留意貨幣政策的變化

許堯

自年初以來(lái)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境出現(xiàn)了一些新的變化。國(guó)際方面地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有所加劇、貿(mào)易保護(hù)主義升級(jí)，國(guó)內(nèi)方面財(cái)政政策邊際收緊、金融監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)在保持穩(wěn)定運(yùn)行的同時(shí)，面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素有所增加。伴隨這些新變化，中國(guó)央行在貨幣政策保持“穩(wěn)健中性”、金融監(jiān)管繼續(xù)加強(qiáng)的同時(shí)，對(duì)貨幣政策進(jìn)行了一定程度的微調(diào)，政策操作展現(xiàn)出了更多的靈活性。

央行“削峰填谷”的壓力減輕

2018年以來(lái)，中國(guó)央行在提高貨幣政策工具利率的同時(shí)增加了長(zhǎng)期穩(wěn)定的流動(dòng)性供給。銀行間市場(chǎng)利率水平略有提高，但波動(dòng)下降，流動(dòng)性平穩(wěn)度提升。央行“削峰填谷”的壓力減輕，公開市場(chǎng)操作的頻率和數(shù)量也明顯降低。

中國(guó)央行于3月22日上調(diào)各期限公開市場(chǎng)逆回購(gòu)、SLF操作利率5BP，4月17日上調(diào)MLF操作利率5BP。前5個(gè)月，銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)7天質(zhì)押式回購(gòu)利率均值為2.83%，較2017年同期提高11BP，銀行間市場(chǎng)利率水平有所提升。

央行兩次施行“定向降準(zhǔn)”、加大MLF、PSL等工具使用力度、小幅增加外匯占款，長(zhǎng)期穩(wěn)定的流動(dòng)性供給有所增加。

其中，兩次“定向降準(zhǔn)”向市場(chǎng)釋放大量長(zhǎng)期穩(wěn)定的流動(dòng)性。

前5個(gè)月，央行月均開展3182億元MLF操作，高于2017年月均3767億元及2017年同期3176億元；PSL月均新增874億元，高于2017年月均529億元、2017年同期589億元，MLF、PSL使用的力度加大。但受4月降準(zhǔn)置換9000億元MLF影響，5月底存量規(guī)模較年初下降674億元。

截至2018年4月末，中央銀行外匯占款連續(xù)4個(gè)月凈增加，較2017年年末累計(jì)增加238億元。

隨著長(zhǎng)期流動(dòng)性投放的增加，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性平穩(wěn)度提升，央行“削峰填谷”的壓力降低，公開市場(chǎng)操作頻率、數(shù)量大大降低，日均規(guī)模明顯下降。……