基于中國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)與財(cái)政補(bǔ)貼研究

陶璐雅

摘 要：本文以深圳創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究樣本，研究了產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司獲得財(cái)政補(bǔ)貼的影響。從整體上來看，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高的創(chuàng)業(yè)板上市公司可以獲得更多的財(cái)政補(bǔ)貼，因其戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有較強(qiáng)的發(fā)展前景。另外，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，處于國(guó)家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的創(chuàng)業(yè)板上市公司所擁有的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)對(duì)其取得財(cái)政補(bǔ)貼具有顯著影響，而這種影響在非高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板上市公司身上并不顯著。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)；財(cái)政補(bǔ)貼；高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)

一、引言

創(chuàng)業(yè)板，又稱二板市場(chǎng)（Second-board Market），即第二股票交易市場(chǎng)，專為暫時(shí)無法在主板上市的中小、高科技產(chǎn)業(yè)以及創(chuàng)業(yè)型企業(yè)進(jìn)行融資和發(fā)展提供融資途徑和成長(zhǎng)空間的證券交易市場(chǎng)。當(dāng)今世界上最重要的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是美國(guó)的納斯達(dá)克（NASDAQ），我國(guó)的第一個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)――深圳創(chuàng)業(yè)板于2009年10月23日正式開市。由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)多為電子信息、生物技術(shù)、航空航天、新能源、新材料以及新文化傳媒企業(yè)，大部分創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)都能享受國(guó)家專項(xiàng)產(chǎn)業(yè)基金支持和稅收優(yōu)惠。

財(cái)政補(bǔ)貼是培育新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一種直接手段。在我國(guó)，中央和地方經(jīng)常會(huì)出于產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等方面的原因，對(duì)特定行業(yè)的企業(yè)尤其是上市公司給予直接的財(cái)政補(bǔ)貼或者稅收優(yōu)惠，以引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。基于我國(guó)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)研究表明，上市公司接受財(cái)政補(bǔ)貼的多寡，與其所處的行業(yè)關(guān)聯(lián)度高低聯(lián)系密切相關(guān)。

經(jīng)過幾年的成長(zhǎng)，深圳創(chuàng)業(yè)板成為我國(guó)資本市場(chǎng)體系的重要補(bǔ)充，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)數(shù)量越來越多，同時(shí)由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的特殊性，多數(shù)在接受財(cái)政補(bǔ)貼或者稅收優(yōu)惠。但是雖然近年來國(guó)內(nèi)學(xué)界越發(fā)開始關(guān)注我國(guó)上市公司接受財(cái)政補(bǔ)貼的現(xiàn)象，關(guān)于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)接受財(cái)政補(bǔ)貼的研究卻極少，更是很少有人從產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)這一角度專門研究創(chuàng)業(yè)板公司的財(cái)政補(bǔ)貼問題。本文將在我國(guó)特殊的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)制度背景下，從創(chuàng)業(yè)板上市公司的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)角度入手，研究其產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)對(duì)其獲取財(cái)政補(bǔ)貼的影響。

在深圳創(chuàng)業(yè)板上市的公司多是中小企業(yè)，其中很多都是高新技術(shù)企業(yè)，對(duì)于處于國(guó)家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)的企業(yè)，有更多的專項(xiàng)基金和政策對(duì)其進(jìn)行補(bǔ)助。與非高新技術(shù)企業(yè)相比較，由于有更多的政策支持且政策支持力度大，高新技術(shù)企業(yè)將會(huì)更有意愿也會(huì)更加積極通過其所擁有的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)去爭(zhēng)取獲取更多的補(bǔ)貼。因此是否處于國(guó)家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域?qū)颖酒髽I(yè)分成兩類，并提出如下假設(shè)：

假設(shè)：從整體上看，與不處于國(guó)家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)的企業(yè)相比，處于該領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板上市公司所擁有的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)將對(duì)其獲得財(cái)政補(bǔ)貼有更加顯著的影響。

二、研究設(shè)計(jì)

1. 研究樣本與數(shù)據(jù)來源

本文將選取創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究樣本，以公司當(dāng)年度獲得的財(cái)政補(bǔ)貼為研究對(duì)象。最后得到147個(gè)有效樣本。

財(cái)政補(bǔ)貼數(shù)據(jù)的主要來源為CSMAR財(cái)務(wù)報(bào)表附注中營(yíng)業(yè)外收入明細(xì)數(shù)據(jù)的手工整理。本文將財(cái)政補(bǔ)貼定義為上市公司年報(bào)中披露的各項(xiàng)補(bǔ)貼、獎(jiǎng)勵(lì)和稅費(fèi)返還項(xiàng)目，根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表附件中營(yíng)業(yè)外收入項(xiàng)目明細(xì)情況的說明進(jìn)行判斷。其他相關(guān)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和相關(guān)數(shù)據(jù)均來源與CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.研究模型及相關(guān)變量說明

（1）被解釋變量。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)核算準(zhǔn)則（2006）第 16 號(hào)的有關(guān)規(guī)定，目前對(duì)上市公司的補(bǔ)助形式主要包括財(cái)政撥款、財(cái)政貼息、稅收返還和無償性劃撥非貨幣性資產(chǎn)等。其中非貨幣性資產(chǎn)無償劃撥在實(shí)務(wù)中較少發(fā)生，而且與之相關(guān)的數(shù)據(jù)比較難以收集。因此本文將創(chuàng)業(yè)板上市公司獲得的財(cái)政補(bǔ)貼定義為上市公司獲得的財(cái)政撥款、貼息和稅費(fèi)返還。

（2） 解釋變量和控制變量。其一，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)程度。目前國(guó)內(nèi)外有關(guān)研究上市公司產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的方法主要有比例法和賦值與評(píng)分法。其中比例法是以公司中具有產(chǎn)業(yè)知識(shí)技術(shù)密度、物質(zhì)消耗能量、成長(zhǎng)性、綜合效率等比例作為依據(jù)。賦值與評(píng)分法，則是對(duì)產(chǎn)業(yè)知識(shí)技術(shù)密度、物質(zhì)消耗能量等賦予不同的分值，進(jìn)行必要計(jì)算后作為公司產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度指標(biāo)。

由于我國(guó)上市公司的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)具有一定的普遍性，所以如果僅考慮上市公司是否擁有產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)，并不能夠準(zhǔn)確刻畫上市公司取得的財(cái)政補(bǔ)貼。因此本文對(duì)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的度量將采取上市公司產(chǎn)業(yè)知識(shí)技術(shù)密度數(shù)據(jù)庫(kù)中的數(shù)據(jù)，并根據(jù)本文研究的實(shí)際需要進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。賦值標(biāo)準(zhǔn)為 ：沒有產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的為0分，有地方產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的為1分，有中央產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的為2分。公司的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度指數(shù)為當(dāng)年度公司的產(chǎn)業(yè)知識(shí)技術(shù)密度得分的加總計(jì)算。

為了區(qū)分樣本公司是否為高新技術(shù)企業(yè)，本文采用虛擬變量。根據(jù)經(jīng)由科技部、財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局于2008年發(fā)布的《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》及其附件《國(guó)家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域》去判斷樣本公司是否為高新技術(shù)企業(yè)，如果是，變量值為1，否則為0。

其二，其他變量。本文參考相關(guān)的研究文獻(xiàn)，選取公司規(guī)模、第一大股東持股比例和公司的資產(chǎn)負(fù)債率、員工總數(shù)作為控制變量。引進(jìn)年度虛擬變量和行業(yè)虛擬變量。

三、實(shí)證結(jié)果

1. 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（1）財(cái)政補(bǔ)貼。對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司接受財(cái)政補(bǔ)貼的明細(xì)科目分類。財(cái)政補(bǔ)貼的名目較為繁多，通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表附注的明細(xì)科目進(jìn)行整理可以歸結(jié)為財(cái)政撥款、獎(jiǎng)勵(lì)和稅費(fèi)返還三大類，其中財(cái)政撥款是財(cái)政補(bǔ)貼的最大組成部分，每年都占當(dāng)年度財(cái)政補(bǔ)貼總額的90%以上。每年都只有1―2家創(chuàng)業(yè)板上市公司未接受財(cái)政補(bǔ)貼，可見我國(guó)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)政補(bǔ)貼較為普遍。

（2）產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)。創(chuàng)業(yè)板上市公司產(chǎn)業(yè)的影響力，同高新技術(shù)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，以及是否具有示范引導(dǎo)作用的產(chǎn)業(yè)、設(shè)施密切相關(guān)。高新技術(shù)企業(yè)高于非高新技術(shù)企業(yè)擁有產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度。

（3）主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。財(cái)政補(bǔ)貼占年末資產(chǎn)總規(guī)模的平均比例為1.44%，最高比例為20.75%，最低比例為0%，由此可見創(chuàng)業(yè)板上市公司獲得的財(cái)政補(bǔ)貼相較企業(yè)規(guī)模較高。同時(shí)，財(cái)政補(bǔ)貼的中位數(shù)遠(yuǎn)低于平均數(shù)，說明有部分公司獲得的財(cái)政補(bǔ)貼遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均水平。

2. 回歸結(jié)果分析

（1）產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司獲得財(cái)政補(bǔ)貼的影響。分析結(jié)果顯示。一是回歸結(jié)果中Polindex的系數(shù)為正，并且其結(jié)果通過了5%的顯著性水平檢驗(yàn)。這說明從整體上來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司的產(chǎn)業(yè)聯(lián)系對(duì)其獲得財(cái)政補(bǔ)貼的影響是顯著的。二是回歸分析結(jié)果乘項(xiàng)Polindex譎ightech的系數(shù)為正并且通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，這個(gè)結(jié)果表明產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)和非高新技術(shù)企業(yè)取得財(cái)政補(bǔ)貼的影響有著明顯的差別。樣本的回歸分析結(jié)果則顯示出雖然高新技術(shù)企業(yè)和非高新技術(shù)企業(yè)的系數(shù)都為正，但是高新技術(shù)企業(yè)的系數(shù)通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，而非高新技術(shù)企業(yè)的系數(shù)則并不顯著。結(jié)果顯示，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)獲得財(cái)政補(bǔ)貼的影響顯著，對(duì)非高新技術(shù)企業(yè)獲得財(cái)政補(bǔ)貼的影響卻并不顯著。這一結(jié)果支持了產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)和非高新技術(shù)企業(yè)的獲得財(cái)政補(bǔ)貼的影響存在著顯著的差異。

四、穩(wěn)健性測(cè)試

為了進(jìn)一步的驗(yàn)證檢驗(yàn)結(jié)果是否可靠，本文選擇對(duì)上市公司產(chǎn)業(yè)影響力指數(shù)的不同的構(gòu)建方式以及對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼不同的度量方法，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)與財(cái)政補(bǔ)貼關(guān)系的回歸結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性測(cè)試。測(cè)試的結(jié)果表明，選用不同的方法總體上并不能夠改變本文的主要結(jié)論。

在對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼的計(jì)量上，由于稅費(fèi)返還中最主要的是增值稅返還，而增值稅返還的政策大部分是由財(cái)政制定，有比較明確的政策規(guī)定，所以對(duì)于地方可操作的空間不大。所以，本文用不包含稅費(fèi)返還的財(cái)政補(bǔ)貼重新進(jìn)行回歸分析，最終所得到的結(jié)果與用包括了稅費(fèi)返還的財(cái)政補(bǔ)貼進(jìn)行分析的結(jié)果并無太大差異。

五、結(jié)論

1. 研究結(jié)論

從整體上看，創(chuàng)業(yè)板上市公司的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高對(duì)其獲得財(cái)政補(bǔ)貼影響是顯著的。然而當(dāng)考慮到樣本公司是否為高新技術(shù)企業(yè)時(shí)，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)和非高新技術(shù)企業(yè)獲得財(cái)政補(bǔ)貼的影響出現(xiàn)了顯著的差異。一是高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策和財(cái)政補(bǔ)貼政策較多，二是政策優(yōu)惠的裁量權(quán)比較大，因此處于高新技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板上市公司更有動(dòng)力也更加容易利用自己的高科技主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)去取得財(cái)政補(bǔ)貼，使高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)真正成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力、新引擎。

2.本文研究結(jié)論的啟示

首先，對(duì)于處于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，擁有具有示范性和引導(dǎo)性的高科技產(chǎn)業(yè)更加容易獲得財(cái)政補(bǔ)貼。說明國(guó)家大力支持自主、創(chuàng)新、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

其次，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)有助于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板上市公司獲得財(cái)政補(bǔ)貼表明，要對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼的對(duì)象、形式和金額等具體的內(nèi)容做出更加具體和細(xì)化的政策規(guī)定，規(guī)范與財(cái)政補(bǔ)貼相關(guān)的法律法規(guī)。

最后，財(cái)政補(bǔ)貼更多地流向那些具有產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高的符合國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展的高新技術(shù)企業(yè)，這將會(huì)激勵(lì)我國(guó)優(yōu)秀的中小企業(yè)不斷去改革、創(chuàng)新、發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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（責(zé)任編輯：王文龍）