底部反彈將持續 轉債估值在底部

鄭良海

本周股市觸底反彈，轉債指數方面，上證轉債漲1.86%，中證轉債漲2.02%，深證轉債漲2.28%。個券普漲，在交易的72只轉債中64漲8跌。漲幅居前的為康泰轉債，周漲11.02%，道氏轉債周漲10.58%、星源轉債周漲10.51%。存量轉債中，萬信轉債跌6.07%，金農轉債跌1.5%，洪濤轉債跌0.77%，跌幅居前三。周五新上市交易的華通轉債和再升轉債，雙雙跌破面值，分別跌3.4%和4.19%。可交債同樣上漲為主，17桐昆EB漲2.46%，18中化EB漲2.19%，16以嶺EB漲1.71%，漲幅居前。僅3只可交債下跌。

一級市場方面，天成自控獲發審委通過，重慶建工擬發行25億可轉債。證監會7月12日表示，中航光電、美晨生態、洲明科技可轉債事項定于7月16日上會。特一轉債董事會審議通過轉股價格下修議案；下修刺激下，轉債價格周四跳空高開。二級市場雖然本周反彈，但一級發行認購尚未轉暖，本周五同日上市的華通轉債和再升轉債同時上市交易，首日均遭遇破發，大跌收盤。

可轉債連續破發后，可轉債融資也遇冷，大股東放棄配售，中簽率走高，甚至投資者中簽后也放棄繳款。數據顯示，2018年以來，共有33只可轉債發行，合計募資規模為390.2億元，較去年同期明顯下降。但待發行轉債超5000億，年初至今，今年以來154家公司新發布轉債預案（可交換債除外），合計擬募資約3600億元。如果加上去年已提出預案尚未實施的預案，包括巨額募資的民生、浦發轉債等，當前仍有近200家公司發布轉債預案，需累計募集金額超5000億元，其中百億以上的有7家。

受二季度股市暴跌影響，轉債雖然表現出抗跌性，但除少數標的外，也出現深度調整。當前可轉債估值已處于歷史底部，此外，貨幣政策有望走向適度寬松，去杠桿從高壓向穩杠桿過度，流動性環境改善。短期看，有望走出一波反彈；而估值處于歷史低位，更利于長期持有投資者。選擇思路上，建議博取正股的價值投資者，關注強者恒強和錯殺標的。

二季度轉債雖然大跌，但仍有少數轉債強者恒強，同時也有部分業績靚麗，估值不高的轉債受行業或市場錯殺，但對于價格過高的轉債不建議追高。相對保守、規避正股波動帶來轉債價格回撤較大投資者，可選擇有安全邊際的轉債標的，一些跌破純債價值和絕對價格較低的標的可關注，但需要確認信用安全。