q值正相關，存貨周轉率越高，企業(yè)價值越大，假設2通過。

3.營業(yè)成本率與托賓Q值的回歸系數為-0.186，T統(tǒng)計量p值為0.000，說明營業(yè)成本率與托賓Q值負相關，營業(yè)成本率越高，企業(yè)盈利越少，企業(yè)價值越小，假設1通過。

4.技術創(chuàng)新能力與托賓Q值的回歸系數為8.383，T統(tǒng)計量p值為 0.000，說明技術創(chuàng)新能力與托賓Q值正相關，技術創(chuàng)新能力越高，企業(yè)價值越大，假設3通過驗證。

三、研究結論

通過對家用電器企業(yè)價值的影響因素進行了分析后，利用多元線性回歸的方法對其假設并進行了驗證，最后得出以下結論：

消費者日益增長的需求和科技的進步加速了產品的更新?lián)Q代，家電企業(yè)要想長久發(fā)展下去，必須大力進行技術研發(fā)，以適應市場需求。同時，技術創(chuàng)新能力在回歸分析中的回歸系數較大，也正是提醒企業(yè)要把技術創(chuàng)新放在公司發(fā)展的首位。

各個行業(yè)都存在信息不對稱，尤其在產品更新?lián)Q代速度加快的家電行業(yè)，如何做好庫存管理，減少資金占用，也是值得各企業(yè)深思的一個問題。在保持收入增加或不變的條件下，做好成本控制，也可以在一定程度上提升企業(yè)的盈利能力，從而增加企業(yè)的價值。（作者單位為東南大學經濟管理學院）