制造業如何面對金融危機下的財務風險

陳金權

【摘 要】金融危機不可避免，對世界經濟發展有巨大的影響，尤其對制造業會造成致命的打擊。本文就制造業面對金融危機導致的財務風險進行了較深刻的分析和研究，希望能夠對制造業控制財務風險有所幫助。

【關鍵詞】制造業；應對財務風險

金融危機的發生，對全球經濟的發展有著巨大的影響，首當其沖受害的是制造業，而我國又是最大的發展中國家，也是發展最迅速的發展中國家。中國在世界分工體系中的地位正日益加強，特別是在制造業上，中國充分發揮了其勞動力和資源上的比較優勢，逐漸成為制造業的大國。制造業也是我國經濟的命脈所在，2008年12月下旬，美國信貸危機使全球經濟遭受重挫，并造成中國向美國的出口的產品銷量急劇下降，其中一項引人注目的結果顯示，與其他國家相比，中國不再失去其在制造業方面的優勢。這是因為生產環境發生了巨大的變化，包括令人吃驚的經濟減速，乃至可能出現的工資膨脹停滯時期。僅此一例便可窺探金融危機對中國制造業的危害有多大。進一步分析金融危機的影響，金融危機造成外部需求減弱，使制造業企業的資金流通出現障礙，導致制造業企業財務結構不合理，或者失去償債能力而出現財務風險直接導致制造業企業破產。對于金融危機下中國制造業上市公司財務風險問題研究有助于我們認識到不利制造業發展的影響，找到成因和影響的方式以及程度，以尋找合適恰當的方式，減弱金融危機所帶來的財務風險的危害，有了對這個問題的研究與處理經驗總結與分析，還能為下一次金融危機做好預防措施，把因為金融危機造成的制造業的財務風險所引起的損失降到最低。

一、理論分析

美國風險管理學家格理森強調了財務風險管理對任何經濟組織都是至關重要的，他將財務風險管理的基本內容概括成為以下三個方面：第一，對于公司體制層面，必須在企業內部建立專門負責財務風險管理的部門，以控制企業財務風險和處理企業財務風險發生時所帶來的損失；第二，企業必須建立一種財務風險控制流程，用以分析企業總財務風險在生產經營業務范圍內進行財務風險影響程度評估的體系；第三，企業必須對企業所面臨的任何財務風險做出準確和及時的測量，其中對財務風險的事前控制是最能影響財務風險控制的大局的，要投入大量人力物力以減少財務風險帶來的損失。

著名的財務風險管理顧問格里森和約維對企業風險管理的要素有自己的理解。這兩個學者認為，企業風險管理要素的觀點是在企業作為“系統”這一結構的基礎之上的。這個觀點把控制論，系統論和信息技術等現代科學理論技術作為企業風險管理過程的重要理論基礎，并且把企業風險管理的過程看作是一種信息系統。在中國的理論界中，最普遍認識是把公司風險管理看作是各經濟主體通過先風險識別、然后進行風險度量、最后進行風險分析，并在這些基礎上采取適宜的措施防范控制風險，用合理經濟的手段綜合處理風險，以最大限度實現保障的科學管理過程。

財務風險管理是風險管理的一個分支，財務風險管理是指經營主體對其理財過程中存在的各種風險進行事前識別、事中度量和事后分析評價，并適時采取及時有效的方法對財務風險進行防范和控制，保證其經濟利益免受損失的管理過程。財務風險有一下4個特征，在財務風險管理中必須著眼于這4個特征：客觀性，不確定性和復雜性，風險與收益共存性，可測性。財務風險的類型多樣，基于不同的標準，可以將企業財務風險分為以下4類：根據企業財務管理主體的不同，可將財務風險分為所有權級財務風險和經營權級財務風險；根據財務風險產生原因的不同，可將財務風險分為制度性財務風險，操作性財務風險和固有財務風險；根據財務風險的可控程度不同，可將財務風險分為可控和不可控財務風險；根據風險能否被抵消，可將財務風險分為非系統性財務風險和系統性財務風險。不同類型的財務風險有著不同的控制要求，上市公司要針對自身的財務風險制定出相應的財務風險控制措施。

二、金融危機后中國制造業上市公司面臨的財務風險

（一）上市公司財務結構、財務杠桿、利率變動

1、財務結構的變動

（1）營業利潤率、資本報酬率、固定資產報酬率均下降。金融危機所造成的最明顯直接的結果就是收入的減少，固定成本與部分可變成本不變致使利潤下降，則營業利潤率下降，若上市公司不存在變賣固定資產以獲得流動資金的情況下固定資產不變則固定資產報酬率下降，若上市公司沒有追加融資則資本報酬率下降。但是其實情況往往是上市公司會通過不同的融資渠道謀求流動資金，這種情況下上市公司的資本報酬率的降幅更大。

（2）負債比率上升，償債壓力增大 。因為銷售額的下降，上市公司的流動性減弱，而整個市場的趨勢是總投資減少，上市公司難以獲得股權融資。為了持續經營而不破產清算，上市公司往往會通過不同的融資渠道用負債的形式獲得流動資金，資產不變負債增加導致負債比率上升，企業的償債壓力加大

（3）所有者權益下降。所有者權益下降來自于兩個因素，其一：利潤率的減少造成在利潤分配時所有者權益部分減少。其二：金融危機會降低整個市場的投資額，上市公司的股東往往對風險持謹慎態度而減少對上市公司的投資，上市公司的股權融資額減少，所有者權益下降。

（4）利息保障倍數下降。利息保障倍數測試息稅前利潤占利息費用比重，在金融危機存在的情況下，上市公司的息稅前利潤下降，負債增加導致利息增加，那么利息保障倍數下降，上市公司的償債壓力加大。

2、財務杠桿的變動

上市公司的財務風險主要由財務杠桿產生，無論企業營業利潤多少，債務利息和優先股的股利都是固定不變的。當息稅前利潤減小時，每一元盈余所負擔的固定財務費用就相對增大，這導致了給普通股股東帶來的盈余減少。借入資金的投資收益率小于平均負債利息率使上市公司遭受財務損失，財務風險加大。

（二）融資能力減弱，負債率提高而導致的償債能力減弱

金融危機會降低整個市場的投資額，上市公司的股東往往對風險持謹慎態度而減少對上市公司的投資，為了維持正常的經營，上市公司會通過債權融資的方式獲取流動資金，這部分負債不僅要彌補因股東撤資所造成的資金短缺，又要維持日常的經營活動，負債的增加額往往大于資產的減少額，負債率提高。上市公司的業務收入下降，利息又隨著負債的增加而增大，償債能力減弱，上市公司極有可能因為資不抵債，流動性下降而破產。

（三）再籌資風險變動

在不存在金融危機的情況下，上市公司的融資能力也是有限的。上市公司不可能無限度的取得債務性資金。在上市公司的債務數額達到一定程度時，銀行或者上市公司的債權持有人等債權人會因為企業的風險過大，拒絕再向上市公司借入資金。而存在金融危機時，這種情況將更加嚴峻。上市公司的籌資本就存在限制，再籌資難度將大大增加。這往往會導致兩種結果：

1、上市公司由于完全使用了債務性的融資額度而不能再取得債務性資金。

2、上市公司雖然還能再取得債務性資金，但由于上市公司的債務規模擴大，上市公司財務風險的加大，上市公司將不得不承受比以前更高的債務融資成本而產生債務規模效應。上市公司的償債壓力不斷增大，而償債能力卻不斷減弱，財務風險增加。

三、金融危機后中國制造業上市公司降低財務風險的對策

（一）提高財務人員的素質與風險意識

財務風險對于任何上市公司都是不可避免的，但是很多由于金融危機造成的財務危機是可以事前預測和可控的。除了依靠上市公司決策層對世界形勢的準確把握之外，還依靠中層財務人員對風險的事前預測和事后控制能力。而目前我國的實際情況則是，上市公司的公司體制不健全，上市公司的財務系統缺乏對外部環境變化的適應能力感和應變能力，對外部環境的不變化的科學預測的能力不夠，財務人員的風險意識淡薄也是一大不利因素。首先財務人員必須認識到財務風險存在與財務管理的各個環節上，而且必須將風險防范和風險控制貫穿于財務管理工作的始終。第二，要提高財務人員的專業知識水平。這就要求相關的財務人員有收集信息，分析信息的能力，如金融危機在爆發之初，上市公司的財務人員就必須分析到本次在美國爆發的次貸危機是否會影響到本公司的國際貿易。為了提高財務人員的素質與風險意識，這就要求上市公司在招聘財務工作人員時嚴格把關，杜絕專業知識不過關的財務人員進入公司財務部門的現象，并且針對已有的財務人員要進行定期的培訓。此外，要在全公司范圍內營造良好的風險管理的環境，不僅是相關財務工作人員有良好的財務風險的意識，任何一個在制造業上市公司工作的員工都具有這種意識，由此在風險發生之前，或者在風險發生的第一時間，管理層能對財務風險由快速反應并有針對性的措施以應對財務風險，降低財務風險造成的對本上市公司的損失。

（二）提高上市公司財務決策的科學化水平

財務決策的正確性與財務管理工作的成功與否有直接的關聯，在預測金融危機下的財務風險，為了更好的防范財務風險，在上市公司決策的過程中，要充分考慮影響財務決策各個方面的影響因素，采用與財務數據相關的定量計算與分析方法，并采用科學化的決策方法，運用科學的財務決策模型來分析財務決策，對各個可行性方案進行科學的評估與檢驗，從中選出最優方案實施操作。上市公司可以從與財務管理工作相關的籌資與投資兩方面分析。籌資方面，上市公司可以謀求與其他上市公司的聯營，來分散由金融危機產生的財務風險。在投資方面，上市公司要做好對大量資本支出與現金流出的控制，預防出現流動性問題。

（三）優化財務管理業務流程

上市公司應當在公司內部做到責權統一，優化財務管理工作業務流程，做好資源的優化配置，上市公司就可以降低管理帶來的財務風險。財務人員多，則人工支出也相應提高，人力資源的不合理利用也會帶來響應的財務風險，因此必須明確部門之間，人員之間在上市公司中的地位、作用、權力、義務和責任。另外，上市公司的財務部門要接受公司中高層管理者的管理，同時要注意與制造生產環節，如采購，生產，分配，銷售等部門的協調配合。在這樣的權責分明的體制下，制造業上市公司的財務管理工作才能更好的發揮其應有的功能。

（四）分析財務報表以鑒別公司的財務風險

上市公司的財務信息，資產結構直接反應在財務報表上，根據上市公司資產負債表、利潤表、現金流量表，可以從上市公司的各種資產，負債，所有者權益中分析中公司面臨的潛在財務風險。對于財務報表額分析，上市公司可以從多個角度入手，對資本結構、資金分布的分析；對近幾年在財務報表中各項比率的趨勢進行分析，其中以償債能力風險、經營凈現金比率、經營凈現金與所有負債之比為主要分析點；對上市公司的支付能力風險的分析，如債權的利息支付，債權的本金贖回，股票股利的支付，對股東的利潤分配等；利用現金流量表分析未來現金流量的償債能力風險。

（五）利用信息系統提高流程管理效率

科學的不斷發展使信息化進入了制造業生產的每一環節，采購管理，生產管理，庫存管理都可以用計算機輔助完成。利用信息化進行采購管理，可以幫助控制降低產品成本，在保證產品質量的前提下提高產品的競爭力，通過控制鏈管理完成生產部門提交訂單，財務部門完成貨款支付，這種管理模式保證了各個部門之間相互獨立又相互關聯，確保了制造業上市公司經營活動的高效率，一方因為貨源質量問題間接帶來的財務風險。利用信息化進行生產管理，以銷定產，按市場供應，按訂單生產，使上市公司不受由金融危機帶來的市場供給變化的影響。利用信息化進行庫存管理，加快了制造業上市公司流動資金的周轉，減少庫存囤積，防范由于庫存管理失誤造成的財務風險。

信息化的另一個好處是降低了人工成本并且提高了工作的正確率。只要有相關的核準人員對計算機系統下的工作進行相應的核準即可，這樣不僅保證了無人化操作的正確性，又可減不必要的人工開支，在金融危機下，節省開支是極有助益的。

（杭州市實業投資集團有限公司，浙江杭州 310007）

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