分級基金消亡進行時 “分級大戶”申萬菱信如何突圍？

鐘楚涵 高方方

隨著《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》的發布，不少“分級大戶”也面臨產品結構的調整。記者注意到，截至2018年第一季度，申萬菱信分級基金規模為95.4億元，占到總資產規模的38.19%。

2015年，申萬菱信基金總資產規模一度突破千億元，而如今，公司規模僅為當時的三成不到。此外，在申萬菱信基金內部，量化“老將”出走，其余基金經理資歷輕、變更頻。在此“內憂外患”背景下，申萬菱信基金該如何突圍？

規模逐年下滑

最近幾年，申萬菱信基金資產規模逐年下滑。根據Wind數據，2015年、2016年、2017年年末公司資產規模分別為：494.2億元、340.8億元、301.85億元。截至2018年第一季度，申萬菱信基金規模為249.18億元，較2017年年末縮水17.45%。

根據公開資料，申萬菱信基金是一家以分級基金為特色的基金公司，2014年年末，申萬菱信基金旗下分級基金規模為391億元，在當時20多家發行分級基金產品的基金公司中排名靠前。2015年第二季度，依托于牛市，申萬菱信創造了1024.92億元總資產規模，其中，申萬菱信中證申萬證券行業指數分級就占了424.57億元規模。

此后，隨著牛市消退，申萬菱信基金旗下分級基金也不斷被贖回。截至2015年末，申萬菱信基金總資產規模僅剩494.20億元，申萬菱信中證申萬證券行業指數分級規模僅剩78.99億元。之后幾年，伴隨著市場平淡以及政策不斷趨嚴，申萬菱信基金旗下的分級基金規模仍不斷減少，截至2018年第一季度，申萬菱信分級基金規模僅剩95.4億元。

去年5月，《分級基金業務管理指引》實施，規定購買分級基金需滿足最近20個交易日名下日均證券類資產不低于30萬元的條件。大大降低了分級基金的流動性。今年4月，中國人民銀行聯合證監會等部委發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，規定公募產品和開放式私募產品不得進行份額分級，過渡期將于2020年年底結束。這對于申萬菱信基金來說，意味著目前占據公司近四成規模分級基金未來將逐漸在市場上消亡。

此外，有公開消息稱，3億元規模以下的分級基金要在明年6月底之前完成轉型，3億元規模以上的分級基金，可以將轉型期限放寬到資管新規過渡期結束。根據Wind數據，截至2018年第一季度，申萬菱信基金旗下分級基金有兩只規模在3億元以下，其中，申萬菱信電子行業總資產規模為1.84億元；申萬菱信傳媒行業總資產規模為0.52億元。

基金經理變更頻繁

去年12月，申萬菱信基金發出多份基金經理變更公告。俞誠、袁英杰不再管理申萬菱信中證申萬證券行業指數分級、申萬菱信中證環保產業指數分級、申萬菱信中證軍工指數分級、申萬菱信中證申萬新興健康產業主題投資指數，這幾只基金由龔麗麗、荊一帆接手管理。俞誠不再管理申萬菱信深證成指分級，該基金由龔麗麗與劉敦共同管理。此外，新增李大剛為申萬菱信智選一年期定期開放混合、申萬菱信臻選 6 個月定期開放混合基金經理。新增龔麗麗為申萬菱信中小板指數（LOF）基金經理。

根據公開資料，兩位新接手的基金經理都是“新人”。龔麗麗于2017年12月加入申萬菱信基金，從事基金經理工作僅僅3年。荊一帆于2017年初加入申萬菱信基金，從事基金經理工作僅僅1年。

對此，一位業內人士對記者表示，其實分級基金的母基金就是一只指數基金，所以管理上、投資上都跟其他指數基金差不多。而相對于主動型基金，指數基金管理的難度要低很多。并且，分級基金、指數基金（不包括指數增強）的收益回報是由市場走勢決定，與基金經理的管理能力關系并不大。

根據Wind數據，截至6月12日，申萬菱信基金共有15位基金經理，基金經理平均年限為2.69年。其中，只有張少華一人擔任基金經理的時間超過5年。

在“老將”稀缺、“新將”不知能否擔起大梁的情況下，今年3月，申萬菱信基金又有一名資深基金經理離職。3月，公司發布公告，基金經理金昉毅因個人原因離職。

金昉毅是有名的量化投資高手，在業內與華泰柏瑞基金田漢卿、長信基金左金寶、景順長城基金黎海威并稱“量化四天王”。他管理的申萬菱信量化小盤股票曾獲“2016年度五年期開放式股票型持續優勝金?；稹?、“2015年度三年期開放式股票型持續優勝金?；稹钡葮I內知名獎項。根據Wind數據，金昉毅于2015年5月21日至2018年3月27日擔任申萬菱信量化小盤股票的基金經理，任職期內總回報20.12%，超越基準回報51.15%。

記者注意到，在金昉毅離職后，3月14日～6月12日，在張少華與袁英杰共同管理的這3個月里，申萬菱信量化小盤股票虧損了6.31%，在296只同類產品中排名第173位（Wind數據）。

繼續挖掘“指數量化”

在分級基金遭遇新規、投研“老將”出走的背景下，申萬菱信基金也在積極謀求轉型，關于未來戰略發展，申萬菱信基金對記者表示：“面對競爭日益激烈的中國基金行業，公司一直在挖掘適合自身發展的‘多元化+特色之路，即堅持公募、專戶、子公司、國際業務等多元化發展。其中，在公募基金發展中，挖掘以‘指數量化為特色的精品路線?！?/p>

指數量化是量化主動投資與被動指數投資相結合，運用量化模型，挑選出戰勝跟蹤標的指數的一藍子股票進行投資，力求在跟蹤誤差不大的前提下，獲取持續穩定、超越跟蹤標的指數的收益。

根據天天基金網數據，截至2018年6月12日，申萬菱信滬深300指數增強近一年、兩年、三年的收益分別為：6.09%、29.52%、-17.12%，而同期滬深300指數的收益分別為：7.04%、20.92%、-28.29%。申萬菱信中證500指數增強近一年、兩年的收益分別為：0.43%、-2.42%，而同期中證500指數的收益分別為：-3.55%、-5.49%。由此可見，在大部分時間段，申萬菱信基金公司的這兩只指數增強型產品均跑贏了跟蹤標的。

一位資深投資者對記者表示，展望未來幾年，中國股市有機會走出一大波慢牛行情。因此在這樣的市場背景下，指數基金與指數增強基金非常被看好。