山東能源市場化債轉股落地102億

□ 本刊記者 徐天寶／通訊員 李志勇

截至目前，山東能源集團首筆150億元債轉股資金到位102億元，剩余48億元正在穩步推進中；與交通銀行62.5億元債轉股合作意向已初步達成，首筆19億元債轉股資金即將獲批。

自2016年11月山東能源集團與建設銀行合作的全國能源行業首例、山東首單市場化債轉股啟幕以來，山東能源集團債轉股工作穩步推進，為集團轉型發展提供了有力支撐。

“債轉股降低了集團的負債率，節約了巨額財務費用，助力集團改建為國有資本投資公司邁出了堅實步伐?！鄙綎|能源集團黨委書記、董事長李位民對記者介紹說。

量身定制首例債轉股方案

2011年3月，山東能源集團掛牌成立。

作為山東省經濟規模最大、在崗職工最多的唯一一家世界500強省屬國有企業，由于歷史上形成的“資源質量差、產業小散弱、富余人員多、遺留包袱重”等歷史難題，以及2012年以來煤炭市場持續下滑、融資環境不斷惡化的現實困境，同全國其他煤炭企業一樣，山東能源集團經營受到巨大挑戰。資料顯示，在啟動債轉股之前，山東能源集團資產負債率高達76%，有息負債1000多億元。其中不僅有財務還款壓力，還有資金錯配問題，每年僅利息支出就是一筆龐大的費用。

隨著國家供給側結構性改革、“三去一降一補”政策的深入推進，煤炭企業歷史欠債多、資產負債率高、資金成本壓力大、財務負擔沉重等問題得以緩解，而市場化債轉股作為去杠桿、降負債率的一項重要舉措，以及穩增長、促改革、調結構、防風險的重要結合點，受到了廣大煤炭企業的青睞。但是由于種種原因，債轉股還存在著落地難的問題。據統計，全國目前共有21家煤炭企業與金融機構簽訂了債轉股協議，協議金額為3530億元，但是債轉股落地項目僅有8個，涉及金額655.73億元，為簽約規模的18.6%。

2016年11月14日，建設銀行、山東省國資委、山東能源集團共同簽署了總規模210億元的市場化債轉股框架合作協議。這是全國能源行業首單市場化債轉股項目，也是迄今為止全國最大的一筆市場化債轉股項目。根據協議，分階段設立三只總規模210億元的基金，分別為150億元的“山東能源集團轉型發展基金”、30億元的“醫療健康基金”和30億元的“資本結構優化基金”，三只基金分階段組織實施。

“2016年底首筆債轉股資金39.38億元到位，截至目前，第一階段轉型發展基金項目已到位資金102億元。這也是全國債轉股案例中，資金到位最為迅速的?！鄙綎|能源集團外部董事、財務總監李繼齋介紹,第一階段150億元的“山東能源集團轉型發展基金”由建設銀行和山東能源集團共同出資，采用契約型基金模式?；鹨浴肮?債”方式投資山東能源集團及其子公司，用于償還銀行貸款、債券等有息債務以及經營周轉。到期后，債權投資31.25億元由山東能源集團總部籌集資金還款；股權投資118.75億元，通過股權上市、股權轉讓或股東回購、基金份額轉讓等方式實現退出。

山東能源集團轉型發展邁出堅實步伐，圖為正在建設中的“蒙電入魯”電源點項目盛魯2×100萬千瓦電廠

據介紹，山東能源集團的市場化債轉股名副其實，有別于“明股實債”的做法，突出了“市場化”特征。一是實施對象市場化選擇。山東能源集團市場化債轉股并非“拉郎配”，而是由建設銀行依據國家政策與山東能源集團自主協商確定，幾個市場主體之間形成了風險共擔、收益共享的相互關系。二是資金市場化籌集。山東能源集團市場化債轉股所需資金由建設銀行吸納社會資本，通過設立產業基金方式，充分利用各種市場化方式和渠道籌集，符合國務院“債轉股資金市場化籌集”的相關要求。三是價格市場化確定。山東能源集團市場化債轉股所需資金價格，主要依據市場形成的公允價格，由山東能源集團與建設銀行各自履行相關程序后自主協商確定，政府不承擔損失的兜底責任。

打造多方共贏債轉股“山能樣本”

“僅去年通過實施債轉股，山東能源集團資產負債率就下降了3個百分點，集團資產負債率將降至67%左右。據測算，全部資金投入后，可將負債率下降8個百分點，集團財務結構得到有效改善，資本實力顯著增強，也有助于防范債務風險?！鄙綎|能源集團財務管理部副部長韓東告訴記者。

山東能源集團與銀行開展市場化債轉股合作，創造了一個各方利益都得到保障的多贏局面。由于集團有息負債成本壓力巨大，財務負擔異常沉重，嚴重滯緩了企業改革發展的步伐。通過市場化債轉股，可降低集團融資成本20個基點以上，節約財務費用支出10億元，有助于企業輕裝轉型、減負發展。

據了解，目前山東能源集團正按照實力、價值、活力、和諧“四新山能”的發展愿景，加快打造大能源、大金融、大服務“三大產業”協同發展格局，聚力構建煤電、新興地產與醫養結合、產融結合“三大一體化產業鏈”，全力建設新疆伊犁煤制天然氣、內蒙上海廟煤電聯營、山東棗莊煤電化綜合利用與菏澤優質煤電化“四大基地”，轉型升級步履穩健。其中，“蒙電入魯”電源點項目盛魯2×100萬千瓦電廠已經開工建設，總投資152億元的“西氣東輸”伊犁20億立方米煤制天然氣項目成功投料試產，制約省外開發多年的瓶頸逐步破解。

而對金融企業來說，建設銀行入股的山東能源集團四家下屬公司，雖然優劣有別，但整體前景樂觀。因此，從整體操作看，雙方都將受益，建設銀行的風險可控。據介紹，山東能源集團市場化債轉股選擇建設銀行所屬專業子公司建信資本作為實施機構，不僅可推動建設銀行投行業務和資產管理業務發展，還能通過債轉股基金的一次性投入，拓展在山東國企的市場份額。同時，從債轉股基金中，建設銀行能夠獲得較高回報。

股權市場化的退出機制也是多方共贏的保證。記者了解到，根據雙方約定：債轉股基金到期前，如果山東能源集團根據規劃完成上市，則能源集團轉型發展基金在二級市場退出；如果未能上市，則通過設定條件由山東能源集團負責回購或通過基金份額轉讓實現產品退出。這與政策性債轉股約定到期后債轉股股權由母公司直接回購有著本質區別。

市場化債轉股是一項復雜的系統性工程。據山東能源集團總經理助理張廷玉介紹，在債轉股實施運作過程中，仍然存在著去產能企業實施債轉股受金融政策限制約束大、附加條件較多、債轉股資金涉及稅費成本較高等問題。其中債轉股運作中的資金投向偏好明顯、企業對債轉股資金用途受限、有關部門對債轉股降負債率在考核時不予認可等問題尤其突出，限制了市場化債轉股在國家供給側結構性改革中發揮應有的作用。