新能源行業上市公司的政府補助、研發支出與環境績效

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【摘要】選取2012-2016年新能源行業板塊的上市公司為樣本，采用普通最小二乘回歸分析對政府補助、研發支出與環境績效之間的關系進行實證檢驗。研究結果顯示：政府補助對環境績效具有顯著正向影響，總效應顯著；政府補助對新能源企業研發支出也具有顯著的正向促進作用；在中介效應檢驗中也發現研發支出對上市公司環境績效存在顯著的外部中介效應。最后，基于研究結論并結合我國新能源產業的實際情況提出本文的政策建議并找出未來的重點研究方向。

【關鍵詞】新能源行業 政府補助 研發支出 環境績效

一、引言

隨著世界各國的工業化進程不斷加快，傳統能源利用的弊端日益顯現、生態環境問題也日益增多。為了應對全球傳統能源逐漸枯竭和氣候不斷變暖的挑戰，美國首先制定了以增加能源利用效率及利用新能源減少溫室氣體排放為中心的能源安全和發展戰略。歐盟也從1991年起就開始重視能源節省和可再生能源的使用，并逐漸調整內部能源政策，先后于1993年和1998年兩次出臺了新的能源計劃，還在1995年發表了能源政策綠皮書，而可再生能源比例在其能源戰略布局中的重要地位則是在1997年發布的《可再生能源白皮書》中就已顯現出來。2001年，歐盟出臺“發展可再生能源指令”。提出了將1998年6%的可再生能源消耗份額到2010提高至l2%的奮斗目標。 日本由于自身國土及資源匱乏的限制，一直致力于能源結構轉型，計劃將新能源產業扶持成為國民支柱產業。自2009年以后我國也不甘落后地大力規劃新能源產業，相繼出臺了《中華人民共和國可再生能源法》等一系列扶持政策與管理辦法。使得新興能源企業如雨后春筍般迅速發展。那么在此背景下，立足于新能源產業上市公司。對政府補貼、研發投入和環境績效三者的關系進行實證研究，以期能為新能源行業如何制定政府補助以及研發投入政策、又如何提高企業環境績效提供決策參考。

二、文獻回顧與研究假設

由于我們國家不斷加大對新能源企業與節能環保產業的扶持力度，理論界與實務界越來越關注財政補貼對新能源上市公司研發投入的激勵效應大小，但目前的研究對新能源上市公司的研發補貼效應的關注度仍不夠，我們也只能從政府補助與研發支/U的關系人手進行綜述分析。一方面，許多研究都認為上市公司獲得的政府補助會對研發創新產生激勵效應（解維敏等。2909）。Hamberg（1987）在很早就開始用廠商橫截面數據來進行實證研究。他認為政府補助的確會對樣本企業的R&D;支出行為產生影響。Lach（2002）的研究認為從未做過技術研發的企業會用財政補助資金購買研發設備，從而降低自身沉沒成本。間接刺激技術創新支出的增加。劉繼兵等（2014）通過對作為高新技術產業代表的信息技術上市公司的數據進行研究檢驗，發現政府補助能有效提高企業技術創新的產出水平和效率。另一方面。也有很多觀點支持政府補助會對研發投入的擠出效應。逯東等（2012）通過對2009 2012年創業板上市公司的數據進行實證研究發現，政府補助與企業研發支出顯著負相關。特別是有政治關聯企業中的負相關關系更明顯。孫維章、干勝道（2014）以2007-2012年IT上市公司數據為樣本進行檢驗發現，企業規模在政府補助對企業R&D;支出的負相關關系中承擔著重要角色，規模越大的企業受到的負面影響程度越深。

根據外部性理論，對企業來說研發活動的風險性主要源于其公共產品特征，同行業中很多不從事產品研發的公司會以“搭便車”的方式來獲得收益，所以企業致力于技術創新活動并不能獲得全部收益。因此，只有政府不斷地對公司的研發進行獎勵或者補貼，才會降低公司的創新成本。提高企業從事研發活動的積極性。本文認為我國的新能源產業目前正處于發展的起步階段，企業會為了獲得政府補助而格外重視技術創新能力的提升，從而對自身的研發活動產生正向促進作用。因此，本文提出如下假設：

H1：政府補助與新能源上市公司的研發投入呈顯著的正相關關系。

當前學術研究成果中對于政府補貼可否提升上市公司績效的問題上呈現；“兩種截然相反的意見。首先，很多學者認為政府補助會對企業績效產生顯著的促進作用。Zhang等（2014）通過研究發現無論什么形式的政府補貼均能對企業財務績效和市場績效產生正向影響；臧志彭（2015）的研究中不僅證實了當期政府補助對企業績效的正向促進作用，也證實了滯后期政府補助對績效的激勵作用。另外也有部分研究者認為，政府補貼對企業績效無顯著促進作用。例如周霞（2014）就認為政府補助不能顯著促進上市公司經濟績效的提升。

根據社會責任理論，企業的職能不再局限于為公眾提供各種服務。更重要的是起到環境保護的作用。政府補助作為國家宏觀調控的重要手段，對于新能源企業來說更是激勵其對節能環保產品的開發，間接促進外部環境污染減少的重要途徑。獲得財政補貼后。企業用于提升自身技術水平方面的投入會更多，改善企業環境績效水平的動機就越為強烈，從而不僅減少了企業自身對環境的污染。更是利用節能環保產品的大量銷售來減少整個社會的資源消耗及污染狀況，真正做到用綠水青山為企業換來金山銀山。因此。我們認為政府補助對環境績效的提升有顯著的促進作用。基于以上分析，本文提出如下假設：

H2：新能源上市公司獲得的政府補助對環境績效會產生顯著的積極影響。

綜合現有成果，大多數文獻都能證明政府補助對于企業技術研發的積極影響，同樣也有很多學者驗證了政府補貼對環境績效的正向作用，但對R&D;投入是否能在政府補助與環境績效間產生中介效應的研究仍然空缺。本文認為這不僅是值得深入研究的學術問題。而且關系到政府補助與企業研發的政策制定，也極具現實意義。張文彬（2015）認為政府轉移支付能有效的激勵企業從事更多的研發創新活動。有效提高企業對環境治理的最優努力程度。由此可見，R&D;強度可以作為調節政府補助和環境績效關系的紐帶。政府補助能夠之間促進研發投入增加，政府補助也會對上市公司環境績效產生積極作用。而R&D;支出產生的效果在一定程度上可以優化政府補助在節能減排方面的促進作用。從而使得公司整體環境績效得到提高。綜上所述，本文提出如下假設：

H3：R&D;投入在政府補助與新能源上市公司環境績效間具有顯著的中介效應，即政府補助通過R&D;投入對新能源上市公司環境績效產生積極促進作用。

三、研究設計

（一）樣本和數據來源

本文數據來源于2012年至2016年期間的新能源上市公司財務數據。其中，新能源行業分類選自東方財富網上關于概念板塊分類中的新能源、新能源汽車、核能、風能、太陽能等幾大新興能源產業上市公司的合并數據。并對這些新能源行業上市公司進行了如下篩選：①剔除經營狀況異常的ST、PT類上市公司；②剔除數據不全且難以手下填補的上市企業樣本。篩選后共得到1374個樣本數據。本研究中數據主要來自于CSM人R數據庫、深交所以及上交所網站上提供的信息。此外，本文使用的統計軟件是Stata13.0。

（二）變量設置

本文選擇新能源行業上市公司的環境績效水平作為因變量。并將政府補助（ SUB）和研發支出（R&D;）作為自變量。環境績效（EP）用于衡量新能源上市公司節能環保產品的產出水平，根據正外部性理論可知，消費者對節能環保產品的購買與使用不但可以減少傳統能源的消耗。還能促進節能減排、提高環境績效。據此，本文用各上市公司新能源業務板塊的營業收入水平作為環保產出的代理指標。另外，政府補助與企業R&D;活動之間的關系受諸多其他因素的影響，還加入企業規模、資本結構、企業成長性、杠桿水平等指標作為控制變量，詳細變量定義表見表1所示。

（三）模型構建

為驗證政府補助、R&D;支出與環境績效三者之間的關系。本文以環境績效為被解釋變量，政府補助、研發支㈩作為解釋變量。同時控制了公司規模、財務杠桿、企業成長性及公司治理等因素的影響。具體模型如下：

EP=β+cSUB+λControl i+ε

R&D;=β+aSUB+λiControl i+ε

（2）

EP=β+c'SUB+bR&D;+λ i Control i+ε

（3）

其中：EP表示內外部環境績效績效；SUB表示政府補助；R&D;用來衡量公司的研發支出；Control為各個控制變量總稱。以上模型中β為截距項，為a、b、c和λ均為模型回歸系數，ε為隨機干擾項。根據前文的分析。我們預期a、b、c均顯著為正數，c也為正數，但是其值要比c小。

四、實證研究

（一）變量的描述性統汁

根據表2所示。環境績效水平均值為19.7016。標準差為1.8618，可以看出新能源行業環保產出水平發展已經有一定的成果。但行業內兩極分化嚴重。政府補助的均值為17.5 218。最大值和最小值分別是21.7104和13.3906，表明新能源上市公司作為國家大力扶持發展的高新技術產業，普遍接受政府補貼的水平較高。但是標準差大于1，說明行業內各上市公司接受補助的金額差異較大。研發投入均值是16.6921、標準差1.4624，可以看出整個行業內絕大多數企業每年都會投入大量資金進行研發活動，以維持企業自身在行業內的競爭力。除主變量外，從描述性統計結果中可以看出企業資本結構、地理位置和規模等控制因素的整體差異性不是很大。符合上市公司的整體狀況。

（二）相關性分析

在回歸分析前，先對非平衡面板數據進行Pearson相關性分析，具體結果見表3。各變量間的Pearson相關系數小于0.5。由此判定模型不存在嚴重的多重共線問題。從因變量與各自變量之間的相關性分析來看，環境績效與企業的研發投入、政府補助都顯著正相關。說明政府補助和R&D;投入均能激勵企業不斷生產環保產品。從控制變量來看，環境績效與企業自身規模、盈利能力水平和成長性水平均呈顯著的正向關系，說明規模越大、盈利能力越強的企業會更注重積極履行環境責任，其環保制度可能更為完善。

（三）回歸檢驗

按照表5的結果。模型（1）中政府補助與環境績效在l%的水平上顯著相關，且回歸系數為正數，說明公司獲得的政府補助對環境績效有顯著促進作用，因此接受原假設2；模型（2）中SUB和R&I;，投入之間也在1%的水平上顯著為正，說明企業獲得的財政補貼能夠為其技術研發提供資金，對上市公司的R&D;創新具有明顯的支持作用，因此假設1的結論成立；模型（3）的回歸結果顯示在加入了中介變量R&D;以后，政府補助依然對企業環境績效（FP）起到顯著的正相關作用，說明政府的財政補貼直接上可以增強企業的資金實力，讓企業更愿意去遵守環保法規。做出更多能夠保護環境的決策。根據溫忠麟和連玉君的中介效應理論依次檢驗法可知，此時反映的是部分中介效應，即政府補助一方面能通過增加企業的現金持有水平讓其有更充足的資源去履行環境責任；另一方面通過增加R&D;投入強度取得對節能減排產品的研發成果，從而獲取超額收益并提升企業競爭力，還能進一步改善企業外部環境績效。驗證了假設3的結論。對比前文的分析，模型（1）中政府補助的總效應大于模型（3）中的直接效應。說明政府補助能夠通過對R&D;的資助去增加企業的研發創新活動，從而起到政策導向作用。

②經實證檢驗，混合面板回歸模型為最佳模型（檢驗過程略）。

五、研究結論與建議

（一）研究結論

本文基于可持續發展理論去探索新能源產業上市公司政府補 助、研發支出與環境績效之間的關系，以2012-2016年新能源上市公司數據為檢驗樣本。對變量進行了描述性統計、相關性分析以及回歸檢驗。研究發現：第一，政府補助對新能源企業的環境績效具有顯著的積極影響。說明我國新能源行業上市公司獲得的政府支持越多，越能激勵企業增加環境保護方面的投入，也可以有效的降低企業履行環保責任的成本壓力，減少使用企業自有資金的機會成本。而且為了保持與政府的良好關系，企業也會注重對環境保護和治理責任的履行。第二。財政補貼對新能源企業的R&D;投入具有顯著的促進作用。即政府提高補助力度能夠有效激勵企業開展技術創新的研發活動，以促進企業新丁藝、新產品的開發。第三，企業R&D;支出對政府補助和企業環境績效的部分中介效應顯著。說明政府補助一方面能直接增加企業的現金持有水平，讓企業有更多的閑置資源用于環境責任的履行；另一方面通過對R&D;投入的不斷增加來取得相應的節能減排產品的研發成果，在獲取超額報酬的同時也提高了企業環境績效水平。

（二）研究建議

通過本文的研究結論可以發現，新能源企業的環境績效水平與政府提供給企業的資源補貼息息相關。而影響環境績效水平的因素有很多。針對本文的研究對象與研究結果，主要從政府和新能源企業這兩個層面來提出建議：

（1）政府層面：①完善補貼制度規范。引導新能源企業用好政府補貼政策資金。提高自身創新效率。政府要用好政府補助這一財政干預手段。從政策上積極引導新能源行企業加強對技術研發的資金投入。②完善監督懲罰與環保獎勵機制。新能源行業普遍存在騙取補助的行為。說明政府在盲目發放補助的同時還必須要建立相應的違法懲處機制。引導新能源企業正確的使用財政補貼資源致力于環保效益與經濟效益的共同提升。

（2）企業層面：①提高技術創新水平。增強研發補助資金的使用效率。新能源行業對研發投資強度的提高確實能夠促進環境績效的改善。因此。新能源企業要通過提高研發投資能效。對外部環境產生正外部性的同時也不斷增強企業的可持續發展能力。②利用好政府補助資金，抓住新能源行業發展的良好時機。研發投入不足、技術創新效率不高是新能源行業的主要瓶頸，目前政府也在不斷提供政策扶持來解決這個關鍵阻礙。因此，企業要抓住機遇。在政策的導向性在，提高技術創新水平。加速企業發展。