豪賭房地產板塊飲下苦酒？ 光大保德信、萬家基金承受“陣痛”

張桔

不過，豪賭其他行業的基金則在羸弱的二級市場中輸得“慘不忍睹”，例如重倉股瘋狂押寶地產的光大系和萬家系基金，由于整體地產股上半年的表現從云端墜入谷底，重配地產股基金的凈值也體會了一輪“上天入地”。

來自Wind資訊的最新統計表明，截至7月12日收盤，重倉地產股的兩公司權益陣營中，光大中國制造2025今年以來的凈值增長率僅為-19.08%，光大優勢的凈值增長率為-19.46%；萬家系的情況相對稍好，萬家精選、萬家宏觀擇時多策略今年以來的凈值增長率分別僅為-13.32%、-11.64%。

對此，接受《紅周刊》記者采訪時， 格上財富研究員張婷分析原因，何奇管理的兩只光大系基金和莫海波管理的兩只萬家系基金均重倉房地產股且比例較大，他們將約50%的基金資產集中在了房地產板塊，而且重倉的地產股有多只相同，例如新城控股、招商蛇口、保利地產、萬科A、綠地控股等，但近期受多種因素影響，這些房地產股票股價回調較大。

重配地產股付出沉重代價

今年年初時，重配房地產股的權益類基金曾經強勢起航，僅1月前八個交易日，萬家宏觀擇時多策略、萬家新利、萬家精選和光大中國制造2025等重配地產的基金收益率就突破了10%；同時當月，上述權益類基金悉數殺進了權益類榜單的十強之列。

但是好景不長，房地產指數在開年元月表現強勢后就節節下跌，取而代之的則是醫藥指數異軍突起。這樣整體慘淡的走勢，自然也讓篤定押寶房地產的公募基金付出了沉重的代價。剔除掉指數型產品外，主動型權益類產品中押寶地產股的也不在少數。結合近幾期公開披露的基金季報數據來看，大泰金石識基研究院核心分析師王驊指出，實際上重倉地產股的公募并不少，除去萬家系的幾只產品外，新華基金旗下的新華鑫回報、新華行業配置也對地產股情有獨鐘，房地產行業在這些基金的資產占比均超過了20%，光大優勢甚至達到了62%，因此在房地產行業的整體回調中，它們的凈值損失慘重。

一組數據可以說明押寶房地產基金的累累傷痕，首先看光大中國制造2025，這只成立于2015年的基金在此前的兩年排名和凈值增長率皆不錯，但2018年卻成為其分水嶺，開年迄今凈值增長率下跌接近20%，其在萬德1727只同類基金中僅排在了第1688位；而由同一位基金經理何奇掛帥的光大優勢則與之成為難兄難弟，同一時間段基金的凈值增長率僅為-19.46%。

在分析重配房地產股的萬家系基金時，新浪倉石基金策略設計師戴彤彤指出，中證地產指數今年以來回撤幅度為23.10%，近3個月回撤為17.42%，該指數目前的成分股中，權重由高到低的前5名依次為萬科A、保利地產、招商蛇口、華夏幸福和新城控股，這基本也是萬家宏觀擇時多策略的重倉股，該基金近一個月回撤接近10%，近6個月回撤達到21.48%，特別是基金的第一重倉股新城控股由1月末的40元/股跌至目前每股30元以下。

何奇、莫海波選地產股邏輯“近似”

仔細分析重倉地產股的萬家系和光大系基金，《紅周刊》記者發現，光大兩只基金的現任基金經理中均有何奇的名字，而萬家三只基金的現任基金經理中則均有莫海波的名字。

比較兩位基金經理的從業履歷，記者發現，兩人基本都是在2015年年中左右走馬上任的，且均身挑重擔：何奇目前管理著光大保德信的6只基金產品，而莫海波則管理著萬家的9只基金產品；從最佳任職回報來看，截至7月11日收盤，莫海波現任基金資產總規模為125.93億元，任職期間最佳基金回報為57.04%；而何奇的現任基金資產總規模約為79.13億元，任職期間最佳基金回報僅為26.58%。

對此，王驊分析，兩人選擇地產股的邏輯基本相同，選擇的是估值較低的房企龍頭，萬科A、招商蛇口、新城控股、保利地產、華夏幸福、陽光城等龍頭地產股的名字出現在兩人基金重倉股持股名單中。但與何奇2017年四季度開始重倉地產不同，從2017年以來，莫海波就一直堅定看好房地產板塊，2017年四個季度，莫海波管理的基金持有房地產板塊市值占股票投資市值比例分別為22.41%、20.66%、30.73%和60.34%，今年一季度也高達55.31%，均遠遠高出其他基金公司對房地產板塊的配置。

不過，戴彤彤則指出了兩人的少許區別，從兩人管理的代表產品來看，可以看出何奇經理更加重倉地產，集中度也較高，根據其一季度報告的信息披露，該經理在今年初大藍籌行情走強后逐漸減持成長股，后期又加大了銀行、非銀、通訊等行業的配置，換手率非常高；相對而言莫海波經理的風格沒有何奇那么激進，其在一季報中表述持續看好大金融板塊、地產板塊和建筑板塊。

而愛方財富總經理莊正則測算指出，何奇在管基金股票倉位約為70.24%，莫海波約為81.44%（截至2018年6月30日）。就股票資產而言，何奇重倉股中市值大小風格超大盤股票51.52%，莫海波則為66.44%；就股票估值風格而言，何奇價值風格占股票市值比重26.93%，莫海波是31.73%；就換手率而言，何奇的換手率在3.29倍～6.57倍之間，莫海波的換手率則在0.64倍～1.86倍之間。

有趣的是，雖然當前基金二季報尚未公布，但從基金經理近期接受公開采訪的言論來判斷，莫海波堅定看多“地產”的信心某種程度上似乎已經發生了變化。5月底，他公開表示下半年特別看好的行業是新能源和軍工；而6月初時，他再次對某媒體表示：“當前，我比較看好的板塊是軍工、新能源、TMT等，這是一個偏成長的組合。”值得注意的是，這兩次發聲中，都未再提到看好地產板塊。

中小基金公司豪賭單一行業弊大于利

根據《紅周刊》記者的了解，從內地公募基金不長的發展史來看，豪賭單一行業發生的頻率實際并不高，而且多以賭銀行股為主，這相對也是一種穩健的配置策略，因為即使銀行板塊整體漲幅不高，其還可以作為打新的底倉，賺取相對穩健的收益。

除金融、地產外，汽車股也曾被公募基金重倉豪賭，銀華基金昔日曾經涌現過兩位綽號“汽車人”的基金經理楊靖和金斌，10只重倉股均為汽車股；而就豪賭地產股來說，2013年時，當年三季度中歐中小盤也曾重倉了清一色的地產股，它們分別是榮盛發展、金地集團、冠城大通、招商地產、萬科A、保利地產、福星股份、濱江集團、首開股份、金融街。這其中，萬科、保利、金地迄今依然是豪賭地產股的基金經理所“當仁不讓”的選擇。

王驊分析，如果市場環境普遍向好，基金經理利用自身的信息優勢和投研能力，通過正確的行業配置并把握強勢行業是能夠取得顯著的超額收益，幾乎每個行業都有基金入手豪賭，富國新興產業持有金融行業市值達到凈值的66.85%，匯添富逆向投資和匯添富策略則重倉批發和零售業。

“但是當市場整體走弱時，如果行業配置程度依舊保持較高水平，從收益分解的角度看，盡管基金的股票選擇能力會隨之增強，但行業配置能力卻顯著下降，而且行業配置的損失遠遠超過股票選擇收益的增加，基金的業績水平也會隨之下降，此時降低行業集中度、采取消極的行業配置策略、享受整體市場的平均收益才是更加理智的選擇。目前市場就處在整體偏弱的環境下，行業集中度高的基金表現糟糕也在意料之中。”他進一步分析。

不過，值得注意的是，或許還不僅是莫海波可能二季度減配了地產，光大系或許同樣如此。業內人士分析，從一季報上看，光大重倉地產的基金其實不止何奇管理的幾只產品，光大事件驅動地產投資市值也很高，基金的股票投資幾乎全集中在了地產行業，但從近期的凈值走勢上看，基金經理似乎已經調整了行業配置。另外，何奇也是一位換手率較高的基金經理，2017年底，光大優勢換手率高達469.29%，光大中國制造2025的換手率更是達到了697.7%，在地產行業如此不利的局面下，何奇有可能也已經調整了布局。

此外，重點房企近日陸續公布了上半年的銷售業績，龍頭開發商延續了近些年的強勢表現，銷售額增幅明顯高于行業平均水平，而這意味著行業集中度還在加速提升。雖然隨著近期棚改貨幣化安置出現了一些變化以及對房企融資約束的趨嚴，下半年房地產銷量和投資增速可能逐步下滑，但是房企龍頭在深度調整下還是有一定機會的，因此是堅守還是止損房地產板塊，這還要看基金經理對市場的判斷。

本月下旬，公募基金的二季報就將陸續披露，何奇和莫海波的當季持股就將浮出水面，房地股是否還被豪賭值得關注！