利空砸出來的底部更扎實

彭肇建

上個月筆者在“茶坊”里提到：6月27日的低點“比起6月22日低點，滬指跌去39點，上證銀行指數跌去38點，這不僅僅只是補跌啊?？此圃诠墒械谝焕勉y行股的定向降準，為什么最終產生這樣的結果，筆者現在不想多說。”這是一句伏筆，本周就此談談。

6月24日，人民銀行宣布將于7月5日下調除信用社外的銀行類金融機構存款準備金率50個基點，共計釋放7000億元流動性，以支持市場化、法制化“債轉股”和小微企業融資。銀行的貸款，絕大部分來自存款，只有極小部分是銀行的自有資金。但要讓債權轉為股權，那還是涉及銀行的自有資金，而降準只涉及存款。在筆者看來，解決“債轉股”的資金，應該采取定向增發，采取定向降準那是牛頭對馬嘴。定向增發要有資金愿意參與增發，而定向降準只需央行松一松手，兩者比較，確實定向降準簡單許多，但由此對社會信用卻會產生很大的負面影響。免不了有人會攀比：你的債能轉成股，我的債為什么不能轉成股呢？而采取定向增發解決“債轉股”的資金，攀比的人就會大大減少，如果也想“債轉股”，那你去找資金來參與定向增發吧。綜合考慮，筆者認為這次“債轉股”的定向降準，對銀行股總體來說是利空大于利多。之所以是總體而不是整體，是因為對一些業務范圍主要在社會信用度較高地區的銀行，利空的因素就可能體現不出來。

為什么筆者在6月底不說這次定向降準對銀行股總體利空大于利多呢？這是因為那時候市場弱勢，對利空消息會提前反應，筆者擔心會雪上加霜。事前少說，事后多說，既避免了“事后諸葛亮”之嫌，對市場又不會產生什么影響。7月5日開始實施定向降準。7月3日上證銀行指數探底727點，這是不是提前消化呢？筆者認為是的。上證銀行指數的727點比起8月1日的790點，是不是過度反應呢？筆者認為也是的。

去年上證銀行指數提前于滬指見底，這一幕在今年是不是重演了呢？筆者認為依然是的，因為利空砸出來的底部更扎實。