我國貨幣供給量與CPI關系的實證研究

李瀟

【摘要】2005年以來，CPI在媒體的報道和普通大眾的切身感受中逐漸成為人們關心的焦點，作為物價變動的主成分.CPI變動的研究一直都是學術界普遍關注的熱點，在貨幣供給量不斷增加的同時，居民價格指數(shù)不斷上升，引發(fā)了大量學者對貨幣供給量之于CPI影響的研究。本文利用evicWs8.0對1993-2016的Ml和CPI數(shù)據(jù)進行單位根檢驗、協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗和建立誤差修正模型等計量實證分析，得出貨幣供給量與CPI在長期存在正相關關系，最后還就如何實施貨幣政策提出了幾點政策建議。

【關鍵詞】貨幣供給量：居民消費價格指數(shù)：實證研究：政策建議

一、我國貨幣供應量與CPI關系的實證研究

（一）變量選取及數(shù)據(jù)處理

本文的實際研究過程主要涉及兩個變量，分別為居民消費價格指數(shù)CPI和貨幣供應量Ml。本文選取流動性較強的貨幣供應量Ml，因為它與經(jīng)濟體內(nèi)的各種經(jīng)濟現(xiàn)象關系較為強烈。我國在1993年以前的貨幣供應量的計算口徑與現(xiàn)在不同，所以本文只選取我國1993年到2016年的居民消費價格指數(shù)CPI（1993年=100）和貨幣供應量Ml的年度數(shù)據(jù)。為減緩數(shù)據(jù)的波動，不改變變量間的原有關系，并且消除時間序列中的異方差現(xiàn)象，對居民消費價格指數(shù)與貨幣供應量分別取自然對數(shù)。中國的居民消費價格指數(shù)和貨幣供應量的數(shù)據(jù)來自于中華人民共和國國家統(tǒng)計局。實證分析過程中主要運用Eviews8.0軟件。

（二）單位根檢驗

結(jié)果如下表1.

可以看出，序列Inml的ADF統(tǒng)計量-1.093314大于三個顯著性水平下的臨界值- 3.769597、- 3.004861、- 2.642242，則不能拒絕序列有單位根的假設，即序列是不平穩(wěn)的。經(jīng)過一階差分后的序列dlnml的ADF統(tǒng)計量-2.991927雖然大于1%和5%顯著性水平下的臨界值，但是小于10%顯著性水平下的臨界值，且伴隨概率為0.0520，小于0.1，所以該序列在10%的顯著水平是平穩(wěn)的，則Inml序列為一階單整序列-1（1）。

同理，序列l(wèi)nepi也為一階單整序列-1（1）。

（三）協(xié)整分析

序列Inrril和Inepi都為I（l）序列，兩個變量可能存在協(xié)整關系，所以要進行協(xié)整檢驗，此文用EG兩步法進行協(xié)整檢驗，關鍵檢驗殘差序列的平穩(wěn)性，檢驗結(jié)果如下表2：

結(jié)果表明Inml和Inepi兩個變量在10%的顯著水平下存在協(xié)整關系，表明CPI和Ml兩個變量之間存在著長期穩(wěn)定的均衡關系。標準的協(xié)整方程為：lnepi= 3.141318+0.1747621nml，此式說明貨幣供應量每增加1%，居民消費價格指數(shù)就要增加0.17%。

（四）格蘭杰因果檢驗

上一步的協(xié)整分析說明了CPI和Ml存在協(xié)整關系，即我國貨幣供應量和居民消費價格指數(shù)存在長期穩(wěn)定的均衡關系，但并不能說明兩者具體的因果關系。因此需要進一步探析兩者的因果關系，即進行格蘭杰因果關系檢驗。檢驗結(jié)果如下表3：

可以看出，貨幣供應量是居民消費價格指數(shù)的格蘭杰原因，居民消費價格指數(shù)不是貨幣供應量的格蘭杰原因。這說明兩者之間存在單向的因果關系，即貨幣供應量的過去信息有助于預測居民消費價格指數(shù)，居民消費價格指數(shù)的過去信息則不能預測貨幣供應量。

（五）誤差修正模型

由于前面回歸方程的殘差具有白相關性，所以誤差修正模型要加入變量的滯后項，經(jīng)反復試驗利用AIC和SC統(tǒng)計量以及相應滯后期的系數(shù)的顯著性判斷后發(fā)現(xiàn)，最佳滯后期為1期，以dlric：pi為被解釋變量，以dlnml、e d（Inc，pi（-1））和d（Inml（-1））作為被解釋變量，估計回歸模型式為

Alnepi，= -0. 089746△Inmlt+0.533094△lriepi.l+0.161534△Inml.-1-0.238568e.一l

t=（-2.225） （10.235） （4.031） （-4.456）

R2= 0.8992

DW=1.9857

上述估計結(jié)果表明，居民消費價格指數(shù)的變化不僅取決于當期貨幣量的變化，還取決于上一期居民消費價格指數(shù)和上一期貨幣供給量的變化。誤差修正項的系數(shù)為-0.238568，表示當短期波動偏離長期均衡時，誤差修正機制將以0.238568的力度作反向調(diào)整，將非均衡狀態(tài)拉回到均衡狀態(tài)。

二、政策建議

（一）堅決執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策

實施穩(wěn)健的貨幣政策，找到適度的平衡點。充分發(fā)揮利率、存款準備金率、公開市場操作等一系列措施的靈活性，結(jié)合具體的經(jīng)濟形勢進行預調(diào)微調(diào)，保證市場流動性的總體平穩(wěn)。

（二）加強流動性管制

加強流動性管制尤其是對境外資本的管制，首先對于外來資本應該進行科學引導，中央和地方政府應出臺相關政策，積極引導資金向?qū)嶓w經(jīng)濟流動，為我國的產(chǎn)業(yè)升級提供資金支持，加大投機資本的打擊力度，必要的情況下應該對境外資本驚醒限制，防止熱錢快進快出，擾亂價格體系，使人民日常生活受到影響。

（三）進一步規(guī)范銀行外融資平臺

重視并嚴格監(jiān)管銀行體外循環(huán)資金，對于民間借貸等情況相關政策法規(guī)要及時跟進，對于違規(guī)吸儲行為予以嚴厲打擊凈化企業(yè)融資環(huán)境，降低企業(yè)融資成本，從而減緩由于成本推動而造成的價格上行壓力，起到物價平穩(wěn)作用。

參考文獻：

[1]郭樹華，李曉璽，伍文麗.我國貨幣供應量與通貨膨脹關系研究[J].生產(chǎn)力研究，2016（8）：1-5.

[2]張婷婷.中國貨幣供給量與CPI變動實證研究[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2013（3）：5-9