基金稱“核心資產”再遭搶購 景氣抬升的大消費效應顯現

高方方

當前市場仍處在一個震蕩行情中，對此，有分析人士指出，在今年指數3次殺跌過程中，每次接近3000點就被市場合力拉起，市場圍繞3000點構造的“市場底”愈發清晰。與此同時，即使在底部區域，市場仍有結構性機會。

博時基金魏鳳春表示，A股持續弱勢源于國內金融行業整肅及貿易戰的反復，一度對醫藥、食品等所謂確定性板塊的無差異追捧，中美貿易磋商取得進展，央行擴大MLF擔保品范圍，或有望對市場形成正面支撐，市場情緒短期或將獲得修復，結構上相對看好成長。近期的風險來自于海外流動性收緊的預期，及國內金融去杠桿，匯豐晉信基金稱，投資者對短期內解決貿易摩擦或不抱希望，中美貿易摩擦可能成為未來較長時間內的常態。隨著A股回調和A股入摩，北上資金也在加速入場。

與A股“獨角獸”熱潮形成對比的是，港股近期IPO的一批新科技公司，如眾安、易鑫、雷蛇、平安好醫生等股價均高開低走，不少甚至大幅跌破發行價。國泰基金表示，港股“獨角獸”接連破發原因包括：港股IPO發行采用市場定價，不存在像A股的人為限價，如“23倍市盈率”軟約束；港股是機構投資者主導的理性市場，不回歸公司盈利和現金流的估值泡沫很難持久。

抱團對象是調整到位的低估值藍籌

目前市場的悲觀預期，主要來自于對內去杠桿引發的債務違約和對外貿易沖突帶來的不確定性，大摩華鑫基金表示，投資者在防范風險的同時，也要注意到積極的方面。首先，工業數據顯示生產依然旺盛；第二，周末央行擴大了MLF擔保品的范圍，再結合之前的降準，可以看出，國家一直在呵護市場的流動性，守住不發生系統性風險的底線；第三，由于美國開始在貿易上向更多的國家施壓，不少傳統的盟友站到了美國的對立面，中國也開始頻繁外交擴大自己的盟友隊伍，后續談判的力量對比正在發生著微妙的變化。

在流動性方面，6月將有監管考核、央行流動性工具到期、政府債發行繳款等因素對資金面構成沖擊。國壽安保基金認為，外部不確定性加大，全球貿易摩擦與政局動蕩不斷，疊加內部流動性趨緊，股票市場受壓制可能延續到三季度，調整充分的低估值藍籌股或將成為抱團對象。行業方面，繼續推薦融資依賴度較低、信用風險敞口較小的行業，現金流穩健、帶有防御屬性的消費依然是首選，但經歷快速上漲后自下而上的個股選擇上要以低估值為出發點。另外，宏觀政策層面出現了一些積極信號，市場大概率會在大周期行業中選擇邊際修復機會博取反彈，短期來看認為地產、煤炭修復的空間更大。

匯豐晉信基金星濤認為，2017年可能是創業板業績的一個階段性底部，2018年之后，創業板仍有望維持較高的業績增長。目前創業板的整個風險補償水平已經在歷史中樞的上方，而且超過了0.5倍的標準差，這意味著創業板估值已經向下進入到了一個小概率區間，未來向上修復的概率會比較大，已經具備了一定的底部條件。

“核心資產”再遭搶購 要賺業績增長的錢

匯豐晉信基金郭敏表示，從去年二三季度開始，醫藥行業的營業收入和凈利潤增速就開始見底回升。在回升了三個季度之后，相對于白酒家電和其他的消費行業，醫藥行業板塊整體性價比非常高，如創新藥、CRO臨床診斷、醫療服務、疫苗等行業，今年都有非常好的表現，出現了估值和業績的雙升。但過快的上漲也讓部分公司的估值脫離了基本面，甚至出現了泡沫。比如部分個股估值已經達到80倍，照此計算，即使未來五年市場非常樂觀，可能每年預期也只能夠實現平均8%的投資收益，風險回報并不高。

郭敏認為，醫藥板塊未來仍有機會，但相對更看好二線個股的一些機會。這些個股可能每年有20%～30%的增長，估值也更合理，相對來說性價比更高。

自6月1日起，A股正式加入MSCI指數。對于MSCI帶來的投資機會，郭敏表示，目前可以看到北上資金已經在不斷買入A股的一些核心資產，包括醫藥消費的龍頭，還有一些制造業和TMT板塊的龍頭公司等。MSCI相關成份股和受益股在過去幾個月已經有所表現，目前來看，并不存在非常明顯的估值洼地。A股入摩更多帶來的是投資理念上的成熟，短期來看，入摩并不會給A股帶來立竿見影的機會。

挖掘不一樣的“新周期” 核心科技類價值凸顯

“投資應當順應周期，布局景氣度抬升、受益于經濟發展結構性變化的行業”，富國周期優勢混合擬任基金經理劉博表示。但在做投資決策之前，應當先“理解周期”。根據核心變量敏感度劃分，A股投資標的大致可劃分為周期、金融、消費、TMT四類，在不同經濟周期下，供需的周期性波動造成了行業景氣度的往復，因此處于景氣周期的大消費得以持續走強。對于景氣拐點即將出現的行業而言，則需通過逆向思維把握行業周期規律，核心布局相關行業優勢標的，以捕捉景氣度抬升和結構性變化對優勢企業的雙重影響。選股方面，選擇景氣周期向上的行業，綜合考慮公司盈利水平、公司治理結構和未來發展空間等因素，精選出內在價值持續增長的優勢企業；擇時方面，將采用逆向投資策略，應對標的企業估值和業績大幅波動的問題，以降低組合波動，增強收益。此外，合理進行行業配置，不承擔無法理解的風險。

近期A股受外圍市場影響持續波動。對此，寶盈基金表示，短期內仍然維持相對謹慎的市場觀點。在市場反復磨底的同時，低估值支撐指數下行的空間，后續市場如何變化仍需要進一步觀察。此外，政策面、基本面雙向驅動的核心科技類主題投資價值愈發凸顯，投資者在保持謹慎操作的同時，可適當逢低關注醫療健康、先進制造、計算機等相關主題。

在債券市場方面，受權益市場持續波動影響，今年以來股票型基金整體收益下滑，市場避險情緒升溫，債券市場持續回暖。銀華基金固定收益部副總監鄒維娜認為，債券市場已逐步進入布局期。