基金稱A股估值難言見底 風險與收益背后的再廝殺

高方方

近日，A股市場波動劇烈，究其原因，主要受短期中美貿易摩擦升級帶來的情緒擾動。今年以來，錯綜復雜的國際形勢對全球資本市場的潛在擾動增多，且有抬升跡象。在此背景下，基金稱，投資者更需要以平常心和理性態度對待市場單日波動，立足長遠，通過扎實的價值分析，更好地捕捉市場潛在的投資機會。

中信保誠基金認為，預計市場短期維持弱勢震蕩，發生系統性風險的可能性并不大，不必過度恐慌。中美貿易戰后續仍存加劇可能；央行表示信用違約風險可控，短期有助于穩定市場情緒，但防范化解金融風險方向未變；資管新規對權益市場影響長期存在，市場整體仍以弱勢震蕩為主。但隨著風險擾動因素的相繼落地，以及調整壓力的持續釋放，當前市場估值水平已經低于2016年初“熔斷”之后水平，一些被“錯殺”的優質標的逐步跌出價值，后續可以擇機布局，相對更看好先進制造、消費升級等方向。

華商基金稱，中美貿易沖突的進程雖然拉長周期看并不樂觀，但短期對國內經濟及A股整體盈利增速的影響十分有限，短期被放大的市場情緒逐步得到緩解后，市場仍將回歸聚焦盈利確定性的運行節奏，短期調整進一步打開了未來的上行空間。

大成基金分析稱，貿易戰將是一個長期和反復的過程，應該做好打持久戰的準備。經驗數據顯示，我國出口價格對出口數量彈性很低，貿易戰短期對經濟和通脹的沖擊有限，但貿易戰加大外需不穩定風險，疊加近期內需快速放緩，會加大政策調整壓力。

正視A股市場中長期投資價值

多家基金認為，鑒于經濟基本面穩健、估值處于歷史低位，市場短期波動不改中長期穩中求進的趨勢，A股市場正越來越體現出中長期的投資價值。

招商基金稱，目前市場對內外部風險已經包含了過度悲觀的預期，更應該回歸中國經濟的基本面。調結構并非一日之功，經濟下行壓力、轉型陣痛、風險挑戰在考驗我國經濟治理的定力，也在考驗著投資者的定力。更值得注意的是，一系列支持新經濟發展的政策頻出，新動能的培育正在進入快車道。就資本市場本身而言，不必過度解讀短期的波動，而是應當關注著眼于中長期的積極變化。今年以來，長期資金持續入市，一系列制度建設陸續到位。A股正式納入MSCI，并且權重有望逐步調高；滬港通、深港通持續凈流入，年初以來累計已超1500億；外管局取消QFII匯出限制，進一步消除外資的擔憂；基本養老委托投資進入正軌，養老金第三支柱也在加快建設。而長期資金的入場，除基礎設施的完備之外，A股估值的吸引力也是重要原因。近期市場的大幅波動，主要是投資者對內外部短期風險的擔憂導致的情緒宣泄。但鑒于經濟基本面穩健、估值處于歷史低位，加之近期一系列推動新經濟發展和長期資金入市的政策出臺，A股市場正越來越體現出中長期的投資價值。

工銀瑞信基金表示，中期維度來看，A股投資機會明顯大于風險。當前A股主要指數估值低于歷史均值，估值的吸引力正在體現。在當前我國經濟基本面向好的中長期態勢沒有變、堅定推進改革開放的政策取向沒有變、民生改善和社會穩定的大局沒有變的環境下，長期投資將為A股投資者創造價值，特別是在國內資本市場進一步深入開放、養老金等長期資金逐步進入資本市場的背景下，長期投資的力量將得到更好地體現。

博時基金認為，短期來看，貿易戰后續走勢的確較難把握，但針對內需的相關政策有望后續延續調整，市場對國內需求的預期有望獲得改善。從這個角度看，內需驅動的板塊大概率能獲得相對收益。市場短期波動不改中長期穩中求進的趨勢，調整背后是風險與收益的再博弈，機會將在恐懼中逐步顯現。2018年A股的核心投資策略是“價值為王，穩中求進”。具體來看，未來1年重點配置的方向主要包括大消費（其邏輯在于消費的升級）、大金融（宏觀系統性風險可控下估值的重估機會）、先進制造（既包括傳統制造的升級也包括高端制造的突破）；同時與未來人民美好生活息息相關的醫療健康、環保節能等方向也是投資者關注的重點領域。此外，考慮到未來國家相關改革層面提速的可能，國企改革、鄉村振興等因素也存在較好的主題性投資機會。

勇于尋找結構性機會

2018年已過去近半程，回顧上半年A股整體波動加大，滬深兩市均出現震蕩調整，市場風格價值與成長趨于均衡。建信基金認為，總體而言2018年A股呈現結構性行情，深耕行業和精選個股將是下半年獲取超額投資收益的主要途徑。從全年來看，仍不乏優質的投資機會，有質量的增長則是關鍵，要緊抓質地優良的好公司進行投資。上市公司依托產業升級、消費升級、科技創新等內在驅動力實現有質量增長，投資者可通過三個維度來判斷增長的可靠性。第一，公司未來收入增速超越行業，市場份額預計提升；第二，公司利潤創造現金流，自身具備造血能力，能夠在行業新規和新形勢下，占據相對有利競爭優勢；第三，公司凈資產收益率或者投入資本回報率超越社會平均水平，實現資源優化配置。長期而言，擁抱優質上市公司，拉長時間周期將能夠收獲更好的投資回報。

匯豐晉信基金分析表示，中美貿易摩擦會持續壓制市場風險偏好，但實質影響有限。經濟基本面有韌性，支撐資本市場的健康發展。市場已經過度悲觀，震蕩中尋找結構性機會。目前許多個股的估值和風險溢價已經處于歷史中樞偏低位置，進入了非常有吸引力的投資區間。所以，中長期來看，至少仍然能夠賺到上市公司盈利增長的錢。在這樣一個震蕩的環境下，考慮到今年各個行業的景氣狀況好壞不一，均衡性地做出配置，周期龍頭、消費和新興產業，這些行業里面都會有一些機會，自下而上地去分析和選擇具有投資價值的個股，而不要輕易地把注下在某一類風格上，緊緊把握住中長期盈利確定性增長這個重點，是規避市場風險的一個好方法。