5G投資最大的確定性在PCB

史鵬飛

2020年是5G商用年，而今年在經(jīng)歷了中興事件、華為事件后，中國5G產(chǎn)業(yè)是否正處在一個十字路口？是否具備投資價值呢？就此，《紅周刊》記者專訪了財(cái)經(jīng)博主唐史主任司馬遷。

他認(rèn)為，中國5G產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步是不可阻擋的，中興以及華為都具備一定的反擊實(shí)力。從二級市場來說，目前相關(guān)龍頭股處于被低估狀態(tài)。具體到細(xì)分領(lǐng)域，確定性最明確的是PCB（例如高頻高速板）龍頭，同時也看好物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等的發(fā)展。

5G龍頭具備估值優(yōu)勢

《紅周刊》：可否請您為投資者繪制一幅5G行業(yè)投資路線圖？

唐史主任司馬遷：因?yàn)槿A為沒上市，中興通訊和烽火通信是必須要配一個的——這是大的核心票。如果擔(dān)心貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，烽火通信是國企而且是做國內(nèi)市場為主的，美國也奈何不得——可以去配置。然后相關(guān)概念股當(dāng)中彈性較好的次新或者小票也是可以考慮的。另外還有物聯(lián)網(wǎng)的票。

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來說，首先可以投設(shè)備——這方面預(yù)期比較一致。設(shè)備之后，是運(yùn)營商——A股就是中國聯(lián)通。接下來是下游，一個是做應(yīng)用的，另外一個是做5G向外輻射的物聯(lián)網(wǎng)板塊。另外像PCB等材料端，包括很多小票是做PCB的、做光器件的，這些都會有業(yè)績上的提升。

《紅周刊》：中興通訊沒有投資機(jī)會了嗎？

唐史主任司馬遷：現(xiàn)在來聊中興已經(jīng)比較晚了。如果考慮到明后兩年5G建設(shè)高峰期的利潤，現(xiàn)在的股價仍然是便宜的。

雖然中興通訊仍有可能被作為貿(mào)易戰(zhàn)中的籌碼，中興和華為作為世界5G領(lǐng)域的種子選手，無論怎樣“敲打”都不會掉出行業(yè)前十。中興被禁售芯片時，最差的準(zhǔn)備是做專利流氓，也是可以反擊一把的。

《紅周刊》：具體談?wù)劊?G細(xì)分龍頭中誰最有投資價值？

唐史主任司馬遷：個人覺得最有確定性的是PCB。5G的基站密度會比以往大很多，而PCB不止受益于5G建設(shè)對材料的需求，也受益于柔性電子等電子產(chǎn)業(yè)本身更新發(fā)展的周期需求。這個周期是全球性的——不僅僅是在中國市場。今年相對而言，不少PCB的股票基本就沒跌。至于細(xì)分龍頭，如果是較為保守的投資者，可以考慮景旺電子。

《紅周刊》：PCB這一市場的體量大概有多大？

唐史主任司馬遷：它是全球性市場，價格不是僅僅由中國市場決定的。有報(bào)告稱，2020年P(guān)CB市場規(guī)模有望超過600億美金。非洲很多國家現(xiàn)在可能連2G、3G都沒有，哪怕部分直接跨代到5G，增量也會很大。個人認(rèn)為，隨著華為、中興這樣的企業(yè)加速拓展亞非拉市場，PCB的用量會高于保守的預(yù)測。而且電子端的需求在機(jī)構(gòu)報(bào)告中并沒有涉及——只是從新增的基站這一個角度來測算。

雖然PCB在嚴(yán)格意義上不算5G的下游產(chǎn)業(yè)，但屬于5G的支撐產(chǎn)業(yè)。

《紅周刊》：從估值的角度來講，5G概念公司誰是被低估的？

唐史主任司馬遷：拉長兩年來看的話，現(xiàn)在都低估。很多人不敢買中興通訊，如果排除中興通訊，烽火通信是可以賺錢的。還有一些像華工科技這種萬金油的股票，炒題材的時候，肯定會炒它。

在5G時代 蘋果可能被顛覆 小米沒有先機(jī)

《紅周刊》：有觀點(diǎn)認(rèn)為，2019年后會有5G手機(jī)出現(xiàn)，當(dāng)然可能會存在價格較高等問題。在華為、小米、三星和蘋果這些明星公司中，哪些會率先贏得市場的認(rèn)可？

唐史主任司馬遷：價格比較高，是可以肯定的。因?yàn)槭謾C(jī)在沒有量產(chǎn)之前，成本都壓不下來。目前蘋果在5G端還比較保守——從蘋果申請的專利以及回應(yīng)媒體等方面都能看出這一點(diǎn)。我認(rèn)為5G手機(jī)時代，類似iPhone 4那種“劃時代”的手機(jī)更可能會在安卓系統(tǒng)中出現(xiàn)。這會讓既往霸主的地位受到挑戰(zhàn)，因?yàn)?G要跟物聯(lián)網(wǎng)連在一起，要跟汽車電子、VR、智能交通等連在一起，如用較為封閉的系統(tǒng)，肯定是不行的。如果蘋果堅(jiān)持自己的系統(tǒng)的話，我覺得它在5G時代可能會被顛覆。

5G更多的是一個生態(tài)，而不僅僅是一項(xiàng)技術(shù)。5G要連接上手表、水表、氣表等窄帶寬應(yīng)用，另外5G要連接工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和車聯(lián)網(wǎng)。5G將構(gòu)建一個全新的生態(tài)，而操作系統(tǒng)必須支持這種新變化。基于此，我更看好華為的一些做法。

《紅周刊》：小米把手機(jī)作為自身生態(tài)的入口，它會有怎樣的作為呢？

唐史主任司馬遷：小米跟華為是錯位競爭。小米將來的發(fā)力點(diǎn)可能是家用的物聯(lián)網(wǎng)。這方面我跟蹤很長時間了，原先看好百度，但是現(xiàn)在小米的優(yōu)勢越來越強(qiáng)。為什么大家經(jīng)常嘲笑小米？因?yàn)楹芏嗳擞X得小米是在做“米粉小家電商城”。

其實(shí)，所有的設(shè)備都連上小米的手機(jī)，就形成了家庭環(huán)境的物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)——這就是小米的優(yōu)勢。智能家電將會是5G很好的一個應(yīng)用場景——小米正是在這個地方發(fā)力。而要做好一個手機(jī)，小米本身并沒有這個能力，雖然小米有設(shè)計(jì)能力，但最好的技術(shù)可能是在華為、蘋果、三星的實(shí)驗(yàn)室里。

等到5G手機(jī)都做出來之后，小米可能會用它的用戶優(yōu)勢追趕上來——這是有可能的。

《紅周刊》：除了老生常談的手機(jī)，還有哪些5G產(chǎn)品或服務(wù)會以新的呈現(xiàn)形式來刷新人們的認(rèn)知？

唐史主任司馬遷：汽車以及車聯(lián)網(wǎng)，最直觀的是公交車。5G作為一個全新的生態(tài)，要解決以往每個行業(yè)被通訊上行下行速度所限制的瓶頸。比如自動駕駛汽車要靠自己的雷達(dá)和CPU，只有非常智能的汽車，才能實(shí)現(xiàn)L4級別（高度自動駕駛）的駕駛。

自動駕駛目前的瓶頸是通訊上下行不力所導(dǎo)致的——如果5G解決了這一問題，成本就會被壓低，當(dāng)前車和后車都是自動駕駛的，它們的雷達(dá)信號可以交互——當(dāng)然這是長遠(yuǎn)的應(yīng)用場景。

就短期而言，5G可以在公交車自動駕駛領(lǐng)域發(fā)揮作用。自動駕駛門檻最低的應(yīng)用場景：第一是低速，第二是固定線路——公交車就屬于這種情況。所以5G到來之后，車載系統(tǒng)、紅綠燈系統(tǒng)，以及公交車運(yùn)行中心的系統(tǒng)之間，就可以很流暢地交流——自動駕駛在公交車上的價值很快就能體現(xiàn)出來。

中國5G拉動的生態(tài)圈規(guī)模也可能達(dá)到20萬億

《紅周刊》：目前三大運(yùn)營商預(yù)計(jì)有1.3萬億元的5G投資，您覺得5G整體的投資規(guī)模有多大？

唐史主任司馬遷：這個問題券商研報(bào)大多都會寫。5G時代到來后，手機(jī)、電視機(jī)全部都會變樣。因?yàn)榧彝フＪ褂玫膶拵舷滦兴俾蕰蠓嵘@意味著現(xiàn)在4K以下分辨率的電視機(jī)都會被淘汰——8K電視大量普及、并帶動智能家居。

5G拉動的投資總規(guī)模，是需要看整個生態(tài)的變化——不像在4G時代只是手機(jī)的革新。在5G時代，不僅僅是手機(jī)，很多設(shè)備都會往前走一步，尤其是汽車。我更看好汽車在5G時代的變革。從這個角度來看，不僅僅是1萬億或2萬億的投資規(guī)模，可以是10萬億，甚至20萬億的量級。

《紅周刊》：從中興事件到華為近期的遭遇，美國的壓力是否導(dǎo)致中國5G發(fā)展出現(xiàn)重大困難？

唐史主任司馬遷：關(guān)于華為，很多人擔(dān)心的是它會不會像中興一樣出現(xiàn)重大困難，我覺得這不太可能。因?yàn)橹信d的核心專利跟華為是比不了的，即便出現(xiàn)了類似中興那樣的芯片禁運(yùn)，華為的回?fù)裟芰σ彩呛軓?qiáng)的，因?yàn)槿A為積累的專利太多了。

日本近期表態(tài)不再采購華為和中興的設(shè)備，但隨后支持華為的軟銀認(rèn)為，整個日本的5G建設(shè)進(jìn)程會因此會推遲半年以上。歐洲一直都是準(zhǔn)許華為進(jìn)入的：法國直接說是歡迎;德國是隔岸觀火，就想撿個便宜;英國雖然是模棱兩可，不像日本那樣直接明示華為的產(chǎn)品需要等一段時間才可以進(jìn)入，而是說如果華為改改規(guī)矩的話，還是可以進(jìn)的。

華為已經(jīng)是5G的頭號種子，所以想打垮華為很難。華為不會在5G技術(shù)上被打敗，只有可能在芯片上被打敗，同時華為也有實(shí)力未來在關(guān)聯(lián)的芯片領(lǐng)域回?fù)魧Ψ健?/p>

（唐史主任司馬遷，本名唐寶華，職業(yè)投資人）