白馬股“大撒幣”，這些細(xì)節(jié)你必須知道

張俊鳴

從去年開始，高送轉(zhuǎn)日漸失色，而高分紅卻成為市場新寵。2017年中國神華推出10派29.7元的高額紅利，股價應(yīng)聲漲停，全年累計漲幅超過75%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏主要指數(shù)；而今年高分紅的頭炮則由江鈴汽車打響，10派23.17元的高分紅預(yù)案同樣將公司的A、B股雙雙封住漲停。江鈴汽車是否會重現(xiàn)去年中國神華的靚麗表現(xiàn)我們還不得而知，畢竟中國神華去年的大漲除了高分紅之外，還有國企改革消息的提振。但不管如何，高分紅取代高送轉(zhuǎn)受到市場資金的廣泛青睞，已經(jīng)成為A股市場的主流現(xiàn)象。

持續(xù)高分紅白馬是“時間的玫瑰”

盡管中國神華和江鈴汽車都是以“一”字板來吸引市場眼球，但高分紅的魅力遠(yuǎn)不止短期大漲那么簡單。從5年甚至更長的時間角度來看，具備持續(xù)分紅能力且股息率較高的白馬股，歷史走勢都不會太差。以滬深300紅利指數(shù)為例，該指數(shù)從滬深300成分股中選取過去2年稅后現(xiàn)金股息率的前50名作為樣本股，每年調(diào)整兩次樣本股的組成，相當(dāng)于在滬深300指數(shù)成分股中選取分紅較高的品種作為投資組合。從2005年1月至今，300紅利指數(shù)累計漲幅約5.5倍，而同期滬深300指數(shù)上漲約3.29倍，上證50指數(shù)上漲約2.12倍，上證指數(shù)的漲幅更只有1.76倍左右，300紅利指數(shù)明顯跑贏大盤（見附圖）。此外，不同樣本股編制而成的紅利指數(shù)，如中證500紅利、上證180紅利、深證紅利指數(shù)等，長期表現(xiàn)均優(yōu)于對應(yīng)的市場指數(shù)，展現(xiàn)出良好的長跑耐力。

紅利股表現(xiàn)強于大盤也不難理解，畢竟能夠持續(xù)分紅拿出真金白銀回報投資者的公司，本身的盈利能力就不可能太差，持續(xù)分紅某種程度上就是股價的“票房保證”。這也是股票投資的真諦，現(xiàn)金分紅就是股東獲取回報的重要方式之一。相比依靠題材炒作、資產(chǎn)注入等方式，持續(xù)分紅的白馬股雖然未必短期爆發(fā)性極強，但長期一定能給投資者奉獻(xiàn)“時間的玫瑰”，實現(xiàn)價值投資的魅力。

過去10多年高分紅的白馬股展現(xiàn)了良好的耐力，而在最近2年則出現(xiàn)如中國神華、江鈴汽車的短期大漲，顯示長期資金和短期游資正在“高分紅”的旗幟下形成合流。在“價值投資”仍是2018年A股投資主基調(diào)的情況下，“高分紅”受到追捧也是情理之中的事情。尤其是外資的話語權(quán)不斷上升，通過QFII、滬港通、深港通進入A股的外資日益增多，今年6月A股入摩之后更將帶來大量境外配置盤，對高分紅的白馬股來說形同源源不斷的盟軍。因此，在長線籌碼相對穩(wěn)定，增量資金的快速沖擊下很容易在短期推高股價。

此外，政策面的引導(dǎo)作用也不容忽視。2017年以來，管理層抑制概念炒作、提倡現(xiàn)金分紅的態(tài)度十分明確，“上市公司不應(yīng)長期無正當(dāng)理由不分紅”，《證券法》修訂草案中也增加了上市公司現(xiàn)金分紅制度，要求上市公司應(yīng)當(dāng)按照公司章程的規(guī)定分配現(xiàn)金股利。在去年11月劃轉(zhuǎn)國有企業(yè)集團的股權(quán)充實社保之后，上市國企的現(xiàn)金分紅也成為緩解社保基金缺口的重要方式。因此，在投資者偏好和政策引導(dǎo)的共同作用下，原本是“長跑選手”的高分紅股突變?yōu)椤岸膛芨呤帧?，也就不足為奇了?/p>

高分紅特別是持續(xù)地分紅代表上市公司良好的造血能力，但由于稅收因素的存在，實施分紅的當(dāng)天如果股價沒有填權(quán)，投資者短期的賬面反而有縮水的可能。特別是持股不到1個月便賣出的短期投資者，需要繳納20%的紅利稅。而持續(xù)分紅在某種程度上也意味著企業(yè)的過剩資金沒有更多新項目可以投資，上市公司已經(jīng)脫離了成長期進入了成熟期，成長速度也會進一步放緩甚至進入“平臺期”。因此，短期股價的連續(xù)大漲看似讓持股者的市值快速暴增，但也在某種程度上降低了公司的內(nèi)在投資價值，投資者在參與高分紅白馬股時還應(yīng)多著眼于長線，而非短期投機炒作。

尋找真正具有長期分紅能力的公司

而某些高分紅個股也會出現(xiàn)股價不漲反跌的走勢。典型者如哈藥股份，在2015年和2017年先后推出了10派10元和10派5元的分紅方案，2016年還有一次10轉(zhuǎn)3股，但股價卻始終表現(xiàn)低迷。如果投資者在這兩次分紅方案實施前買入，持有至今將分別虧損35%和21%。股價在高分紅背景下走勢疲弱和業(yè)績脫不了干系：2017年公司前三季度每股收益0.106元，而上半年每股收益為0.14元，意味著三季度公司每股虧損0.034元，能否進行持續(xù)分紅備受市場質(zhì)疑。

對于高分紅股票的投資，投資者不僅需要看短期一兩次的分紅，更要看上市公司過往的分紅記錄、行業(yè)基本面以及估值的高低，尋找真正具有長期分紅能力的公司。因此，筆者對此類股票篩選的標(biāo)準(zhǔn)是：過去3年平均股息率>4%且每年股息率不低于3%的公司，動態(tài)市盈率在30倍以下的品種，如格力電器、上汽集團、雙匯發(fā)展、宇通客車、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、福耀玻璃、寧滬高速、華域汽車等，這些公司不僅具有良好的分紅紀(jì)錄，而且目前公司的基本面也有持續(xù)分紅的能力，估值又相對比較合理。

而對于基金投資者來說，也有紅利風(fēng)格的基金可供選擇，如紅利ETF、紅利基金等，在波段回調(diào)中分批布局或者定投長期持有，都不失為分享A股紅利股持續(xù)分紅的較好方式。

（文中涉及股票及基金，只做舉例，不做買入推薦。且作者承諾未持有文中提及股票及基金）