低碳經濟下的金融發展與金融創新

摘 要：金融是現代經濟的核心，金融業的發展在整個國民經濟發展中具有特殊的作用和意義。縱觀歷史，每一次經濟飛躍都離不開金融創新與金融發展的支持，第一次工業革命的快速發展離不開股份制公司制度的支持，信息工業革命的完成得益于風險投資的推波助瀾。如今，在"后金融危機"時期，發展低碳經濟成為各國政府的共識，"低碳"正成為新一輪經濟增長的助推器。

關鍵詞：低碳經濟；金融發展；金融創新

1 低碳經濟下金融發展與金融創新的趨勢和特征

1.1 碳交易市場活躍、日益擴大成為低碳經濟時代金融市場的重要組成部分。近年來，碳交易規模增長迅速，碳貨幣化程度日益提高，碳排放權也逐漸演變為具有投資價值和流動性的金融資產，初步形成了以碳排放權交易為基礎產品、以歐元為主要交易貨幣、以各類金融機構為主要推動力量、以歐盟排放權交易制為核心交易平臺的碳金融體系。目前，全球碳交易所共有4個：歐盟的歐盟排放權交易制、英國的英國排放權交易制、美國的芝加哥氣候交易所以及澳洲國家信托，全部由發達國家主導。發達國家圍繞碳減排權，正在試圖構建碳貨幣以及包括直接投融資、銀行貸款、碳減排權交易、碳期權期貨等一系列金融工具為支撐的碳金融體系。

1.2碳金融衍生產品成為低碳經濟時代金融創新的重要內容

碳金融的核心是碳排放權，隨著全球氣候的變暖，大氣溫室氣體排放空間不再是免費的公共資源，基于經濟實力、地緣政治等諸多因素進行多方博弈所形成的碳排放量成為一種可以獲利的能力和資產。各國國際收支平衡、貿易摩擦、匯率問題都與碳市場聯系起來，碳排放量成為未來國際金融秩序的基礎性因素，碳金融衍生產品將成為低碳經濟時代金融創新的主要方向。如何建立多層次碳金融市場體系、創新金融服務，如何開展碳交易、碳證券、碳期貨、碳基金等各種碳金融衍生品的金融創新與服務成為低碳經濟時代金融創新的主要議題?？v觀全球碳金融衍生產品的現狀，主要包括三個方面：（1）基于歐盟排放許可權（EUAs）的傳統衍生產品。由于EUAs目前還是全球“碳金融”市場上最大宗交易的“權益”，所以最初的“碳衍生”自此開始。歐洲氣候交易所先后推出了與EUAs掛鉤的期貨與期權，使得“碳排放權益”可自由流通，豐富了“碳交易”的金融衍生品種類，增加了“碳市場”的流動性。（2）基于“核證減排量”的衍生品。其主要是基于CERs和ERUs的傳統衍生品，如CERs遠期合約、CERs期貨合約、CERs期權合約、ERUs遠期合約、ERUs期貨合約和ERUs期權合約以及基于CERs和EUAs之間價差的看漲期權或看跌期權等產品。（3）“碳金融”市場的新型衍生品。基于投資碳資產未來應收賬款的證券化產品、碳保險以及各類掛鉤“碳資產”的結構性產品或結構性證券。另外，將“碳資產”掛鉤傳統的氣候衍生品，比如氣候看漲期權、氣候看跌期權、重災保險、重災債券等，而由此形成的結構性產品也在不斷開發和設計當中。

2低碳經濟下金融發展和金融創新的目標和功能

2.1低碳經濟條件下金融發展與金融創新的目標

現代市場經濟發展的背后支撐力和推動力是現代金融發展。被譽為現代經濟發展“潤滑劑”和“發動機”的金融業，兼具解決“市場失靈”和“政府失靈”的功效。低碳經濟條件下，基于市場機制運作的金融業，應當在追求盈利、提高效益的同時，積極履行其作為企業公民的社會責任，在調整經濟結構、節約能源資源、保護生態環境等方面發揮更大的作用。圍繞碳排放開展的金融發展與金融創新，不僅有利于推動低碳經濟快速發展，也為金融業防范風險、穩健經營構筑了一道環保防火墻。傳統高碳經濟向低碳經濟的轉換及其引致的經濟發展方式轉變，迫切需要金融發展與金融創新。

低碳經濟時代的金融發展和金融創新應當圍繞低碳經濟進行，并能促進低碳經濟向更高層次發展。因此，低碳經濟下金融應當是與碳有關系的，區別與傳統金融活動的一切金融活動，是所有服務于限制溫室氣體排放的金融活動，包括直接投融資、碳指標交易和銀行貸款等。因此，從金融的本質出發，低碳經濟時代金融發展與金融創新的目標應當包括兩個方面：其一，從金融和環境的關系入手，重新審視金融，將生態觀念引入金融，改變過去高消耗、低產出、重數量、輕質量的金融增長模式，形成有利于節約資源、降低消耗、增加效益、改善環境的金融增長模式。其二，以低碳金融觀念關注產業發展，依靠金融手段和金融創新影響企業的投資取向，為低碳產業發展提供相應的金融服務，進而影響企業經濟取向和市場行為，促進傳統產業的低碳化和新型低碳產業的發展。

2.2低碳經濟下金融發展和金融創新的功能

金融發展理論認為，經濟發展階段越高，金融的作用越強。本文認為在低碳經濟條件下，金融發展和金融創新應當具備與低碳經濟相聯系的獨特功能。（1）碳排放權的價值發現功能。低碳經濟中的關鍵因素是碳排放權。在理論和實踐上可用兩大類典型的方法或工具來控制碳排放，即征收“庇古轉移稅”和排放權交易。前者實質上是通過政府定價的方法來推動碳排放的外部性內部化的手段，在經濟學上可以說是失靈或沒有效率的；后者則是通過市場機制，使碳排放權具有商品屬性，利用價格的信號傳遞功能引導經濟主體把碳排放成本內化為經濟決策的一個重要影響因素，促使外部成本內部化。受總量控制的約束，碳排放權將成為低碳經濟時代最為稀缺的商品之一。隨著碳市場交易規模的擴大，碳貨幣化程度提高，碳排放權日益衍生為具有較高流動性的金融資產。碳排放權的價格將通過金融市場體現出來并最終流向經濟價值最高、生產效率最好的生產部門，積極有效的碳資產管理也成為促進金融發展和經濟發展的重要工具和手段。（2）生產方式轉型的資金融通和風險管理功能。資金融通和風險管理是傳統金融體系最本質的功能，傳統金融體系的資金支持和風險管理功能是粗放型生產方式生存和發展的保障。在低碳經濟時代，生產方式必須從粗放向集約轉型，從高能耗高排放向低污染低排放轉型，金融發展和金融創新肩負著推進生產生活方式的低碳化的使命。因此，這一階段的金融發展和金融創新應當能夠引導資金向低碳產業轉移，促進清潔能源和減排技術的研發和產業化，通過風險管理工具和手段的開發為經濟低碳化和生產低碳化提供保障。

3 低碳經濟下金融發展與金融創新面臨的機遇與挑戰

3.1低碳經濟的崛起為金融發展和金融創新提供了巨大的發展空間。能源基礎設施所采用的技術與設備對溫室氣體排放的影響是長期的，一旦投入使用，其二次調整或者轉換的社會成本與經濟成本將十分巨大。為此，在能源投資的源頭就應盡量克服傳統煤電技術的弊端，采用低碳的先進技術。根據“十一五”發展規劃，在我國2010年的能源結構中，煤、氣、油等化石燃料電站將占總裝機容量的91.9%，水電占6.8%，核電占0.9%，風能、光能、生物質能及其他可再生能源占0.4%，在此基礎上，為滿足我國經濟發展的能源供給需要，同時實現我國能源結構向可再生性能源的傾斜，我國未來在能源建設上的投入將十分巨大。

3.2低碳經濟時代的金融發展和金融創新面臨巨大挑戰。（1）市場分割。目前，碳交易主要集中于國家或區域內部（如歐盟），統一的國際市場尚未形成。碳金融市場也呈現出多樣化和碎片化的態勢：既有場外交易機制，也有場內交易機制；既有政府管制產生的市場，也有市場主體自愿形成的市場。這些碎片化的市場大多依托于國家或地區，在制度安排上存在較大差異（比如排放配額的制定及分配方式等），導致不同的市場之間難以對接，跨市場交易難以達成，碳交易市場的一體化程度步履維艱。（2）政策風險。首先，國際公約的延續性問題滋生了碳金融市場的不確定性。盡管經過國際社會的不懈努力，各國已經就碳減排達成了《京都議定書》，但一方面《京都議定書》的實施期限僅涵蓋2008-2012年，其后能否達成有效的國際公約尚未知可否；另一方面，即使是臨時性的國際公約，國際社會對《京都議定書》的具體交易條款仍存有廣泛爭議，這對碳金融市場的發展帶來了更大的不確定性。其次，減排認證的政策風險也阻礙碳金融市場發展。由于核證減排單位的發放由監管部門按既定的標準和程序來進行認證，而技術發展的不穩定性及政策意圖的持續變化又導致難以對認定標準和程序形成合理預期，這就使政策風險問題變得更加突出。（3）交易成本巨大，較高的交易成本也對國際碳金融市場的發展產生了不利的影響。例如，項目交易涉及跨國報批和技術認證，監管部門要求由指定運營機構（DOE）來負責項目的注冊和實際排放量的核實，費用高昂。此外，交易成本巨大還表現為由于信息不對稱導致的道德風險。由于目前缺乏對中介機構的監管，有些中介機構在核查中存在一定的道德風險，甚至提供虛假信息。所有這些，都在無形之中加大了市場的交易成本，不利于碳金融市場的發展。

結束語

從更長遠的全球碳金融競爭格局來看，中國必須在未來低碳產業鏈上打破美元、歐元等貨幣制衡，使人民幣成為碳交易計價的主要結算貨幣。此外，在全球能源金融新博弈中爭取主動權，提高對碳資源價值的認識，培育碳交易多層次市場體系，完善碳金融市場和碳金融工具，開展低碳掉期交易、低碳證券、低碳期貨、低碳基金等各種低碳金融衍生品的金融創新，改變我國在全球碳市場價值鏈中的低端位置。

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作者簡介：

湯少忠身份證號碼：34212819******1531。