我國跨境資本流動及其監管研究

路偉

隨著全球各個經濟體金融自由化政策的推進，資本的大規?？缇沉鲃幼鳛槿蛸Y本流動的一大特征，已經成為經濟全球化的必然趨勢。在當前我國開放程度不斷提升的大背景下，本文首先研究了我國跨境資金流動的趨勢，并分析跨境資本的大規模流動對我國經濟金融的影響。通過借鑒新興經濟體的跨境資本流動監管途徑和方式，并結合我國現階段監管方式，于文章最后提出可以改進的措施。

跨境資本流動

風險監管 審慎監管

我國跨境資本流動趨勢

國際經濟形勢緊張在使得境外流動性收縮之時，也打破了21世紀初我國貿易雙順差的格局。近幾年，跨境資金流動波動較為劇烈，一種“經常項目順差，資本和金融項目逆差”的常態化格局業已形成。在2014年美國退出QE和國內加息等各種政策的綜合作用下，跨境資金的波動仍較為劇烈，雖然2015年初的情況有所趨緩，但是受2015年“8.11匯改”等影響，短期跨境資金流出規模再次達到較大值506億美元，而在實施一系列宏觀調控政策之后，2016年跨境資金的流出規模已有所放緩。

在資本和金融賬戶的具體子項目中，截至2015年第二季度，我國直接投資數額持續穩定的呈現為凈流入的態勢，但是自2015年下半年一改往常多次出現凈流出的現象。其他投資在美國退出量化寬松各種因素的交錯影響下波動劇烈，2014至2015年其流出規模龐大。隨著QDII，滬港通等各種購買境外資產渠道的擴充，證券投資也出現了凈流出。

從我國銀行代客涉外收支差額來看，自2014年8月起銀行代客涉外收支差額開始出現赤字，并且波動劇烈，在2015年12月凈流出的規模達到了725億美元，這說明中國出現了較大規模的國際資本凈流出。2016年在央行政策的調控下波動幅度有所放緩，但是逆差趨勢并沒有發生改變。從我國銀行結售匯差額來看，中國銀行結售匯差額的波動與銀行代客結售匯差額的波動趨勢基本一致，個別時期會出現一些差距與銀行自身結售匯差額出現較為劇烈的波動息息相關。

跨境資本流動對我國經濟的影響

跨境資本流動對我國經濟金融的影響可以從積極和消極兩個方面予以思考。積極方面，一是為我國引進國際資本打開了方便之門，極大地增加了國際金融市場的流動性，從而提高了市場的運作效率。二是使得各個國家的經濟、金融與世界經濟和金融的相關性增強，從而加速了世界經濟、金融一體化的進程。

隨著我國資本市場的逐漸開放，大規模的國際資本憑借各種方式流入我國，但較發達國家來說，我國受制于資本市場規模較小、流動性不高、發展不健全等各種相關因素，國際資本投資行為溢出效應的影響更加明顯。因此，頻繁的跨境資本流動將可能干擾我國金融市場正常發展，而且跨境資本流動的規模迅猛發展也會致使潛在的風險也與日俱增。一是系統性風險。大規模跨境資本的流出，將會進一步推動本幣匯率貶值，加劇國際收支失衡，影響復蘇階段宏觀調控政策的實施效果，同時還會形成貨幣供給的被動扭曲，增加了系統性風險發生的概率。二是表外風險，因表外資本流動通過非正常渠道進行，而沒有在國際收支平衡表中正式記錄，從而成為大量資本出逃的仁要途徑之一，故而難以統計，且監管難度相對較大，表外資本跨境流動往往會對國際收支、匯率政策、貨幣政策以及金融市場的發展產生較大影響。

跨境資本流動的監管

目前，我國對跨境資本流動的管制主要包括兩方面：一是資金交易的管理，二是外匯的管理。跨境資本流動監管尚存在一些問題，主要有以下幾種：監管系統的監測和預警功能不足，且數據不完整，無法準確識別風險。監管政策制定及調整存在時滯。存在信息不對稱，各部門不同的監管目標和手段使得監管效率較低，缺乏協調合作。

在全球金融資本跨境大流動的背景下，我國應積極借鑒國際經驗完善資本流動監管體系。以下選取韓國、巴西作為樣本，分析這些國家在跨境資本管理方面的經驗做法。

韓國目前已經實現了資本項目可兌換，與之同時建立的跨境資金流動監管和預警體系對于防范流動性風險起到了極大地作用。外匯方面，在金融危機之后，韓國制定并頒布了相關法案；中央銀行建立了外匯信息系統，組成部分有報告機構、信息集中機構和信息使用者；韓國也與周邊國家和地區建立了信息數據共享機制，減緩危機的傳播。

巴西至今仍在實行強制結售匯制度，對跨境資本和相關外匯有著嚴格的管理制度。首先，進入巴西的外匯均要實行全額結匯；其次，跨境交易的每一項資金匯兌都是建立在合同基礎之上的，而且巴西通過中央銀行信息系統，與對外貿易網相連，實現資源共享，收集相關數據，監控外匯與跨境資本的流量和規模。

完善我國跨境資本流動管理的建議

借鑒國際經驗，完善跨境資本流動監測和預警體系，提高監管效率。建立涉及多部門、多幣種的立體化跨境資本監測系統，將人民幣跨境支付系統、中國現代化支付系統和央行反洗錢信息系統連接起來，共享：信息和數據。

加強完善跨境資本流動相關改革。首先，要增強人民幣匯率的靈活性，擴大人民幣匯率彈性。其次，加快人民幣國際化的進程，豐富發展人民幣使用的新方式。最后，要適當控制美元資產規模，多元化外匯儲備的結構。

構建資本流動監管協調機制。構建防范跨境資本流動監管協調機制，在由人民銀行，外匯管理局，海關，財政等部門共同構建的監管體制下，確立各個部門在其中的責任和義務，統一監管，共同分享監管信息和成果，定期進行數據信息交流和交換，避免出現監管空白區和薄弱區域。同時，加強國際和區域間的金融監管合作。

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