基于哈佛框架下的衡水老白干財務分析

楊惠羽

[摘 要]上市公司的財務信息是投資者的投資依據，但傳統的財務分析僅以財務報表及數據為基準，不能全面反映公司財務情況。以哈佛框架為基礎，對衡水老白干釀酒集團公司的財務報表進行戰略、財務、發展前景分析，認為公司目前面臨的償債風險較大，但是由于企業定位于白酒行業的中端產品市場，所以公司目前的盈利水平較好，發展潛力很大。

[關鍵詞]哈佛框架；衡水老白干；財務分析

[中圖分類號]F406.7 [文獻標識碼]A

衡水老白干釀酒集團有限公司是目前衡水市唯一的一家上市公司、河北省唯一的一家白酒上市公司。本文利用新型財務報表分析模式——哈佛分析框架法，從戰略高度對衡水老白干釀酒集團的戰略、財務、發展前景進行分析，為企業指明發展方向，期望對白酒行業有一定借鑒。

1 戰略分析

自2012年下半年限制三公消費開始，高端白酒產品受到空前的限制，目前，白酒行業從“黃金十年量價齊升高速增長”時代走向“結構調整持續創新緩慢增長”時代。在此背景下，衡水老白干集團將企業的發展戰略定位于以下幾個方面：1.堅定不移推進中端產品戰略方針。2.網絡營銷與實體經銷網點相結合，利用“互聯網+”進行發展。3.采取以客戶為中心基于體驗式的營銷大眾化定制戰略。4.基于顧客忠誠度的品牌戰略。

2 財務分析

哈佛框架下的財務分析主要從償債能力、運營能力、獲利能力、發展能力等四個方面進行分析，本文選擇山西汾酒和瀘州老窖兩個區域名酒企業，對衡水老白干的財務指標進行對比分析。

2.1 償債能力分析

將衡水老白干與山西汾酒、瀘州老窖的2017年的償債能力進行對比分析，衡水老白干、山西汾酒、瀘州老窖的流動比率分別為：1.83%、1.77%、4.13%；速凍比率分別為0.96%、1.23%、3.29%；現金比率分別為73.07%、30.94%、248.33%；資產負債率為：40.75%、41.62%、17.78%。對比可知，衡水老白干流動比率、速凍比率、現金比率均低于同行業其他公司，短期償債能力有待提高，公司長期債務能力也相對較差，與同行業其他公司相比衡水老白干償債能力處于較弱的位置。

2.2 營運能力分析

在營運能力的分析中，衡水老白干、山西汾酒、瀘州老窖的應收賬款周轉率分別為6199.25%、121.47%、1029.95%；存貨周轉率為0.89%、0.41%、0.30%；流動資產周轉率為1.10%、0.47%、0.23%；總資產周轉率為0.83%、0.33%、0.17%。老白干酒的應收賬款收款率在2017年處于較高水平，這說明企業的應收賬款控制能力提高，存貨周轉率較高，說明公司的存貨周轉能力較好，流動資產周轉率與總資產周轉率處于行業的較高水平，說明公司短期償債能力強、總資產周轉快，公司銷售能力在行業內處于較強水平。

2.3 盈利能力分析

在盈利能力分析中，2017年衡水老白干、山西汾酒、瀘州老窖的銷售毛利率分別為62.43%、70.95%、74.67%；銷售凈利率為6.45%、23.57%、37.5%；總資產利潤率為5.66%、7.30%、6.27%；資產報酬率為17.95%、7.30%、6.27%。衡水老白干除資產報酬率較高外，其余的指標均落后于同行業其他公司，說明公司發展潛力相對較大，但是也要警惕經營風險。

2.4 成長能力分析

由于國家進行控制“三公消費”，導致整個白酒行業不景氣，2016年公司的凈利潤增長率47.71%高于山西汾酒（18.41%）與瀘州老窖（25.72%），說明公司經營擴張規模較大。2017年公司凈資產增長率為6.44%，雖然低（山西汾酒（14.45%）與瀘州老窖（38.84%），但高于2016年凈資產增長率為4.18%，說公司的發展勢頭較強，仍具有較強的發展能力。

3 前景分析

3.1 行業形式預測

衡水老白干品牌作為歷史名酒全國聞名，在河北省的認可度很高，其高端白酒成為商務接待的指定用酒。作為河北省唯一一家的白酒上市公司，資金實力雄厚，有較強的籌措資金能力。同時，公司也應該利用其品質好、口味和香型獨特的優勢，擴展營銷范圍，實現企業的長足發展。

3.2 財務預測

老白干酒公司存在著流動負債規模過大、資本結構不合理、償債能力嚴重惡化、資產流動性較差等財務風險問題。應該從公司的籌資管理、現金流管理、存貨與應收賬款管理、風險部門建立等角度提出適合該企業的具體的財務風險防范措施。但是從公司的盈利能力與發展能力來看，公司的發展前景較好，但是要注意財務風險的防范。

4 結論

隨著國家“禁酒令”政策的出臺，品牌企業的名牌白酒產品告別暴利時代。而互聯網的迅速發展，使得渠道商進入“互聯網+”時代；此外，企業進行資產重組也是大勢所趨。在當今形勢下，衡水老白干企業集團應當抓住機遇，積極拓展業務，但同時，也應當采取適當措施，控制公司的財務風險，謹慎投資，避免盲目拓展業務，同時認清發展方向，認清主科學傳承釀造技藝，守住公司在中端產品市場的優勢地位，同時進行多元化的銷售方式，獲取更好的發展前景。

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