無錫尚德破產案例剖析

吳嘉文

摘 要 無錫尚德太陽能電力有限公司，為尚德電力有限公司的核心子公司，由施正榮于2001年1月建立，主要從事晶體硅太陽電池、組件、光伏系統工程、光伏應用產品的研究、制造、銷售和售后服務。2005年在美國紐約證券交易所上市，成為第一家在紐約證券交易所成功上市的中國民營企業。2001年到2010年，無錫尚德從一個籍籍無名的小廠一躍發展成為中國第一、全球第四龍頭企業，但是從2008開始，由于急劇擴張而忽視了對擴張中不斷積累的企業風險加以管控，以及金融危機和歐債危機的影響，光伏產業的產業環境發生了劇烈的變化，導致無錫尚德積累的企業風險不斷爆發，使其陷入了巨大的危機當中。截至2013年初，無錫尚德的資產負債總額已經達到了35.82億美元，資產負債率高達81.8%，公司市值急劇下跌，最終資不抵債，被其債務銀行告上法庭。2013年3月，無錫市中級人民法院依據《企業破產法》作出正式裁定：對無錫尚德太陽能電力有限公司實施破產重組。于是，一代光伏產業龍頭企業——無錫尚德，就這樣走下了歷史的舞臺。

本文將對無錫尚德是如何一步步從輝煌走向破產重組的原因進行深度分析，并得出結論和反思，吸取教訓，警示其他企業。

關鍵詞 無錫尚德；資不抵債；破產重組

一、“無錫尚德”案例剖析：“內部問題”和“外部壓力”

（一）內部問題

1.快速擴張導致內部風險不斷積累

無錫尚德從成立占據了世界的最前沿只用了六年的時間，在無錫尚德出現之前還沒有任何一個企業能做到這一點，它的擴張速度是恐怖的。而無錫尚德的擴張速度主要體現在它的產能的快速增長，產能的快速擴張離不開背后足夠資金的支持，單一的融資渠道顯然無法支撐如此快速的擴張速度，于是無錫尚德選擇了多渠道融資的擴張方式。多渠道的融資方式支撐了無錫尚德的快速擴張，但是與此同時也為公司埋下了巨大的財務風險[1]。

在經營的決策上：產能的快速增長需要建設大量的生產線，動用了大量的資金且回報周期長，這也導致了企業償債能力的降低。2006年，無錫尚德與美國MEMC公司簽訂了為期長達十年的采購合同以保證產能擴張中原材料的穩定供給，但由于合同履行時間過長，而原材料價格會隨著市場的變化不斷變化，因此這也增加了企業的未來負擔。于是無錫尚德通過實施向自己的關聯企業銷售產品這種自己創造市場的模式，來消耗其巨大的產能，在短期內，無錫尚德雖然獲得了巨額利潤和出口退稅，但這種行為是違法的，一旦被發現將會受到嚴厲的法律制裁，這為企業的可持續經營埋下了巨大的隱患[2]。

2.內部風險管控缺失導致企業失控

在內部環境上，無錫尚德的最大缺陷是沒有形成一個合理的治理機構和科學有效的職責分工、制衡機制，董事會沒有建立并實施一套健全的內部控制，導致了無錫尚德幾年來出現了頻繁的決策失誤[3]。

在風險評估上，無錫尚德沒有充分認識到金融危機為其帶來的風險。

在控制活動上，無錫尚德在沒有得到任何授權的情況下，實施向自己的關聯企業銷售產品這種自己創造市場的模式來消耗自己巨大的產能，涉嫌內幕交易。

在內部監督上，無錫尚德存在著明顯的缺陷，內部監督部門沒有及時發現并反映施正榮的大額利益輸送，沒有及時評估企業在金融危機后的財務風險、經營風險，導致企業盲目的投資擴張，最終導致滅亡。

（二）外部壓力

由于2008金融危機的爆發，導致全球光伏產業迅速陷入了寒冬，需求下降，產能過剩，產品價格急劇下跌，并且國外政府對光伏產業補貼的削弱，都使國內的光伏企業陷入了巨大的危機當中。2008年，在金融危機中的無錫尚德由于得到了政府的支持，所以并沒有意識到危機當中的巨大風險，繼續擴大產能。但2011年，歐美國家為了保護本土產業而開始對中國光伏產品征收高額的反補貼、反傾銷稅，這對還處在金融危機陰影當中的中國光伏企業無異于當頭一棒，也促使了無錫尚德危機的爆發，投資決策的不當以及經營狀況的惡化導致無錫尚德在迅速擴張中積累的種種風險迅速爆發了出來[4]。

二、警示和反思

雖然無錫尚德已經離市場遠去了，但是它曾經的輝煌在光伏產業的發展史上留下了濃重的一筆，這也給我們留下了寶貴的警示與反思，如何吸取教訓，警示其他企業：

（一）完善企業集團財務內部控制

1.合理設計治理結構和財務組織結構

為了合理配置生產要素使集團企業運行得更有效率，就需要合理的設計組織機構。合理的治理機構有利于使所有者和經營者區分各自的職責，有助于協調治理層和管理層的利益。對于集團企業來說，良好的財務組織機構有利于協調企業內各成員的利益關系，對各個核算單位的財務進行統一，促使集團企業以最大的限度發揮它的整體優勢和協同效應。無錫尚德就是由于董事長施正榮在幾次作出決策時沒有很好的與各股東協商，以至于最后企業內部矛盾的加劇，嚴重的影響了企業的形象[5]。

2.加強資金集中管理

企業資金的集中管理的目的是通過整合整個企業內部的資金管理來實現整個集團資金收益的最大化、資金成本的最小化、資金使用效率的最大化以及資金風險的最小化。資金的集中管理已經成為了西方發達國家的大型企業集團的一種管理趨勢，資金集中管理有助于企業進行資金統籌管理，在需要的時候可以快速的調配和使用，還有利于企業運用集團財務資源的優勢，獲得更低的貸款利率，增加談判的籌碼，充分提高資金的使用效率[6]。

（二）加強企業風險管理

加強企業的風險管理不僅可以使企業充分的了解自身所面臨的風險及其性質和嚴重程度，及時采取相應措施規避不必要的損失，從而保證企業的可持續性發展；還可以通過加強企業風險管理來降低企業的費用，從而提高企業的經濟效益，增強企業擴展業務的信息，從而有利于領導作出正確的經營管理決策。在另一方面，科學有效的風險管理有利于創造一個安全穩定的生產環境，激發勞動者的信心和積極性，讓企業有條件去更好地履行社會責任，從而更有益于獲得市場和政府的共同認同。

參考文獻：

[1]劉月超.新產業神話：無錫尚德[J].高科技與產業化；2007：2-15.

[2]張婷.無錫尚德破產光伏進入“黎明前最后的黑暗”[F].股市動態分析；2013：3-23.

[3]魏永鵬.金融危機后完善集團公司財務內控的探索--以無錫尚德為例[F].現代商業；2013：4-28.

[4]王峰娟，李越.企業擴張與財務困境問題探析[F].中國注冊會計師網；2013：12-15.

[5]黃勝忠，余鳳.快速擴張、產業環境變化與企業法律風險管控--以無錫尚德為例[F].管理現代化；2014：3-06.

[6]羅志恒.尚德破產中的企業風險管理問題及啟示[F].財政部財政科學研究所；2013：5-21.