一周行業

鋰離子電池 萬億市場奔“池”而來

受高性能需求引導，電池將向高壓化、高鎳化、高硅化三“高”方向發展。消費電子和新能源汽車為鋰電池的主要應用場景，要求電池具有高能量密度和高體積密度特性，三“高”為材料領域提升電池性能最有效的措施。

高壓化：高壓化在消費電子已有多年應用，技術壁壘在正極和電解液。高鎳化：高鎳三元已處量產前夕，為新能源汽車和中低端消費電子市場未來幾年主打產品。高硅化：硅含量與硅碳負極容量正相關，但與負極穩定性負相關。

結構優化具有提升性能和降低成本的雙重效果，鋁殼優勢將在結構優化中進一步凸顯。隨著電池在電動車等工業領域驗證樣本的累積，結構優化會步入快速發展通道。鋁殼在結構優化上有更大的空間，未來或可大量搶占鋁塑膜、圓柱，在汽車、儲能等大工業領域的市場。

根據電池不同產業鏈發展空間不同，建議重點關注正極、電芯及結構件、隔膜、負極四個環節。正極高鎳三元具有較高技術壁壘且路線已定，電芯集中度進一步提升，龍頭初現。部分高端產品仍然需要進口，看好未來國產化及替代空間；硅碳負極為未來提升電池體積密度和能量密度的有效產品，看好其發展空間。

投資策略：看好電芯及電芯材料領先的龍頭企業，電池產業鏈受益可期。尤其是具有技術積累的龍頭公司。推薦寧德時代、科達利、杉杉股份、當升科技、中國寶安、創新股份、新宙邦、銀輪股份。 （東興證券）

銀行業 對標富國銀行：我國零售銀行被高估了嗎？

富國銀行作為從社區銀行發展起來的大型商業銀行，其經營仍具有“輕資本、低資產、高利潤”的特點，且憑借獨特的發展戰略與業務模式，富國銀行成為美國大型商業銀行中唯一受次貸危機沖擊小，并能夠在危機中實現跨越式發展的大型銀行。

依靠側重傳統存貸業務和零售業務的發展戰略和經營特色，富國銀行的基本面情況在金融危機之后穩居美國四大行首位：（1）總資產規模逐年提升，2017年年末達到1.95萬億美元，在此情況下，杠桿倍數依然穩定在10 倍以下；（2）凈利息收入逐年攀升，2017年年末達到123.13億美元，非息收入基本穩定；（3）零售業務為其帶來了穩定的凈息差，凈息差水平穩居美國四大行首位；（4）從盈利能力來看，資產收益率、凈資產收益率水平常年位居美國四大行首位。

富國銀行與招商銀行、寧波銀行相似點：①側重傳統存貸業務；②主打零售；③凈資產收益率水平均位于可比同業首位；④凈息差：富國銀行與招商銀行的“息差水平”均位于可比同業首位。

從國內商業銀行來看，招商銀行和寧波銀行與富國銀行最為相似，都是堅持傳統存貸業務和零售業務為主打，更重要的是，在可比同業中，它們的凈資產收益率都處于最高水平，而凈資產收益率與市凈率呈現出較為顯著的正相關關系。

我們認為我國的零售銀行不僅沒有被高估，而且估值修復的空間仍然很大。 （中信建投）