公司債券發行人面臨的相關風險及對策探析

張啟

【摘 要】企業融資是企業的發展基礎，企業發展需要大量資金，同時又需要降低融資成本和相關風險。公司債券作為一種直接融資渠道，被越來越多具有實力雄厚的企業采用。很多實力強、信用評級高的大企業，都青睞于發行公司債券進行直接融資，但是發行公司債券畢竟是一項債務融資，發行人面臨著財務風險、經營風險、管理風險、政策風險、不可抗力風險等，如何有效地進行公司債券發行人所面臨的相關風險分析，并針對性地采取有效措施，對企業所有者和管理層都至關重要。文章主要是對公司債券發行人所面臨的相關風險和對策進行深入探析，力求有效預防、降低或避免公司債券發行人面臨的相關風險，降低融資成本和融資風險。

【關鍵詞】融資;公司債券;相關風險;對策

【中圖分類號】F832.51 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2018）12-0225-02

0 引言

在不斷完善金融體制改革的大背景下，如何有效融資，降低融資成本，增加凈利潤，值得企業思考。近年來，公司債券發展迅速，被很多股份公司采用，證監會對公司債券進行了良好的監管，公司債券在我國雖然發展時間不長，仍存在諸多短板，但是總體而言，我國公司債券逐漸走向健康發展。

積極推進債券類型的創新，推進收益較高的債券和股債相互結合，創新融資方式，不斷摸索公司債券發行和交易管理的科學路徑意義重大。深入分析公司債券的發行人相關風險，找到造成風險的原因，并探索降低風險的路徑尤為重要，對探索我國公司債券發行人相關風險和對策有著重要的實踐意義和代表作用。

1 公司債券發行人面臨的風險分析

1.1 財務風險

公司債券發行人主要面臨的財務風險有償付風險和營運資金風險。償付風險主要是指到期無法支付的風險。營運資金風險主要有主營業務毛利率下降的風險、資產負債率較高的風險、存貨跌價風險、經營活動產生的現金流量波動的風險等。

1.2 信用風險

如果公司債券發行人不能及時或拒絕提供有關信用評級的相關信息，評級單位將根據有關情況進行分析，根據這些分析結果來確認或調整主體、債券信用等級或公告信用等級暫時失效，那么，公司債券發行人將面臨著信用評級失效或者信用等級降低等信用風險。如果無法按時支付本息，將會對公司債券發行人信用造成不利影響。

1.3 利率風險

由于債券期限較長，債券的投資價值在存續期內可能隨著市場利率的波動而發生變動，因此公司債券發行人在發行時確定的債券利率因固定不變，不能隨著市場利率而變動，可能會出現在較低的市場利率下，仍然按照約定支付相對較高的債券利息。

1.4 經營風險

一是宏觀經濟形勢變動、行業周期的風險。二是經營成本上升風險。根據目前情況，我國的土地、原材料及勞動力成本逐漸上升，公司債券發行人面臨著經營成本壓力。由于一般公司發行債券所使用的項目開發周期較長，在項目開發過程中，原材料價格、勞動力工資等生產要素價格的波動仍然存在，并都會在一定程度上影響項目的開發成本，從而影響公司債券發行人的盈利能力。

1.5 管理風險

一是合并范圍變化頻繁及管理跨度較大風險。如果公司債券發行人的內部管理制度無法發揮有效作用，公司債券發行人就會面臨著管理效率低下，甚至是管理失效的風險。二是其他管理風險。公司債券發行人面臨人力資源管理風險、安全施工風險和關聯交易、突發事件引起的治理結構變動的風險。

1.6 政策風險

任何企業都無法獨立于國家政策而進行發展，企業必須在政策允許范圍內進行生產經營，如果在政策調控下，政策進一步收緊，調控措施頻率增加，公司債券發行人面臨著政策風險，如果企業不能及時自我調整，適應國家政策，將會嚴重影響企業自身發展。

2 對策探析

2.1 制定詳細計劃，防控財務風險

公司債券發行人必須將債券償還納入財務計劃，以保障自身信用和投資者權益。要制定了一系列工作計劃，形成債券償還工作組，安排專門財務人員負責債券的償付工作，并嚴格制定和執行資金管理、償還計劃、應急預案，形成一套完善的債券償付和安全支付本息的制度機制，設置專項債券償債賬戶，及時發布有關債券的信息，充分發揮公司債券發行人債券受托管理人的作用，完善債券的相關服務工作，保障債券的安全償付，完善公司債券發行人的各項金融機制體制。

2.2 誠信經營，積極應對信用風險

建立健全專門信用風險管理部門，重視企業信用，維持或提升信用評級，管理層要高度重視企業信用，誠信經營，把控風險，確保經營保持穩中有進。如果受到不利影響，可能發生影響信用等級的事件，要及時跟信用評級單位取得溝通，積極應對信用風險，誠信提供有關資料，在信用評級單位的調研和評估過程中，積極配合其工作，避免信用評級失效，防止信用風險。

2.3 合理制定債券利率，防控利率風險

公司債券發行人應充分利用自身影響力、品牌價值和償付能力，在公司債券發行人債券利率詢價環節，利用自身優勢，爭取遠低于市場利率的債券利率，在合格投資者接受范圍，盡量降低利息，以降低償付壓力和防止發生利率風險。市場是有波動的，無法準確預期未來市場利率，所以，要充分利用自身談判能力，盡量制定較低的債券利率，無論將來市場利率是提高還是降低，都有利于發行人抵御利率風險，充分發揮優勢。

2.4 轉型升級，防止經營風險發生

積極調整經營范圍，制定順應調控、順應市場、以政策和市場為導向的發展戰略，積極進取，始終保持走在行業發展領先地位，積極探索，逐步實現轉型升級，防止經營風險發生。走轉型升級道路，不能僅僅停留在傳統的經營模式上，要優化服務業務，順應政策調整，積極投資新興產業，保障企業基業長青。

2.5 提高管理能力，防止管理風險發生

公司債券發行人應提高治理能力，完善委托代理治理制度，提高管理效率，激發公司債券發行人管理層動力，全身心投入公司債券發行人治理與管理工作中。合理控制公司債券發行人經營范圍、合并范圍、管理跨度，建立時時聯動機制，時時把控公司債券發行人下屬子公司動態，提高內部控制有效性。完善內部制度，發揮內部制度約束作用，防止管理風險發生，有促進效益提高和凈利潤增加，提高償債能力。

2.6 順應調控，應對政策風險

公司債券發行人要積極適應行業的宏觀政策、金融政策、稅收政策、節能環保政策等變化，避免受到不利影響。公司債券發行人要建立健全成立專門的宏觀政策研究機構，針對國家宏觀政策，提出應對宏觀政策的有效措施，提前做好應對政策的戰略規劃，順應時代，順應調控，緊跟黨和國家政策變化，走在時代前列，在政策調控的范圍內進行高效經營和發展，適當拓寬經營領域，把業務拓展到宏觀政策支持和引導的領域，這樣有利于投資和融資，也有利于得到國家有關補助和稅收優惠，更有利于銷售，在政策鼓勵和支持的范圍內進行經營，是明智的做法。管理層應審時度勢，積極轉型升級，順應調控，取得新的發展，這樣才能更好地應對政策風險，如期償還本期公司債券發行主體債券本息，增加自身融資信用和能力。

3 結語

充分發展公司債券，發揮企業自身話語權，增加股份制企業融資的靈活性，降低融資成本，縮短融資環節，發展適宜企業本身的融資模式有著重要作用。眾多成功的公司債券發行模式和管理制度是值得廣大股份制企業學習和效仿的。但我國公司債券發行人債券仍在發展和完善中，還存在一些問題，比如發行公司債券的條件較高，只有實力雄厚和信用評級較高的企業才能發行公司債券，而且目前并不是任何投資者都可以購買公司債券，公司債券發行對象的條件還存在許多限制。如何減少融資周期，降低融資成本，同時又方便投資者購買公司債券，穩定投資者收益，企業和投資者共贏，既為企業募集到大量資金，又為投資者提供安全、收益高的投資渠道，還需要我們加強研究和實踐，需要不斷探索和總結。

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