消費之春仍將持續

近日，中美兩國在華盛頓就雙邊經貿磋商發表聯合聲明，全文用了六個“雙方”、五個“同意”、一個“達成共識”，表明本輪談判成果顯著。這也意味著過去兩個月來壓制市場上行的首要因素階段性消除，達摩克利斯之劍落地，不確定性大幅降低，市場將重新回歸自身邏輯。

從市場自身來看，估值已經見底。當前全部A股滾動市盈率不足18倍，已經非常接近2016年1月底上證指數下探到2638點時的大底（當時全部A股滾動市盈率17倍出頭），理論上已經沒有繼續下跌的空間。另外，增量資金馳援將至。6月1日，A股納入MSCI的方案將正式啟動，初始納入比例為2.5%，9月將再次上調至5%。按照2.5%的納入比重，第一步或將為A股帶來近600億人民幣的增量資金。雖然初始階段增量資金規模并不算大，但仍然有望在極大程度上提振市場的情緒面。總的來說，在經過近兩個月的低位震蕩后，市場回暖趨勢正在逐步確立。

板塊方面，大眾消費品牌的崛起正在成為今年以來的新趨勢，基于良好的業績或愈發確定的改善趨勢，年初至今，涪陵榨菜、桃李面包、青島啤酒、白云山等大眾消費領域細分行業龍頭漲幅均超過30%。究其原因，主要有兩點，低線城市、農村市場消費升級和品牌渠道下沉。從增量改善的角度來看，精準扶貧&棚戶改造將帶來大量消費增長。《“十三五”脫貧攻堅規劃》提出，要在2020年實現貧困人口全部脫貧，從扶貧資金支持上來看，2018年國家扶貧資金支出將為12000億左右。2015年國家實施的棚改三年計劃也順利完成，三年改造1815萬套。精準扶貧和棚戶區改造使得居民收入差距縮窄，成為消費需求擴張的新動能。

從供給端來看，渠道霸權將成為消費類上市公司的長期護城河。線上渠道高增長使得品牌商愿意在天貓、京東要付出高額的推廣費得到一個廣告位，得到一個靠前的排名，同時建立了線上渠道護城河，以保持較長時間內的高增速。線下渠道也正在進行變革，一方面，隨著租金成本提升，逐步開啟供給側改革，向頭部集中；另一方面，部分品牌開始自建銷售渠道，管理水平不斷提高。隨著三四五線城市消費需求的全面爆發，無論是傳統零售還是新零售，都在全面收割縣鎮市場，加速渠道下沉。在這樣的背景下，那些當前滯漲、估值合理、基本面出現改善的大眾消費領域細分行業龍頭值得更多關注。