新一輪解禁潮來襲 “定增王”財通基金再受考驗

汪下弟 高方方

2016年8月，財通基金參與樂視網定增，之后樂視網大跌，截至今年2月8日解禁日期，財通基金浮虧金額達數十億元。記者從業內人士了解到，市場火熱時，發行定增基金的股價都在高位，鎖定期結束后進入套現階段股價來到低位，高低價位之間的安全墊被擊穿。這個安全墊一般是定增時的折價率，可股市一輪牛熊下來，跌幅通常在75%～85%，完全覆蓋了之前定增時的折價率。

為了在定增市場不景氣的時候尋求持續發展，多款定增基金紛紛轉型。財通基金回復記者所發采訪函時稱，公司旗下定增基金到期后，已轉換為開放式偏股型證券投資基金，如公司第一只主要投資于定增的公募基金——財通多策略精選于2016年末封閉期結束后轉為開放式基金。與財通基金同參與XD三友化定增的北信瑞豐基金在回復記者采訪函時稱，目前，公司對定增類公募基金做了變更注冊，轉型為二級市場開放式基金。在專戶產品參與定增投資方面，規模相比前兩年也有所下降。

解禁潮

6月解禁大潮滾滾而來，152家上市公司迎來解禁潮，占A股上市公司總數超4%，共解禁398.78億股，其中，有兩家上市公司解禁名單中出現了財通基金，分別是：紫金礦業、XD三友化。

去年同期，財通基金先后參與紫金礦業和XD三友化的定增，分別持股1.28億股、4354萬股，占兩家上市公司定增總數比重為11.94%、23.28%。經過12個月鎖定期，將于今年6月先后解禁。

財通基金官網信息也能證明定增市場火爆的歷史片段，“財通基金成功中標560余個定增項目，累計參與規模超1700億元”。

choice數據顯示，財通基金主要通過旗下三款基金參與A股定增，分別是：財通福瑞、財通福盛和財通福鑫，定增標的不乏中國國航等千億市值個股。截至6月5日，這三款基金凈值分別為：0.88、0.89、0.95，全部跌至1以下；隱含折價率分別為：-10.94%、-3.61%、-7.21%。

其中，除了“踩雷”國金證券、信威集團，財通基金和樂視網的資本故事更為人所知。

2016年8月，以財通基金為首的3家公募基金參與了樂視網定增，募資金額近48億元。其中，財通基金認購3910.24萬股，認購金額17.6億元，定增價格45元/股，為本次定增認購股份最多的基金公司，截至發稿日，財通基金在樂視網的浮虧金額已達數十億元。

目前，樂視網前十大股東中未出現財通基金的身影，位列第十大股東的是樂視控股（北京）有限公司，持股數量為2388.23萬股，占股本比例0.60%。因此，財通基金或已在二級市場進行減持，而自從2月8日解禁之后，樂視網的股價呈窄幅震蕩下行態勢，截至6月6日，樂視網收盤價為4.09元/股。

財通基金是國資控股的公募基金，注冊資本金為2億元。目前，財通證券的大股東分別為：財通證券股份有限公司（以下簡稱“財通證券”）、杭州市實業投資集團有限公司、浙江瀚葉股份有限公司（以下簡稱“瀚葉股份”），持股比例為40%、30%、30%。

洗禮

定增市場的火爆要追溯到幾年前，由于IPO暫停，使得1.5級定增市場呈爆發態勢。其中兩次IPO暫停和定增市場火爆直接關聯。

2012年10月～2014年1月，A股市場迎來長達15個月的IPO空窗期，剛重啟IPO不久，A股的第九次IPO暫停又來了，時間區間為2015年7月～2015年11月，空窗期為4個月。

某大型資管公司人士告訴記者，除了暫停IPO催生了定增市場的火爆，之前定增有折價，且定價日期較為靈活，更好幫助后續參與定增的投資者獲得收益。前幾年，銀行資金可以通過配資形式進入定增市場，方便企業融資。之后定增的相關法規變更，只能以發行期首日為基準日，導致定增價格選擇不夠靈活，市場蕭條就很難盈利；而且銀行資金由于《資管新規》限制無法入場。同時，監管層也要求發行后18個月內不能再次發行股票，導致定增頻率被逼放緩。

財經評論員郭施亮也向記者表示，“前幾年定增市場火爆，一是當時IPO力度較現在明顯降溫；二是與當時市場價格水平，與再融資新政前定增規則不嚴等因素有關。”

天相投資研究中心負責人賈志向記者稱，定增市場火爆主要是二級市場好，定增價與市場價差足夠大，賺錢效應好。折價發行是定增最大的吸引力，一般會七折，但也取決于市場的議價能力。

“當時，TMT 、電子、專用設備等行業定增比較積極，”郭施亮表示。

當資本熱度退卻，定增市場冷落不少，同時“踩雷”頻頻。曾于2015年參與某上市公司定增的某基金，認購金額近17.4億元，截至5月25日，浮虧金額近5億元。

轉型

數據顯示，去年A股定增市場融資規模為1.32萬億，同比下滑22%，三年出現首次下降，而公募基金去年參與定增的規模減少了1825億元，同比下滑43%。

財通基金向記者表示，供給端方面，市場總量規模減少。需求端方面，資金參與或更理性。事實上，過去由于賺錢效應吸引的一批熱錢、散戶資金由于紅利縮減逐步退場；取而代之的是，一批擅長產業投資邏輯與基本面研究、能夠為上市公司提供“一攬子投融資服務”的服務商，這與過去純粹的財務投資人的定位完全不同。

對此賈志稱，目前盈利難度大，主要是二級市場低迷，市場價格還有進一步下滑的可能。沒有了賺錢效應，相關產品規模萎縮很快，同時也很少有新增產品了。郭施亮也表示，目前市場環境下，盈利難度較大，關鍵還是看市場環境以及賺錢效應，而市場也比較關注定增募資投向的項目投資預期。

值得注意的是，幾款定增基金已提前走上轉型之路。其中，廣發基金旗下廣發睿吉定增主題靈活配置混合型基金宣布完成轉型，變成廣發再融資主題靈活配置混合型基金（LOF），同時，博時基金也有定增基金進行了轉型。

與財通基金一起參與XD三友化定增的還有北信瑞豐基金等公司，記者向上述兩家基金公司發送采訪函，北信瑞豐基金方面回應稱，目前，公司對定增類公募基金做了變更注冊，轉型為二級市場開放式基金。在專戶產品參與定增投資方面，規模相比前兩年也有所下降。