新版養老基金呼之欲出 投資需衡量“性價比”

王驊

3月2日，《養老目標證券投資基金指引（試行）》正式發布，并宣布從即日起施行，這標志著公募機構服務個人養老投資進入了一個新的階段。

昔日養老基金收益平平

2012年天弘基金就成立了天弘安康養老基金，是國內第一只養老主題基金，但是除了投資于養老產業的主題基金，市場上的養老概念基金并不多。據Wind資訊數據統計，截至2018年3月6日，基金名稱中帶有“養老”字樣的基金有12只，以偏債混合型為主。從基金管理人角度看，南方基金旗下有3只，寶盈基金旗下也有2只，其余的分布較為分散。

從業績上看，2017年這些產品收益率均為正，泰達宏利養老收益以12%的收益率穩居第一。基金在去年的權益投資中始終堅持了優選大盤藍籌，固定收益投資則基于市場情況，配置短久期純債，整體順應了市場的走勢。另外，對于養老主題基金來說，控制風險、穩健投資也是核心之一，2017年這些產品的最大回撤普遍不高，均未超過10%，回撤控制較好的南方安泰養老、南方安裕養老均控制在2%左右。

從基金的凈值特征看，這些以養老為目的的基金和近日提出的養老目標基金是類似的，相比單純考慮回報率的基金，其更關注投資過程中的風險控制。但在《指引》出臺之后，目前市場上的產品需要履行修改基金名稱。

養老目標基金任重道遠

從《指引》透露的信息上看，養老目標基金從策略劃分主要分為目標日期基金和目標風險基金。目標日期基金根據不同投資者的退休年齡為時間節點，隨著退休日期逐漸臨近，其持有的權益類資產占比逐步下降，而固定收益類資產占比逐步增加。目標風險基金根據投資人不同風險承受能力進行資產配置，并采取有效措施控制基金風險。

美國作為養老保險體系最為完善的國家之一，為應對人口老齡化形成了以社會保險、企業退休計劃以及個人儲蓄養老保險三大支柱為核心的養老保險體系。適合作為養老金投資的FOF產品也因此獲得很大的發展并占領市場，其中目標日期FOF在養老金市場所占規模最大。參考美國的經驗，目標日期FOF因為本身帶有的長期投資理念以及在不同時間段表現出來風險偏好不同的生命周期性質，能夠匹配不同年齡段投資者的養老需求，相比于目標風險策略，其目標更加明確。另外，目標日期FOF更加看重基金管理人資產配置能力，動態調整權益資產和固收資產的比例來匹配投資者隨時間變化，也更符合《指引》中規定的采用成熟穩健的資產配置策略。

不過，《指引》對參與養老目標基金的基金公司提出了嚴格的要求，除了有規模上的要求，公司也必須具有較強的資產管理能力、研究能力，并對投研團隊、基金經理有明確的人數、經驗要求。在去年發布養老目標基金征求意見稿之后，大部分基金公司就開始陸續上報相應FOF產品，據證監會基金募集申請公示表統計，截至2018年2月24日，目前有多只養老主題FOF基金排隊待批。

養老金體量巨大，也確實有配置需求，各家基金公司正在積極爭搶這塊蛋糕。但是就目前市場而言，推行養老目標基金可能存在一定的偏差。目前市場上業績優良、規模較大的債券基金為數不多，現有的FOF基金也配置了大量貨幣基金而非債基，這對應該注重資產配置的FOF來說并不是好現象。另一方面，中國居民主流的養老觀念仍是通過自身儲蓄或家庭養老，對養老理財產品的風險偏好非常低，這也一定程度上阻礙了國內養老理財市場的發展及產品的多樣化。