價值投資者都是熬出來的

仲貴華

近來有個朋友打電話給筆者，原來這位朋友購買了某著名私募基金的產(chǎn)品，今年以來出現(xiàn)了不小的虧損，沒想到私募基金也虧損。我電話里反復安慰朋友，今年出現(xiàn)這么大的下跌，私募基金也是人，出現(xiàn)虧損也是正常。這位私募基金經(jīng)理是以價值投資著稱，需長期持有方可有良好的業(yè)績和收益。這位朋友經(jīng)過我勸導后，心情稍好一點，然后我們雙方禮節(jié)性的結束了通話。

結束通話后，聯(lián)想到有媒體報道，今年以來百億級以上的大型私募基金都出現(xiàn)了虧損，看來大熊市誰的日子都不好過啊。中國股市牛短熊長，而且中國股市沒有做空機制，也缺少金融衍生品，即使私募基金也是靠做多才能賺錢，最多在倉位管理上可以靈活些。再遇上今年這樣的大熊市，私募基金也確實難賺錢。

截至10月17日上證指數(shù)下跌22.54%，過去A股28年只有1個年度的跌幅超過這個數(shù)值，即2008年上證指數(shù)下跌了-65.39%。當然還有兩個半月的時間這個年度才結束，但這么大幅度的下跌，也難怪投資者虧損累累。

大熊市下價值投資者虧損也難以避免，申萬的“低市盈率指數(shù)”截至9月14日下跌了-17%，“績優(yōu)股指數(shù)”截至9月14日下跌-22%，同期上證指數(shù)下跌-19%，從上面的數(shù)據(jù)可以看出大部分價值型投資者今年虧損也在情理之中。

筆者通過這兩個指數(shù)與上證指數(shù)歷年對比研究發(fā)現(xiàn)，上證指數(shù)大幅上漲（牛市）的年份，這兩個指數(shù)大幅跑贏上證指數(shù)，甚至出現(xiàn)超越上證指數(shù)兩三倍的漲幅。上證指數(shù)下跌（熊市）的年份，這兩個指數(shù)與上證指數(shù)下跌幅度差不多，今年就是類似情況。看來價值投資者賺錢也是在牛市，熊市跟其他投資者一樣吃土。怪不得我朋友投資的價值型私募基金今年也虧錢了，覆巢之下安有完卵？

當然有的價值投資者有他的絕招，但大部分價值型投資者能逃過概率嗎？有部分投資者說牛市滿倉、熊市空倉。如果都知道牛市與熊市的轉(zhuǎn)換，或者知道股市的最高點或最低點，那還搞什么價值投資啊？今年初誰想到今年這么熊，熊市對于價值投資者來說就是熬，大咖但斌都說：價值投資者都是熬出來的。

前幾天聽說專做次新股的老唐被趕出了大戶室，怪不得這幾天躲著我們呢？打開盤面一看，今年“深次新股指數(shù)”跌了將近-40%，前兩年也是跌幅巨大，老唐還是有兩手的，在指數(shù)跌幅那么大的品種上能玩那么久？專炒ST股的老李突然請大家吃飯，吃飯后宣布金盆洗手，不炒ST股了。今年“ST指數(shù)”下跌了-50%，號稱“ST股大王”的老李也吃不消了。其實從2016年證監(jiān)會修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》開始起，ST股就開始走下坡路了。號稱“重組股大王”的老吳玩上了期權，問他為什么不做重組股了。他說重組股中利潤最豐厚的借殼上市，一年都沒幾家了，別的重組股更沒有錢可賺了。

今年初股市大漲，形勢一片看好，各路股評大咖直言今年沒有大牛，也要有小牛，一定要抓住牛尾巴，也牛一把。誰知道抓著了大熊，連久經(jīng)股場的私募大佬也虧了，更何況普通的投資者。牛市讓人興奮、喜悅甚至狂妄，熊市讓人沮喪、恐怖甚至感覺要崩盤，多年的牛熊轉(zhuǎn)換上演了多少悲喜劇。只有品嘗過熊市的苦澀，才能享受牛市的甜蜜。牛兒你快些到來吧！