同類資產收益率趨同定律

近期引人注目的經濟熱點，一個是中美貿易戰達成階段性共識，另一個是二三線城市房價大幅上漲，甚至有報道說成都7萬人搶1000套房子。根據國家統計局數據，深圳已連續8個月同比下跌，北京等7個熱點城市房價連續7個月下跌，上海連續4個月下跌，廣州則自2015年8月以來首現下跌。北上廣深四大一線城市新房價格齊現下降。形成鮮明對比的是，哈爾濱則以12%的同比漲幅領漲全國。

筆者認為，本輪二三線城市房價上漲屬于補漲行為。之前，曾經備受關注的二三線城市人口增長遲滯等因素都拋之腦后，取而代之的是補漲。其實，這引申出一個基本理論，就是同類資產收益率趨同定律。不太嚴格的定義是，如果資產屬于同類，比如WTI石油和布倫特石油、一線商品房和三線商品房、上證指數和創業板指數，那么大體收益率應該是有一個穩定值或者穩定增長比率的。穩定值比較好理解，比如WTI石油和布倫特原油，其價格增長基本同步，增長率相同。而上證指數和創業板就不能用穩定值來說，而是一個穩定增長比率，因為兩個指數里面隱含的風險實際是不同的，明顯是創業板指數隱含風險大，因此從風險補償理論來看，創業板指數長期增長率應當高于上證指數。

用一個比較好理解的例子。比如新中國郵票有這么幾類，老紀特（1949-1966）、文革文字票（1966-1971）、編號郵票（1972-1974）、新JT（1974-1982）、新JT（1982-1991）等。龍頭票是錯印的全國山河一片紅、1980年猴票，先動就是龍頭先動，其次文字票、新JT（1974-1982），之后其他“板塊”陸續補漲。筆者跟蹤過一段時間漲幅，最終基本上各個板塊漲幅趨同，只是時間上錯開3-6個月。

那么，股票市場的板塊指數收益率是否趨同呢？如圖所示，從創業板設立以來，把上證指數拉直成坐標橫軸，來看滬深300指數、中小板指數、創業板指數的波動情況。我們發現，滬深300和中小板指數基本圍繞上證指數上下波動，偏差不大，而創業板指數則大幅偏離，甚至超過200%以上，但最終猶如被萬有引力吸引一般，回落下來，不過仍然是長期收益率高于上證指數。

給我們什么啟示？簡言之就是，利用同類資產收益率趨同規律分析，首先，目前創業板是個長期可以投資的機會；其次，即使是滬深300和中小板指數，也可以進行階段性投資，來獲取超出上證指數的超額收益。投資者當然不會忘記，各個指數ETF是最快捷的投資方法。