A股IPO的新動向減少審核排隊企業 迎接“獨角獸”到來

李諾

A股IPO在發審監管從嚴的壓力下，戰戰兢兢地走進了2018年。在新年的第一季度中，出于紓解IPO堰塞湖和改善A股上市公司成分結構的需要，A股的IPO又產生了若干的新動向，其中主要有：擬上市公司審核的財務門檻實質性提高、“獨角獸”上會的綠色通道開啟和中國版存托憑證（CDR）即將推出等三大事項，特別值得投資者們關注。

財務門檻實質性提高，更多排隊公司終止審核

據業內人士披露：近期，證監會給出擬上市公司審核的指導意見，要求在審的申請IPO企業，三年凈利潤合計達到或者超過1.00億元，并且最后一年達到5，000.00萬元，如果擬上市公司不能滿足上述財務門檻要求的，應當撤回申請，或者接受證監會組織的IPO現場檢查。如果新申報IPO事項的，擬在主板上市的擬上市公司需達到最近一年凈利潤不低于8，000.00萬元的要求；而計劃登錄創業板的申請企業，最近一年的凈利潤水平則不應低于5，000.00萬元。

上述IPO審核的財務硬指標提升，對于部分經營業績屬于“勉強踩線”的擬上市公司而言，無異于晴空霹靂。而當某知名財經媒體對2018年IPO現場大檢查即將啟動進行報道之后，擬上市公司撤回IPO審核申請的數量就明顯增加，部分已在新三板市場掛牌的擬上市公司，甚至出現了在一天內四家掛牌擬上市公司幾乎同時公告終止上市申請的情況。

根據證監會披露的公開信息，截至3月30日，年內共有108家企業已經終止審核。1月、2月和3月，分別有12家、17家和79家擬上市公司完成申請終止IPO審核的流程。特別是在上述財經媒體于3月20日給出IPO現場檢查的相關報道之后，在短短10天時間內，就有多達60家申請IPO企業終止審核，占一季度內終止審核企業數量的55.56%，退出排隊的速度明顯提升。原先心存僥幸的企業，其希望已經在更高的審核財務門檻、接近全覆蓋的IPO現場檢查和“IPO被否后至少運行三年才可籌劃重組上市”的新政策打擊之下，徹底破滅。

“獨角獸”綠色通道開啟，過會速度屢創新高

除了勸退經營業績不夠高的傳統行業擬上市公司之外，證監會通過為估值超10億美元且創辦時間不太長的“獨角獸”企業開辟在A股上市的綠色通道，或致力于改善A股上市公司的成分結構。據業內可靠消息，今年3月初，證監會發行部對相關券商作出指導：在包括高端制造、生物科技、人工智能和云計算在內的4個行業中，如果有“獨角獸”企業客戶，立即向發行部報告，符合相關規定者，可以實行即報即審，不用排隊。

上述“綠色通道”的存在，或已被后續發審委的審核結果所證明。從3月8日到4月4日，在短短不到一個月的時間內，就有富士康工業互聯網股份有限公司（以下簡稱：富士康）、無錫藥明康德新藥開發股份有限公司（以下簡稱：藥明康德）和寧德時代新能源科技股份有限公司（以下簡稱：寧德時代）等三家“獨角獸”成功過會。以在證監會官網更新預披露日期為起點，以成功過會日期為終點，成立于2000年的藥明康德用了50天，設立于2011年的寧德時代用了24天，而設立于2015年的富士康僅用了15天時間。此外，得益于向證監會提交IPO申請的時間較晚，已經接近“獨角獸”通道打開的窗口，在2月1日向證監會報送首次公開發行申請材料的富士康，僅用了10天時間就遞交了更新申請材料，并且在2月22日就在證監會官網更新預披露，最終在3月8日召開的第十七屆發審委2018年第41次審核工作會議上成功過會，整個IPO審核流程僅用了36天時間，創下了中國A股市場IPO審核速度的歷史之最，與2017年A股IPO平均審核周期為1年零3個月，2016年以前該周期約為3年相比，實在不可同日而語。相比還在排隊苦苦支撐的傳統行業擬上市公司，或者已經申請終止審核打道回府的撤退企業，發審政策傾斜下的幸運兒，不禁使人羨慕。

迎接海外“獨角獸”回歸，CDR或將面世

證監會的“獨角獸”綠色通道雖然為國內尚未上市的“獨角獸”企業大開了方便之門，但是對于已經在海外市場，特別是在美股市場上市的新經濟企業，似乎無能為力。于是，經國務院批準并下發了開展境內寄托憑證（CDR）業務試點的指示，在海外市場已經成功上市的BATJ們，不必再像360那樣大費周章地私有化之后，再借殼上市了。為海外“獨角獸”回歸A股提供的CDR通道，或也將在不久的將來開啟。

據2018年3月30日公開發布的《國務院辦公廳轉發證監會關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若干意見的通知》（以下簡稱《意見》），中國存托憑證適用的對象主要包括互聯網、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等高新技術產業和戰略新興產業中，達到相當規模的創新企業。

其中，對于已在境外上市的大型紅籌企業，其市值不低于2000.00億元的，可以以上述企業為標的，由存托人簽發、并以境外證券為基礎在中國境內發行，代表境外基礎證券權益的存托憑證，也就是當前業內熱議的CDR。

根據《意見》的要求，近期內能夠達到上述標準，從而通過發行CDR回歸A股的“獨角獸”依然是鳳毛麟角，大概有騰訊控股、阿里巴巴、中國移動、百度、京東、網易和吉利汽車等7家紅籌企業。雖然通過發行CDR可以緩解上述知名海外上市公司“境內掙錢、境外分紅”的矛盾格局，讓境內投資者可以通過CDR分享到上述優質企業提供的巨額收益，但是在美股估值虛高，而CDR發行或又可能導致A股每年數千億元資金被圈的情況下，CDR通道的開啟，是福？是禍？還是容我們拭目以待。