三年市值狂跌273億元“當(dāng)年牛股”百潤股份為何走下神壇？

向勁靜

在消費市場里，提及RIO（銳澳）雞尾酒可以說是眾所周知，但提及上海百潤投資控股集團股份有限公司（以下簡稱“百潤股份”，002568.SZ），可能知名度就沒有那么高了。

不過在A股市場里，百潤股份也算是一只明星股，因為在上一輪牛市中，該公司股價走出了一輪上漲12倍的超級行情。

最近，百潤股份再次發(fā)出關(guān)注，不僅是因為沒有兌現(xiàn)當(dāng)初巨額收購上海巴克斯酒業(yè)有限公司（以下簡稱“巴克斯酒業(yè)”）時許下的業(yè)績承諾，更是因為在短短三年間，公司市值蒸發(fā)了約273億元。針對未能兌現(xiàn)業(yè)績承諾的情況，公司將如何處置？

值得注意的是，百潤股份實際控制人劉曉東名下將有超過其股本50%的股份解禁。這一解禁將會對公司造成怎樣的影響？就上述問題，《投資者報》記者多次通過電話、郵件聯(lián)系百潤股份相關(guān)人士，然而一直未收到任何回復(fù)。

業(yè)績“扭虧”背后

百潤股份于2011年上市，彼時，公司是以一家致力于食用香精和煙用香精的生產(chǎn)企業(yè)。

后因行業(yè)過于傳統(tǒng)化，于是在2014年9月份，百潤股份通過發(fā)行股份的方式，收購巴克斯酒業(yè)100%的股權(quán)。其中，巴克斯酒業(yè)主營業(yè)務(wù)為預(yù)調(diào)雞尾酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。借此百潤股份將營業(yè)范圍拓展到雞尾酒領(lǐng)域。同時，百潤股份的預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)主體也是巴克斯酒業(yè)。

根據(jù)2017年年報數(shù)據(jù)顯示，百潤股份的營業(yè)收入為11.72億元，同比增長26.64%；凈利潤為1.83億元，同比增長224.2%，實現(xiàn)扭虧為盈。

具體來看，預(yù)調(diào)雞尾酒板塊（含氣泡業(yè)務(wù)）在主營業(yè)務(wù)中收入占比達87.81%，營業(yè)收入為10.29億元。然而，百潤股份針對新推出的含氣泡水業(yè)務(wù)并未提及具體銷售情況，只表示尚未對公司做出業(yè)績貢獻。

值得注意的是，百潤股份稱，銷售費用同比下降除了因報告期廣告費以及市場活動費用投入減少外，職工的薪酬也進行了縮減。

從百潤股份年報里的“銷售費用”數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2017年的廣告費用為1.27億元，2016年則是2.47億元；2017年的職工薪酬為1.38億元，而2016年的則是2.17億元。

與此同時，百潤股份2017年的員工人數(shù)為1426人，相比2015年減少2376人。其中，人員變化最大的是銷售人員。2015年百潤股份的銷售人員高達3231人，而到了2017年則只剩下801人。

此外，百潤股份2015～2017年的應(yīng)收賬款在逐年增加，分別為：12.56億元、35.21億元和45.8億元。百潤股份如何看待應(yīng)收賬款激增的現(xiàn)象？倘若不能如期收回應(yīng)收賬款，公司又將如何處置？《投資者報》記者聯(lián)系到百潤股份，并多次給公司發(fā)送采訪提綱，但截至發(fā)稿并未收到公司的任何答復(fù)。

未曾兌現(xiàn)業(yè)績承諾

百潤股份在收購巴克斯酒業(yè)時，正值預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)的“春天”。彼時，巴克斯酒業(yè)被稱為“預(yù)調(diào)酒行業(yè)中的茅臺”，當(dāng)時還有數(shù)據(jù)預(yù)測，預(yù)調(diào)雞尾酒市場未來將達到百億元級別，從而引來不少跟風(fēng)投資的企業(yè)。

在這樣的背景下，巴克斯酒業(yè)承諾在2014～2017年，扣非后凈利潤要分別達到：2.22億元、3.83億元、5.44億元和7.06億元。

然而，預(yù)調(diào)雞尾酒從風(fēng)光無限到逐步凋零只用了一兩年時間，從百潤股份歷年的年報數(shù)據(jù)中就能窺探一二。

2014～2015年，巴克斯酒業(yè)都完成了業(yè)績承諾。然而到了2016年，百潤股份歸屬于上市公司股東凈利潤則出現(xiàn)了上市后的首次虧損，虧損額為1.47億元，同比下滑129.39%。其中，2016年，巴克斯酒業(yè)完成的扣非后凈利潤為-2.3億元，遠未達到其承諾當(dāng)年5.44億元扣非后凈利潤的標準。

而到了2017年，巴克斯酒業(yè)的營業(yè)收入為10.35億元，同比增長27%；凈利潤為1.38億元，扭虧為盈。但是該數(shù)據(jù)距離其被收購之初許下的業(yè)績承諾7.06億元，依舊相差甚遠。

百潤股份將業(yè)績下滑的原因歸咎為市場環(huán)境變化、銷售費用高企以及仿制品過多。

雖然2017年度巴克斯酒業(yè)實現(xiàn)了扭虧為盈，但仍處于市場環(huán)境發(fā)生變化后的恢復(fù)性增長中；而交易對方在進行盈利預(yù)測和業(yè)績承諾時，系基于交易時點的市場環(huán)境和巴克斯酒業(yè)運營狀況。

不過，不論基于什么樣的原因或市場因素的影響，巴克斯酒業(yè)連續(xù)兩年未能實現(xiàn)業(yè)績承諾卻是不爭的事實。那么公司接下來將會采取怎樣的措施解決業(yè)績承諾未兌現(xiàn)的問題？公司又有哪些措施提振巴克斯酒業(yè)的業(yè)績？對于上述問題，公司方面并未對記者的采訪給出回復(fù)。

三年市值瘋狂縮水

2015年A股泡沫破裂崩盤的慘狀，讓不少投資者歷歷在目。如果有投資者幸運地在上證指數(shù)5178點時買了天齊鋰業(yè)、中國平安并且持有到現(xiàn)在，仍然將獲得高收益。但如果當(dāng)時購買了百潤股份，并持有到現(xiàn)在，那其資產(chǎn)已經(jīng)大幅縮水。

2015年百潤股份的一季報、半年報凈利潤分別為：3.15億元、6.13億元，不僅完成了業(yè)績承諾，更是遠超市場預(yù)期。在當(dāng)年6月還曾突破過700億元市值大關(guān)，彼時便有機構(gòu)投資者鼓吹百潤股份市值將破千億元。

不過在經(jīng)歷了2015年下半年的一輪大跌后，截至2015年12月31日，百潤股份的市值為382.5億元。而到2018年6月4日收盤，其市值僅為109.33億元。即使不與牛市高峰期的市值相比，從2015年底到目前，百潤股份市值也已經(jīng)蒸發(fā)至273億元，股價也從2015年5月22日的最高價89.95元/股跌至6月4日的15.35元/股。

盡管憑借著重金贊助《天天向上》、《奔跑吧兄弟》、《中國新歌聲》等熱門綜藝，維持了一定的知名度，也在一定程度上刺激了消費者產(chǎn)生購買欲望。但無論從業(yè)績還是市值來看，百潤股份的表現(xiàn)都不盡如人意。

引人注意的是，6月19日，百潤股份的實際控制人、董事長兼總經(jīng)理劉曉東將有1.81億股份解禁，占其持有公司股份的比例為58.14%。按照6月4日該公司15.35元的收盤價計算，解禁股市值約28億元。如此巨量的股份解禁是否會對公司股價造成影響？一切有待時間證明。