小米粉飾IPO前薪酬費(fèi)用

陳欣

小米集團(tuán)對雷軍等董事在上市前三年不計薪酬成本，卻在上市財務(wù)數(shù)據(jù)截止后授予雷軍巨額價值股票作為其對公司所做貢獻(xiàn)的回報。該做法有悖于收入費(fèi)用的會計配比原則，大大高估了小米上市前的實(shí)際盈利能力，同時也提醒投資者重視雙重股權(quán)構(gòu)架下內(nèi)部人控制導(dǎo)致的代理問題。

在港交所“同股不同權(quán)”的新規(guī)于2018年4月30日生效后，小米集團(tuán)迅速于5月3日向其提交了上市申請，有望成為受益于該制度上市的第一家新經(jīng)濟(jì)公司。根據(jù)招股說明書，小米通過雙重股權(quán)架構(gòu)設(shè)置了具有10份投票權(quán)的A類股份和1份投票權(quán)的B類普通股。執(zhí)行董事、董事會主席兼首席執(zhí)行官雷軍與聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁林斌分別持有4.3億和2.4億股A類股份。假設(shè)可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股全部轉(zhuǎn)換為B類普通股，小米已發(fā)行14.2億股B類股份，其中雷軍和林斌各持有2.3億股和3912萬股。在公司已發(fā)行20.9億總股本中，雷軍持有的股份占比為31.4%，林斌則占13.3%。如計入ESOP員工持股計劃1.9億未行權(quán)期權(quán)，總股本則為22.8億。

據(jù)媒體報道，僅在創(chuàng)辦八年后，小米的IPO估值可達(dá)1000億美元。這意味著B類普通股的價值將在40美元/股之上。

雙重股權(quán)架構(gòu)利弊待觀察

針對美國上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)可導(dǎo)致代理問題加劇。隨著內(nèi)部控制人的表決權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)差異加大，CEO的報酬會變高，公司現(xiàn)金對外部投資者的價值變低，資本性支出為小股東增加的價值變小，且損害小股東價值的收購活動變得更頻繁?！?br>