私募股權基金在海外投資中的有效運用

賈鑫

摘 要：本文首先分析了我國私募股權基金海外投資現狀，然后闡述了私募股權基金在海外投資的作用，其中包括促進企業海外盈利、促進海外并購發展等等，最后總結了私募股權基金海外投資運用策略。本文將針對關于私募股權基金在海外投資中運用難點問題進行詳細闡述。

關鍵詞：私募股權基金；海外投資；基金市場

私募股權基金簡稱PE，是一種從事非上市公司股權投資的基金，它的基金數量正在迅速增長中。自1984年以來，我國私募股權投資已經經歷了三十多年的發展歷程，開始從“新生兒”成長起來。但是，為了推動本土私募股權投資基金的發展，必須積極探索私募股權基金在海外投資中的作用，拓展私募股權基金發展領域，穩固基金市場運行環境。

1現階段我國私募股權基金海外投資現狀

1.1提升自身發展能力及水平成為海外投資的要點

我國私募股權基金的海外投資有著可擴大出口渠道、實現長遠戰略目標、促進貿易平衡、參與國際競爭等重要意義。而為了更好的發揮私募股權基金海外投資作用，必須在經濟全球化發展背景下，把自身發展能力和水平作為主要發展要點，首先在海外投資活動進行時拓展高新技術和品牌的開發，降低成本，提升自身競爭力，并嘗試建立更多的跨國公司，最后消除貿易壁壘所帶來的負面影響，更好的實現中國企業“走出去”這一目標。

1.2私募股權基金海外投資日益火熱

據中國證券投資基金2015年報數據顯示，我國私募股權投資基金的管理人數量是11914家，基金數量是6471只，基金規模是1921億美元，同比增長169%，占全球交易總額的48%。即我國私募股權基金海外投資日益火熱，為了更好的發揮私募股權基金海外投資正面作用，必須積極探索其未來發展方向。

2 私募股權基金在海外投資中的作用分析

2.1有利于促進企業海外盈利

私募股權基金它是一種以營利為目的的投資活動，中國企業可借助PE投資間接獲得海外投資利潤。與其他投資方式相比，PE強調專業化的分工，且往往具有較為豐富的投資經驗，可在一定程度上保障投資者收益率。現階段，我國握有大量的外匯儲備，但外匯儲備投資收益率較低，中國企業和社保基金、企業年金、保險金等投資主體，應嘗試借助PE這一渠道進入到海外投資市場。如此，可利用PE專業投資優勢在全球范圍內獲得高回報，達到高收益率海外投資效果。

2.2促進海外并購的發展

從現階段來看，私募股權基金在海外投資中的應用也可促進海外并購發展。PE作為一種金融性并購手段，它與戰略性并購不同，允許企業采取杠桿收購方式，使得并購方可用銀行借貸方式籌集并購資金來達到并購目的，并償清原有債務，達到高收益率并購效果。此外，在海外并購發展中，如果借助PE途徑實施杠桿收購可降低代理成本，并使得企業所有者和管理者成為利益共同體，共同完成公司內部治理工作，促進公司治理結構的逐步完善。除此之外，杠桿收購方式可在一定程度上增加企業債務數額，讓企業管理者積極投入到工作中，尋求業績改善的方法，優化配置企業內部資源，增強企業綜合實力。

2.3促進海外貿易，降低政治風險

私募股權基金領域的發展可促進海外投資，降低政治風險。因聯合PE參與海外投資這一種方式，可削弱國有企業并購主體角色，讓西方國家投資審核機構不再對海外投資如此敏感。例如：由華為收購3Com公司案件可看出，聯合PE參與海外并購也有失敗的可能。在這一背景下，為了創造一個良好的海外貿易環境，應嘗試探索國企與PE合作的有效模式，并借鑒PPP模式的成功經驗，讓其投資外延至海外投資的前提下，以“合作關系”界定股東參與身份，再以PE為主體實施并購。如此，不僅可規避外國政府對國企身份的審查，也可以相對靈活的合作方式進入投資市場，達到海外貿易活動目的。

2.4拓寬企業融資渠道，降低財務風險

我國中小企業在可持續發展過程中可通過PE這一途徑參與跨國并購活動，減輕融資困難程度，獲得一定的銀行融資支持，以杠桿收購方式迅速適應到國際市場變化形勢中。但這種跨國并購活動方式存在著一定風險，必須做好風險防范工作，降低風險發生幾率。

3 私募股權基金在海外投資中運用的對策分析

3.1加強監管，對風險進行有效防范

私募股權基金在海外投資中的運用也有著償還風險、內部交易風險、道德風險、“短期資金驅逐長期”風險、被收購企業質量下降風險等風險問題，在面對這一系列風險問題時，必須做好私募股權基金海外投資的監管工作。

首先，在私募股權基金海外投資進行時，需改變現階段分頭監管、無統一監管者和監管標準的障礙，明確核心監管部門。而因股權交易、市場退出、籌集資金等與私募股權投資資金運營密切相關，需結合我國國情來安排擁有豐富監管經驗的機構負責監管基金在海外投資中的運用情況。同時，統一規定全國基金業協會自律組織權限，要求他們定期上交自律性組織登記備案，達到多層次監管效果。其次，在全球化經濟發展背景下，為了促進海外投資的發展，應制定專門的私募股權投資基金法律法規，明確私募股權基金在海外投資中的各項要求和法律解釋。包括合格投資者、管理人資格、運作模式等等，且進一步明確工商注冊登記、避免重復征稅等操作規程，讓PE進入到監管范圍內，逐步實現PE的投資風險和信息披露監管目標。再次，在私募股權基金海外投資監管作業開展時，需把避免出現系統性風險、規范行業發展模式、防止違法集資行為、防范違法活動界定為主要監管目標，而PE監管理念是加強從業人員從業資格、強化行業自律、加強事后督促檢查力度等的管理。除此之外，為了有效防范私募股權基金海外投資風險，需建立一個可行性的合格投資者制度，并強化基金管理資質要求。這樣一來，以相對專業化的形式來進一步防范海外投資風險。

3.2注重對融資途徑進行完善，做好杠桿收購

為了做到私募股權基金在海外投資中的有效運用，應注重完善私募股權基金的融資途徑，為杠桿收購做好充足準備。

首先，因PE法律框架尚未完善，不能作為發債主體完成融資工作，需在我國債券市場實際操作時，放寬債券市場發行主體，賦予PE發行債券主體資格，讓中國企業可更好的借助PE參與海外貿易活動，甚至實施杠桿收購。其次，在私募股權基金可持續發展背景下，應適當放寬融資規模限制，不再局限于可轉換公司債、公司債、短期融資券40%的比例限制，適當放寬這一比例。如此，可更好的滿足企業資本需求，利用PE進行海外投資。再次，為了做好杠桿收購，也應適當放寬對高收益債券的管控，不再嚴格要求企業債和可轉公司債必須有一定擔保。這樣一來，可提高PE從大型金融機構獲取融資的比例，增加一些融資來源。但在高收益債券政策放寬的同時，必須革新相關法律制度，實時監管融資渠道，滿足融資要求。

3.3完善資本市場，對退出途徑進行完善

美國實踐研究證明，完善多層次退出途徑是發展PE的重要保證，我國在運用私募股權基金進行海外投資時也應逐步完善退出機制。為此，應從以下幾個層面入手：

第一，為了完善資本市場，我國政府機構應盡快完善《兼并收購法》，在《兼并收購法》中明確PE是主要退出通道之一，并制定專門的法律法規用于收購退出途徑的規范，創建一個健康的法律環境，支撐PE在海外投資中的進一步運用；

第二，為了完善私募股權基金在海外投資中運用的退出途徑，應加快“新三板”建設步伐，以新三板來代替原有IPO退出途徑，更好的保證私募股權基金投資者利益。同時，因新三板強調了對中介服務的依賴，需在這一背景下提高產品定價能力，維護買賣雙方的良好通信，以不對稱信息程度降低方式促進私募股權基金的發展；

第三，在私募股權基金退出途徑完善時，必須重點解決產權交易市場中的誠信問題，首先建立一個內部信用體系，然后利用銀行誠信系統分析誠信危機，最后通過對欺詐行為的嚴厲打擊，維護多層次資本市場的建立，達到退出方式完善目的。

3.4給予一定稅收優惠，為海外投資提供針對性服務

在私募股權基金海外投資活動進行時，為了營造良好的海外貿易環境，應制定相應的稅收優惠政策，盡可能的減免高科技、戰略性等新興產業PE所得稅。比如，在征收新設立的私募股權基金稅款時，應結合公司的注冊資本規模，給予其一定的資金獎勵并增設購置補貼，并且實行免征房產稅三年的優惠政策，促進私募股權基金公司積極拓展自身業務。同時，在海外投資針對性服務供給時，應鼓勵中介機構增設更多的中介服務，包括財務顧問、資信評級、會計等等，為海外投資創造良好的軟環境。除此之外，鼓勵地方商業銀行提供并購貸款、基金托管等業務，為PE海外投資做好充足準備。

綜上可知，私募股權基金在海外投資中的運用，不僅可以促進企業海外盈利，也可促進海外并購、海外貿易等活動的發展。在這一背景下，應從加強私募股權基金風險監管、注重拓展基金融資途徑、完善金融市場、給予一定稅收優惠四方面入手，強化私募股權基金的有效運用，讓私募股權基金作用發揮到最大程度，且使得中國企業“走出去”道路越來越寬，在海外投資市場上有更為出色的表現，探索到更好的發展道路，扮演更重要的角色。

參考文獻

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