艱難尋底中外灘孫哥

市場還在磨底中，在中報臨近之際，一些板塊和個股或許會有所表現。本欄作者認為，從中長期來說，可以用抄底的眼光審視當前的市場。對于資產配置者來說，可以用兩種思維來思考并布局。 ——主持人

在股市中，什么最難？毫無疑問，抄底逃頂是最難的，而抓住短期的頂底更是難上加難。所以，我們看到短線投資者絕少有能做到十倍、百倍收益的。當然，能夠抓到中長期的頂底，就是大概能夠做到5年翻倍的收益的投資者，其實也不多，但比較適合當下的市場。

要抓住中長期市場高低點，就要解決好“知行合一”的問題。從筆者入市的2001年開始，市場其實有過3次整體估值較低的時候：對應的時間點分別是2005年6月6日上證指數998點、2008年10月28日上證指數1664點、2013年6月25日上證指數1849點。3次熊市大底對應的整體市盈率估值大概在18倍、14倍、12倍，整體市凈率大概在1.6倍、2.1倍、1.5倍，全部A股年化換手率分別為196%、287%、135%。目前，市場的市盈率在16倍左右，市凈率在1.7倍左右，全部A股年化換手率為178%。近期上證基本在1300億左右的交易量徘徊，人氣已經很低迷了。

2017年以來，市場在流動性緊縮環境下的殺估值周期里，2017年賺的是業績的錢，2018年是對這一趨勢的強化。從目前已知的變化可以得出結論：二季度市場下跌的主要原因還是殺估值。從數據比較看，目前多數板塊估值已經處在歷史底部，筆者認為流動性收緊引起的殺估值或已接近尾聲，而下一步的主要風險可能是企業盈利導致的估值修復，即盈利下滑引起的估值下跌，現在估值合理的未來不見得合理。

事實上，從2017年一季度工業企業利潤增速見頂以來，A股盈利增速一直處于下降的趨勢中，按照以往的規律，股市盈利增速下行周期往往能夠持續2年以上，這點還是要提防，尤其是部分去年漲幅較大的藍籌股。一旦出現業績不如預期，很可能有一個殺估值的過程。在一年多去杠桿的過程中，成長股的估值已經殺到了歷史低位，接下來可以重點關注優質成長股。這些股票主要是指經過充分調整后，估值相對合理且能受益政策支持，符合新經濟大方向的成長股，集中在芯片半導體、軟件云計算、新能源汽車、工業互聯網等領域。