我國種業上市公司資本結構對經營績效的影響

賈镕宇 高猛

[摘 要]企業的資本結構反映了企業資產與負債規模和數量的多少的比例，一個企業能夠正常地運營，擁有一個健全的資本結構是非常重要的。它代表著企業相關利益者權利義務的關系，對提高企業價值完善企業治理起著重要作用。在農業上市公司中，我國目前有7家制種企業在滬深A股上市，但A股制種企業的資產負債率表現較高超過平均水平，而盈利能力則低于平均指標，對此需要采取相關對策來解決資本結構產生的問題，使得企業的成長性和發展性得到提高。本文以我國種業上市的隆平高科、登海種業、敦煌種業等七家公司為研究對象，選取滬深A股1997-2016年的相關數據為樣本，對資本結構與經營績效的相關性進行研究，得出資產負債率與經營績效呈負相關，流動比率、速動比率與經營績效呈正相關。同時通過回歸分析以及當前種業上市公司存在的一些問題，對種業上市公司的發展提出了優化資本結構、提高經營績效的對策，從而使得種業上市公司更好更快更優地發展，推動我國農業事業的積極發展。

[關鍵詞]種業上市公司；資本結構；經營績效

[中圖分類號]F302.6 [文獻標識碼]A

近幾年來，國家對農業的扶持力度也不斷增加，制種業在政府政策的影響下，也在發生著積極的變化。種業公司業務發展不斷創新，業務水平也在不斷提高。隨著科技水平的不斷提高，種業公司也在順應創新發展的時代潮流，不斷提升自身的業務水平和實力；農業發展進入新的階段，制種企業也得到了良好的效益。要想提高企業盈利水平提高經營績效的發展，資本結構應根據其發展現狀進行調整，本文通過建立一元線性回歸模型，得出資本結構與經營績效存在的相關性，并發現種業企業現階段出現的一些問題，提出了優化中國種業上市公司發展的對策，為今后種業公司的發展提供有益的參考。

1 我國種業上市公司資本結構對經營績效的現狀分析

在中國證券監督管理委員會和上海證券交易所發布的相關文件中，根據公司的行業屬性上市公司分類，農業上市公司主要集中在農業、林業、漁業、畜牧業和糧食五類，總資產規模和總股本在上市公司中占有重要和可觀的份額。可見，農業上市公司在證券市場中扮演著重要的角色。雖然種子產業在農業中處于基礎和主要地位，但是在農業上市公司中，種業上市公司并不多。目前僅有七家種子公司在滬深A股上市，資產規模相對較小，這反映了種業在農業資產份額中占比較小，使上市種子企業對中國農業發展的貢獻難以形成規模。

我國種業上市公司經營績效現狀分析

根據表1反映的我國種業上市公司2012-2016年經營績效的指標體現，從以下三個方面經營績效現狀的分析：

（1）償債能力分析。從表中收益率來看，2012-2016年我國種業上市公司在銷售毛利率、三費與銷售收入的比率以及銷售凈利率都有不同程度的下降。從反映出的數據來看，種業上市公司的收益率不高且低于平均水平和我國對企業的標準水平，這意味著我國種業上市公司沒有對資產進行合理的配置和運用，使得企業的獲利能力不高。從另一方面看，種子企業過多依賴銀行貸款，用于支付債務的資金多，也導致企業的獲利能力下降。企業的發展還有很大的提升空間，融資渠道還需要多方面拓展，需要對資金進行合理的利用和分配。

（2）盈利能力分析。從表中看出，我國種業上市公司的凈資產收益率和總資產收益率在2012-2016年期間，處于不斷波動狀態，呈現下降趨勢。尤其是到2016年，無論是ROA還是ROE，比率下降幅度大，我國種業上市公司的ROA和ROE均低于行業平均水平。一般來說，企業能夠平穩且增長運營，要保證ROE在15%以上，從當前看，種業上市公司ROE遠低于15%，說明我國種業上市公司的盈利能力還是比較低的，需要認識到企業存在的問題并解決優化資本結構，提升盈利能力。

（3）發展能力分析。從表中看出，我國種業上市公司的銷售收入增長率有較大幅度的上升，然而凈利潤增長率卻有呈下降趨勢，這反映出種子企業的流動資產大部分用于了償債，企業在融資的方式上并不合理，一個企業過多地依靠貸款來融資會導致企業壓力大。企業可以通過多方面例如發行債券的方式融資以達到資產建設的目的，而不至于企業的凈利潤增長率下降幅度大。種子企業的總資產和股東權益增長率處于上升狀態，這說明企業資本積累在增多。整體來看企業的發展能力還較為薄弱但是還是比較樂觀的，企業更需要優化資源和資本結構，使得資本結構更適應企業發展的需要，提高企業的經營績效水平。

2 我國種業上市公司存在的問題

前面我們分析了我國種子上市公司資產結構的特征，并分別對資產結構中資產負債率、流動比率和速動比率與凈資產收益率，企業經營業績指標進行了回歸分析，通過回歸模型分析，對我國種子上市公司資產優化進行分析并建議。目前，我國上市公司正開展著大規模的資產重組，通過優化企業的資產結構，追求企業價值最大化。在這個過程中存在著大量亟待解決的問題需要我們去認識到并對下一步工作開展指明方向。

2.1 種業上市公司規模小，數量少

中國是人口大國，A股種業上市公司規模小數量少，不利于現代農業、生態農業產業發展和國家糧食安全、食品安全。A股61個細分子行業中，種子行業共7家上市公司，總市值共800億元，排在子行業倒數第二位，包裝材料排在子行業倒數第三位總市值1600億元，遠遠低于行業發展需要。像美國的杜邦先鋒等種子企業發展規模不斷壯大，市場占有率不斷增加，對我國薄弱的種子行業產生沖擊和威脅。

2.2 種業上市公司地點分散，集中效應低

到目前為止，共有登海種業等七家種業上市公司在滬深A股上市，受地理位置和氣候因素影響，在北方地區，有登海種業等三家種業公司，他們公司的主要業務是研究生產和售賣玉米種子。在南方地區，有隆平高科四種子公司，他們公司的主要業務是水稻種子的生產和銷售。

2006年，繼合資登海種子公司之后，杜邦先鋒與敦煌種子公司成立合資公司。敦煌占有西北、東北地區的市場，登海種子公司則覆蓋京津冀，黃淮海以及淮北地區。至此，東北、華北、京津冀、黃淮海、西北、西南等6大國內主要玉米產區布局中，基本上已被杜邦先鋒全部掌控。到目前來看，國內主要生產玉米的地區，大部分已經被杜邦先鋒所控制，其他部分在西北西南地區的發展情況較為突出，市場占有率和規模不斷擴大。這種區域結構會導致我國制種業核心競爭力薄弱，容易遭到國外制種公司的市場沖擊。

3 優化種業上市公司資本結構的對策

3.1 重視資本市場管理，降低資產負債率

完善資本市場監管措施，杜絕上市公司披露虛假信息。我國是農業經濟大國，但農業規模發展以及農業市場化發展并不理想，近些年農業上市公司的丑聞對業界影響很大，某些上市公司甚至包括種子上市公司出現欺詐上市、制造虛假利潤現象，這些丑聞的發生除了企業高管腐敗不作為以及內部管理出現問題外，也體現出政府監管的不足甚至政府與企業出現“一致行動人”現象，因此政府必須加強自身建設，同時加強資本市場的監管力度。政府的職責是維護良好的市場競爭秩序，而不是將社會責任強加于企業。如何推動企業發展，帶動種子甚至農業上市公司自我成長壯大，是政府當下的責任也是亟待解決的問題。

3.2 融資工具多元化，提高盈利水平

目前，中國的種業上市公司經營業績一般，盈利能力低，留存收益不能滿足內部資金需求，通過增加創新融資渠道來提高盈利能力，可以采取以下措施：

（1）完善證券市場制度。政府應規范股票市場交易制度，上市公司信息披露制度和退市制度，發展職業經理人制度，健全資信評級，資產評估、審計等中介服務系統，充分發揮市場的自律制度，為種子業上市公司的發展創建良好的外部環境。

（2）響應國家政策，順應時代發展。現在一帶一路”的提出和發展對國民經濟的發展和市場的擴張起了很大的作用，政府應做好種子上市企業與西方國家種子公司橋梁的工作，引進先進的技術，企業通過增加融資渠道，提高自身的市場份額及國內外市場的拓展。

3.3 完善債權市場，注重長期債務融資

從長期發展看，種子業上市公司要想擴大融資規模，壯大企業發展，只有逐步減少股權融資比例，降低銀行貸款，擴大債權融資比例，推動企業債權市場化進程。但是由于種子業上市公司企業影響力不大，債權利率低，對投資者而言缺乏吸引力。政府應當通過宏觀調控，對種子業上市公司加大扶持力度，刺激投資者的需求，構建一個充滿活力的農業上市公司債券市場的形成。種子業上市公司可以通過發放債權，把短期借款發展成長期資本，進而實現融資的目的。

3.4 降低風險水平，促進企業成長性的發展

任何企業的發展和壯大隨之而來的都會有或多或少的顯性和隱性的風險，風險水平將影響企業管理的發展。像種業上市公司，種子作為農業最基礎的行業，它的屬性決定了其會承受一定的存貨風險，存貨風險又會受到市場變動，市場偏好的影響。對此，應該在制定企業發展規劃中提前做好防范風險的準備，避免一些損失的發生。這就需要企業管理者及早評估企業風險，企業員工應積極做好相關措施從而降低甚至消除風險。在資本結構中，企業應實現風險伴隨著資產的風險，并會產生不同的風險水平，不同的資產，這將不可避免地影響企業的發展效率。種業上市公司應及時關注國家政策及市場供求狀況，從而有針對性的調整企業的資產結構水平。在控制企業風險的同時，提高企業的管理水平和效益水平，從而促進企業未來的發展壯大和發展。

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