養元飲品：核桃乳龍頭地位穩固

廣發證券預測數據

養元飲品（603156）：植物蛋白飲料行業未來三年有望實現5%-10%增長。03-13年植物蛋白飲料行業收入CAGR23.4%，由于產品缺乏創新，14年以來行業開始下滑。目前我國植物蛋白飲料人均消費量（3.2kg）較臺灣（5.3kg）和香港(11.3kg)仍有提升空間，隨著健康化需求提升以及龍頭渠道擴張，預計未來植物蛋白飲料行業將恢復至5%-10%增長。2.植物蛋白飲料各細分市場龍頭地位穩固。植物蛋白飲料CR5為53%，細分行業格局穩定，核桃乳、椰汁等龍頭市占率均超過80%，養元在核桃乳行業一家獨大，市占率為88%。

產品升級年輕化+渠道開拓現代化有望推動未來三年收入CAGR10%+。

1.品牌營銷精準，大單品定位成就核桃乳龍頭地位，年輕化定位助力新消費群體開拓。六個核桃通過補腦飲品的差異化定位，占據核桃乳龍頭地位，公司目前推進年輕化定位，針對不同消費群體推出“六個核桃”升級產品，借鑒紅牛、安慕希、純甄高增長路徑，“六個核桃”存在品類延伸空間。

2.深度分銷典范，渠道下沉助力低線市場穩定增長。養元在低線市場渠道優勢顯著，但仍有16省經銷商不到50家，渠道仍有下沉空間。養元在一二線城市通過增加商超陳列、增強品牌認知等措施推動商超開拓。受益產品升級年輕化和渠道開拓現代化，預計未來三年公司收入CAGR10%+。

操作策略：消費類個股表現強勢，短線可參與博弈。