基金經(jīng)理越換水平越差？嘉實服務(wù)增值行業(yè)陷入難解“怪

張桔

2018年第一季度，公募基金經(jīng)歷了冰火兩重天的洗牌過程，去年四季度因重倉價值藍(lán)籌股而一飛沖天的權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績和排名集體回撤，同時部分重倉中小創(chuàng)的基金則表現(xiàn)不凡。

但是，也有公募基金去年重倉白馬藍(lán)籌股但凈值收益表現(xiàn)一般，今年開年迄今凈值收益仍然平平、排名靠后，例如嘉實服務(wù)增值行業(yè)就是其中的典型例子。這只成立于2004年的基金在去年四季度幾乎重倉了清一色的銀行保險股，但年終僅僅排在504只同類基金中的第400位；2018年以來，截至4月18日收盤，該基金2018年迄今的凈值增長率為-12.53%，其在Wind分類中的574只同類基金中排在了第564位。

昔日明星基金今朝星光暗淡

來自Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，截至4月18日收盤， 嘉實服務(wù)增值行業(yè)2018年以來的凈值增長率僅為-12.53%，其在574只同類基金中僅排在了第564位；而2017年的排名同樣不佳，該基金全年的凈值增長率僅為2.91%，其在504只同類基金中排在了第400位；如果再將時間倒退回2016年，該基金全年的凈值增長率也僅為-18.55%，其在481只同類基金中也僅排在了第303位。

倒推來看，近兩年半的時間，嘉實服務(wù)增值行業(yè)實際上是表現(xiàn)最暗淡的一段。 而從2013年到2015年，該基金度過的是一段相對的平穩(wěn)期。2013年，嘉實服務(wù)增值行業(yè)全年的凈值增長率為20.60%，其在393只同類基金中排在了第126位；2014年，該基金的全年業(yè)績基本與上年持平， 其全年實現(xiàn)凈值增長率19.19%，其在421只同類基金中排在了第249位；2015年，該基金全年的凈值增長率為37.83%，在442只同類基金中排在了第274位。

如此看來，2016年成為了該基金命運的分水嶺，彼時該基金的掌舵人是焦云，而這也是該基金的第五任基金經(jīng)理。對此，凱石金融產(chǎn)品研究中心高級分析師郭志斌表示，從基金經(jīng)理層面看，當(dāng)年黨開宇和陳勤任職期表現(xiàn)優(yōu)秀，但焦云和李帥則表現(xiàn)較差。究其原因，主要是因為焦云風(fēng)格偏成長，任職以來持有較多的科技股，而其任職期為2015年3月-2017年11月，期間二級市場風(fēng)格偏價值，重倉的科技股整體表現(xiàn)較差；現(xiàn)任基金經(jīng)理李帥管理的時間較短，持股以白馬金融股為主，其在2017年年末上任，任職期間市場風(fēng)格偏成長。所以，主要是因為后兩任基金經(jīng)理的操作風(fēng)格和任職期間的市場風(fēng)格不匹配，導(dǎo)致業(yè)績較差。

而就該基金現(xiàn)任的基金經(jīng)理李帥而言，他目前在嘉實掌管著兩只基金，除去嘉實服務(wù)增值行業(yè)外，他掛帥的另一只基金則是嘉實低價策略股票，但該基金今年的業(yè)績同樣不佳。同一時間段內(nèi)，嘉實低價策略今年以來的凈值增長率為-12.99%，其在281只同類基金中排在了第272位。對此，新浪倉石基金策略設(shè)計師戴彤彤指出，嘉實低價策略的配置思路與嘉實服務(wù)增值行業(yè)異曲同工，基本就是重配大金融，輔之以高端制造和消費股。

資料顯示，嘉實低價策略成立于2015年7月27日，李帥作為其第一任基金經(jīng)理掌舵至今，而基金首募成立時的份額是7.46億，去年四季度末時的份額僅剩下2.98億，約兩年半的時間縮水了大約60%。比較而言，嘉實服務(wù)增值當(dāng)年成立時的份額是90.3億份，而去年年末僅剩下了20.36億份，其縮水幅度更是達(dá)到了77%。

焦云、李帥難辭其咎？

那么，基金經(jīng)理李帥究竟何許人也呢？來自天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，李帥實際從2009年7月就加入了嘉實基金，先后負(fù)責(zé)過A股的汽車行業(yè)、海外市場投資品、A股機械行業(yè)研究，歷任周期組組長、基金經(jīng)理助理；但實際上他作為基金經(jīng)理管理產(chǎn)品，卻是6年以后擔(dān)綱嘉實低價策略才開始的。

而頗為令人不解的是，除現(xiàn)任的兩只基金外，李帥還曾管理過嘉實基金的另外兩只產(chǎn)品——嘉實穩(wěn)健和嘉實先進(jìn)制造，但其管理兩只基金的時間均只有176天，而其任職回報僅分別為5.85%和5.52%。并且嘉實穩(wěn)健和嘉實先進(jìn)制造開年迄今的凈值增長率也均為負(fù)值，但下跌幅度沒有李帥現(xiàn)任的兩只基金猛烈，基本只在5%一線。

查閱公司的網(wǎng)站記者獲悉，李帥實際上是去年11月接手焦云管理嘉實服務(wù)增值行業(yè)的，因此2017年該基金的業(yè)績好壞與其關(guān)系不大；凱石金融產(chǎn)品研究中心高級分析師郭志斌向《紅周刊》記者表示，從嘉實服務(wù)增值近期發(fā)展不順的例子來分析，基金經(jīng)理的操作風(fēng)格和任職期的市場風(fēng)格不匹配，導(dǎo)致業(yè)績較差。因此，基金公司如果想做好該基金的業(yè)績，可能需要預(yù)判后面市場的演繹，并挑選匹配市場風(fēng)格的基金經(jīng)理來管理，這樣才能有助于該基金業(yè)績的提升。

而在分析嘉實服務(wù)增值行業(yè)的歷任基金經(jīng)理時郭志武說，“陳勤掌管基金多年，在2015年牛市中期才卸任，從陳勤過往的投資風(fēng)格判斷，他還是以價值風(fēng)格為主。而在2015年以后，市場經(jīng)歷大幅動蕩，在這種情況下，本身很難踩好節(jié)點，因此收益出現(xiàn)了反復(fù)。雖然后來焦云抓住了成長股反彈的行情，而從2016年開始，市場開始注重價值投資理念，小市值個股對基金影響偏負(fù)面，后面加配消費和金融的操作有些跟隨市場的意味”。王驊坦言，“一般基金經(jīng)理變動可能會導(dǎo)致操作倉位的變化，但嘉實年底迎來的人事變動似乎沒有調(diào)整基金的方向，然而市場在不斷演化，業(yè)績變差也就可以理解了。”

“老字號”基金逐漸淪為雞肋？

其實嘉實服務(wù)增值行業(yè)的日漸沒落只是老字號基金在公司地位愈發(fā)邊緣化的反映，在當(dāng)前基金公司每年搶發(fā)新品數(shù)量的時下，一些年頭久遠(yuǎn)的基金似乎有逐漸被“淡忘”的趨勢。

“這在內(nèi)地確實是現(xiàn)實。基金公司在營銷旗下基金產(chǎn)品時通常會力推新品，特別是明星基金經(jīng)理掛帥的產(chǎn)品；而對于問世多年的產(chǎn)品則很少提及，除非他們業(yè)績非常出色。”一位不愿具名的基金公司人士表示，“當(dāng)前內(nèi)地多數(shù)基民的心態(tài)頗為急功近利，持有基金的周期普遍不長，而且基金投資買新不買舊的傳統(tǒng)蔚然成風(fēng)，這也讓指望管理費吃飯的基金公司現(xiàn)實地傾向于新發(fā)基金產(chǎn)品。”

她同時表示， 以今年以來她的工作安排為例，基本上其日程已經(jīng)被新基金發(fā)行所填滿，新基金一只接著一只發(fā)、無縫銜接，甚至有時2只、3只新品重疊著發(fā)；試想在這樣的背景下，基金公司基本無暇抽身來宣傳“陳年老基”了。

來自于Wind資訊的統(tǒng)計亦表明，迄今在內(nèi)地尚存的權(quán)益類基金中，成立于2010年以前的基金大約有329只，若以今年以來的凈值增長率來看，迄今實現(xiàn)正收益的基金寥寥無幾。而截至4月18日收盤，廣發(fā)核心精選今年以來的凈值增長率約為-16.47%，在上述基金中排名墊底；而嘉實服務(wù)增值行業(yè)今年以來的凈值增長率則排在了倒數(shù)第五名，陳少平掌舵的嘉實研究精選今年以來的凈值增長率僅為-12.82%，而該基金成立于2008年5月；此外，今年迄今收益比嘉實服務(wù)增值行業(yè)更差的老基金還包括了長城雙動力和景順長城內(nèi)需增長貳號。

“這實際上是基金公司認(rèn)知上的誤區(qū)。”接受《紅周刊》記者采訪時，王驊向記者表示，“管理費收入主要取決于基金規(guī)模，而基金表現(xiàn)又決定了投資者投資的意愿。公募基金20年誕生了不少長跑健將，也有基金成立以來收益率超過10倍。”

具體說來，華夏基金旗下的華夏大盤精選、華夏收入、華夏回報成立以來回報均超過10倍，三只基金今年以來規(guī)模也都相對穩(wěn)定。華夏大盤精選和華夏收入保持在30億左右，華夏回報則達(dá)百億，并通過長期分紅持續(xù)吸引投資者；朱少醒堅守富國天惠精選成長12年，雖然沒有奪得過年度冠軍，甚至各年度排名也沒有特別靠前的時候，但每年卻都能保持在前二分之一左右的位置，始終如一的風(fēng)格和選股能力，加上復(fù)利效應(yīng)成就了一只牛基，近年的規(guī)模也保持在50億左右。

“其實老基金更賺錢！”凱石財富的統(tǒng)計也與王驊的觀點不謀而合。郭志斌向記者表示，“對目前市場上的股混基金進(jìn)行了統(tǒng)計，將2001-2006年區(qū)間發(fā)行的基金稱之為老基金，我們發(fā)現(xiàn)，老基金雖然數(shù)量不多，僅有189只（多類份額分開考慮），但是基金的規(guī)模卻是比較大的，平均規(guī)模為25.62億元，而2017年的平均管理費為0.3億元，雙項指標(biāo)都是名列第一的。目前的百億巨基很多也是比較老的基金，如華夏回報、博時主題行業(yè)、興全趨勢投資；此外，易方達(dá)消費、東方紅睿豐因為2017年業(yè)績出色迅速做大規(guī)模；而易方達(dá)新絲路、匯添富醫(yī)療服務(wù)則是因為發(fā)行時間在2015年牛市時候的高點，所以基金的規(guī)模較大。”

如此看來，老舊基金之爭或許并沒有想象得那么涇渭分明，基金的業(yè)績才是那柄高懸在基金公司頭上的達(dá)摩克利斯之劍！