淺談我國上市公司現(xiàn)金流持有及風(fēng)險管理

宋長虹

【摘 要】企業(yè)風(fēng)險管理在企業(yè)的正常運行中占據(jù)重要作用，而在企業(yè)風(fēng)險管理中，財務(wù)風(fēng)險是根本內(nèi)容，因此，企業(yè)要想持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，就必須要對企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)風(fēng)險進行有效控制與管理。這其中，需要著重關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險管理。本文以上市公司為基準，分析了企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險產(chǎn)生的原因，又對企業(yè)現(xiàn)金流持有的風(fēng)險度量方法進行了研究，最后提出了風(fēng)險管理的幾點措施。

【關(guān)鍵詞】上市公司；現(xiàn)金流；風(fēng)險管理

引言：

隨著經(jīng)濟形勢的不斷變化，普通的運營及管理模式已經(jīng)不能為上市公司帶來很好地效益，因此，要想保障上市公司的穩(wěn)定發(fā)展，就需要對管理工作進行改革與完善。現(xiàn)金流是公司開展各項經(jīng)濟活動的基礎(chǔ)，其持有情況對于公司的財務(wù)風(fēng)險具有重要意義。然而，由于上市公司在對現(xiàn)金流風(fēng)險的認識還存在不足之處，重視程度也不夠，這就導(dǎo)致上市公司由于現(xiàn)金流持有問題而爆發(fā)財務(wù)危機，為公司的經(jīng)營與發(fā)展造成了嚴重的影響。因此，上市公司應(yīng)該針對財務(wù)風(fēng)險，對現(xiàn)金流進行合理控制，減小因現(xiàn)金流持有而引發(fā)的財務(wù)危機。

一、上市公司現(xiàn)產(chǎn)生現(xiàn)金流風(fēng)險的原因

（一）缺少完善的現(xiàn)金流風(fēng)險預(yù)警機制

公司的一些經(jīng)營活動是必須通過現(xiàn)金流來實現(xiàn)的，然而由于有些上市公司沒有意識到現(xiàn)金流的重要性，致使其在對現(xiàn)金流風(fēng)險預(yù)警上存在較多的問題，預(yù)警機制不健全，預(yù)警效果不理想等。還有的公司在建立現(xiàn)金流風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)時，與公司實際發(fā)展不符，脫離了公司的實際需求及實際情況。還存在一種情況是，公司在選擇風(fēng)險預(yù)警機制時，沒有對其進行深入分析，導(dǎo)致其不能準確反映公司當(dāng)前所面臨的財務(wù)風(fēng)險，最終影響上市公司的財務(wù)風(fēng)險管理工作的開展。

（二）現(xiàn)金流預(yù)算管理落實不到位

公司對現(xiàn)金流的控制管理效果在一定程度上決定了公司對風(fēng)險的控制能力。現(xiàn)階段，上市公司雖然開展了預(yù)算管理工作，但是在實際的管理工作中，還有許多的管理制度沒有落實到位，導(dǎo)致預(yù)算管理的深度不夠，覆蓋面也不夠廣，對預(yù)算管理效果產(chǎn)生較大影響。一般公司主要針對現(xiàn)金流的預(yù)算管理工作開展的較少，有的公司在開展現(xiàn)金流預(yù)算管理時，既不考慮公司自身的工作特點及運營情況，也缺少嚴謹合理的管理方案，導(dǎo)致現(xiàn)金流預(yù)算出現(xiàn)較多錯誤，造成公司工作支出超標(biāo)，影響公司的正常運轉(zhuǎn)。

（三）風(fēng)險管理的信息化建設(shè)不成熟

我國信息技術(shù)快速發(fā)展，這也推動了我國公司在風(fēng)險管理方面向信息化方向發(fā)展。然而在上市公司向信息化管理轉(zhuǎn)化的過程中，出現(xiàn)了較多的問題，制約著公司的風(fēng)險管理效率，使得公司的財務(wù)存在潛在危機。有些公司在實現(xiàn)信息化過程中，新舊方式連接不順暢，出現(xiàn)信息遺漏或丟失的情況，造成財務(wù)管理出現(xiàn)斷裂。還有的公司負責(zé)信息化建設(shè)的人員不夠?qū)I(yè)，缺少必要的信息技術(shù)相關(guān)的知識與能力，導(dǎo)致一些環(huán)節(jié)缺少嚴格的監(jiān)督，知識信息化建設(shè)效果不夠理想。

（四）監(jiān)督管理工作不嚴格

由于財務(wù)管理工作的質(zhì)量對于整個上市公司的運行有著重要影響，因此，必須要對其進行監(jiān)督管理。然而，雖然大部分上市公司已經(jīng)開始實施對財務(wù)管理進行監(jiān)督，監(jiān)督效果仍存在缺陷。究其原因，主要是因為上市公司缺少專業(yè)的監(jiān)督部門，監(jiān)督制度沒有針對現(xiàn)金流管理進行監(jiān)督，導(dǎo)致現(xiàn)金流有關(guān)的財務(wù)信息缺乏真實性。還有一種原因是上市公司漏報或虛報現(xiàn)金流持有情況，而監(jiān)督部門未對這種現(xiàn)象采取有效治理措施，致使上市公司的財務(wù)信息不符合實際情況，影響公司的正常經(jīng)營。

二、現(xiàn)金流風(fēng)險的度量方法

（一）基于財務(wù)指標(biāo)的度量方法

財務(wù)風(fēng)險的影響因素比較多，并且各種因素往往還會相互作用，交織在一起。其中，這些因素存在著共性，即現(xiàn)金流。因此，早期的現(xiàn)金流風(fēng)險度量方法主要是通過不同財務(wù)指標(biāo)的建立來實現(xiàn)的。在上世紀末，一些經(jīng)濟學(xué)家以1980年到1991年的上市公司數(shù)據(jù)為樣本，對財務(wù)比率、現(xiàn)金流、股價收益率以及收益率標(biāo)準差這四項內(nèi)容的預(yù)測破產(chǎn)模型進行了比較分析，最終發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金流模型可以在提前2～3年預(yù)測破產(chǎn)事件，并且，其預(yù)測精度也非常高。

（二）基于波動性指標(biāo)的度量方法

最開始的度量方法局限于財務(wù)風(fēng)向管理的范疇，一般都為靜態(tài)研究。后來，眾多學(xué)者開始在現(xiàn)金流風(fēng)險度量中引入波動性概念，利用現(xiàn)金流方差和標(biāo)準差來對現(xiàn)金流波動性進行描述，再從統(tǒng)計的角度來對現(xiàn)金流分布情況進行分析，從而進一步的研究現(xiàn)金流風(fēng)險對公司價值、投資決策及財務(wù)操作手段的影響。這種基于現(xiàn)金流波動性的風(fēng)險度量方法可以直接獲取歷史數(shù)據(jù)并進行計算。但是，這種度量方法需要公司對基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進行長期的大量積累，要求比較高。在這之后，有研究人員通過實驗證明，現(xiàn)金流波動性與投資者對公司的價值估計呈負相關(guān)，也就是說，經(jīng)理人為保持公司財務(wù)狀況平穩(wěn)所做的努力很可能會增加公司的價值。

（三）基于VaR的CFaR的度量方法

與金融機構(gòu)不同，非金融公司的許多實物及非實物資產(chǎn)價格是不列入股票交易中的，這些信息密集型資產(chǎn)在資本市場中是無法進行無摩擦交易的。因此，營運利潤變動的唯一處理辦法就是對歷史運營過程中所映射的現(xiàn)金流變動進行分析。基于此，研究學(xué)者在在險值（VaR）概念的基礎(chǔ)上，提出了現(xiàn)金流在險值（CFaR）的概念，并利用其來對現(xiàn)金流風(fēng)險進行度量。CFaR將公司所有的風(fēng)險敞口融合為單一的數(shù)據(jù)來指導(dǎo)管理層的風(fēng)險管理決策，度量在一定置信水平下，公司在未來某一時刻所面臨的現(xiàn)金流的最大短缺額。現(xiàn)金流在險值技術(shù)（CFaR）對數(shù)據(jù)的需求比較小，只需要公司的季度現(xiàn)金流量表即可，由于其度量方式是建立在統(tǒng)計計量方法基礎(chǔ)上的，具有科學(xué)合理性。上市公司可以利用CFaR模型，對公司自身的貿(mào)易、多元化分配風(fēng)險成本等多項業(yè)務(wù)進行分析，這對于降低公司風(fēng)險具有重要意義。因此，越來越多的非金融公司風(fēng)險管理者及許多著名咨詢機構(gòu)開始重視這種方法的開發(fā)和應(yīng)用。

三、現(xiàn)金流持有財務(wù)風(fēng)險的控制措施

首先，建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。為了減少財務(wù)風(fēng)險，上市公司應(yīng)該結(jié)合公司內(nèi)部財政經(jīng)濟的長短期狀況，對風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)進行完善，使其能夠?qū)镜呢攧?wù)風(fēng)險進行全面正確的預(yù)測。其次，健全現(xiàn)金流量組織結(jié)構(gòu)。上市公司在建立現(xiàn)金流組織結(jié)構(gòu)時，要參考公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)形式，并與之相匹配，同時，還需要考慮現(xiàn)金流量的生成、流出途徑等，對現(xiàn)金流量組織結(jié)構(gòu)進行完善。最后，保障現(xiàn)金流量流動的平穩(wěn)性。現(xiàn)金的流動是貫穿于整個公司經(jīng)濟活動的，因此，要想有效控制公司的財務(wù)風(fēng)險，就要提高公司內(nèi)部資金的運作效率，確保現(xiàn)金流量流動的平衡性。上市公司要充分利用財務(wù)管理及財務(wù)調(diào)控手段，加速資金的流轉(zhuǎn)，降低現(xiàn)金流風(fēng)險。

四、結(jié)束語

現(xiàn)金流是公司開展各項經(jīng)濟活動的重要基礎(chǔ)，其持有情況對于上市公司的運營具有重要意義。但是，有些上市公司的現(xiàn)金流管理存在不同程度的問題，致使有些公司在經(jīng)營過程中存在較多的財務(wù)風(fēng)險。因此，上市公司應(yīng)該高度重視現(xiàn)金流的持有及管理，通過對現(xiàn)金流風(fēng)險的度量，采取及時有效的風(fēng)險控制措施，保障上市公司的正常運營。

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