沙特阿拉伯投資機遇及風險分析

◎中國民生銀行研究院宏觀研究團隊

沙特阿拉伯王國（簡稱沙特）位于亞洲西南部的阿拉伯半島，國土面積225萬平方公里。2017年沙特總人口為3261萬人，主要民族是阿拉伯族，全民信仰伊斯蘭教，屬于政教合一的君主國。沙特是中東地區最大的經濟體，是世貿組織、二十國集團和石油輸出國組織成員，也是全球第一大原油供應國。沙特連續多年是我國在西亞北非的最大貿易伙伴，我國也是沙特最重要的原油出口市場和貿易伙伴。2017年，中沙關系提升為全面戰略伙伴關系。沙特支持我國“一帶一路”倡議，中沙雙方簽署了關于共同推進“一帶一路”和開展產能合作的諒解備忘錄。

概況

1.經濟狀況

沙特經濟增長高度依賴石油出口，工業基礎薄弱，近年來受全球油價大跌的影響，經濟增速持續放緩。2017年，沙特實際GDP增速為0.8%，較2016年回落0.6個百分點，低于地區和全球平均水平。

（1）就業方面，失業率居高不下，過度依賴外國勞動力。近年來，沙特國民失業率一直在10.0%以上，且勞動力供給結構失衡，對外籍勞工嚴重依賴，女性就業率低。

（2）貨幣金融方面，利率水平不斷上升。由于沙特貨幣里亞爾實行同美元掛鉤的貨幣政策，因此沙特貨幣政策需要跟美國同步。2016年底至2017年底，跟隨美聯儲加息步伐，沙特金融總局將逆回購利率從0.5%上調至1.5%，但其基準政策利率在2%保持不變。預計沙特金融總局在未來一段時間會繼續跟隨美聯儲提高利率。

（3）財政收支方面，財政赤字規模有所減少。近年來，石油收入大幅下降使沙特財政赤字飆升。對此，沙特政府采取了一系列措施，如嚴格控制政府財政支出、對外籍人員及其家屬征收隨居費等，取得了一定成效。

（4）貿易及國際收支方面，經常賬戶赤字略有縮小，國際儲備下滑但仍較充足。受石油價格低位徘徊的影響，沙特自2015年起經常賬戶從盈余轉為赤字，2016年經常賬戶赤字較2015年減少了58.0%，占GDP的比重為6.8%，較2015年下降了1.9個百分點。2014年以前經常賬戶的巨額盈余使沙特積累了大量的儲備資產，但受國際油價下跌的沖擊，2015年以來沙特財政和經常賬戶呈現雙赤字，外匯儲備急速下滑。2017年底，沙特的外匯儲備余額為1861.588億里亞爾，同比下降7.3%，但仍位列全球較高水平。

（5）產業結構方面，沙特的支柱產業是以石油為主的能源產業。2016年，沙特石油部門產值11356.9億里亞爾，占GDP的44.7%；非石油部門產值14286.8億里亞爾，占GDP的55.3%。

2.政策環境

（1）發展規劃方面，2016年4月25日，沙特公布經濟改革計劃——“2030愿景”，尋求在15年的時間里實現經濟產業多元化，擺脫對石油的過度依賴。“2030愿景”明確了沙特的發展方向，核心內容是出售國營能源巨擘沙特阿美石油公司部分股權和建立世界最大主權財富基金等。

（2）貨幣政策方面，2012年至今，沙特貨幣總署堅持審慎的貨幣政策，維持金融和價格穩定，監控國內外經濟發展和貨幣流動性，在必要時采取干預措施。

（3）財政政策方面，2016年12月，沙特發布財政報告，詳細規劃在2020年實現國家財政收支平衡。一是減少政府部門財政支出及民眾補貼；二是擴充稅源以增加政府收入，逐年提高對外籍員工以及家屬的征稅；三是大力推動私營部門經濟發展。但是，由于油價持續低迷，沙特偏緊縮的財政政策并未達到預期效果，反而導致國民經濟增長動力不足，因此沙特政府決定推出一系列經濟刺激計劃，并把此前“2020年實現財政收支平衡”的計劃推遲到2023年。

3.評級概況

標準普爾對沙特長期主權評級為A-，短期外債評級為A-2，評級展望為穩定。惠譽對沙特長期主權評級為A+，展望為穩定。穆迪對沙特主權信用評級為A1?？品ㄋ箤ι程貒倚庞迷u級為B，營商環境評級為B。中信保對沙特國家主權信用風險評級為A，展望穩定。世界銀行《2018年營商環境報告》對189個經濟體的全球營商環境便利程度進行了排名，沙特為第92位，比此前的94位上升2位。在世界經濟論壇發布的《2017-2018年全球競爭力報告》中，沙特的全球競爭力指數在137個國家中排名第30位。

4.外交政策

沙特奉行獨立自主的外交政策。重視發展同阿拉伯、伊斯蘭國家關系，積極參與地區事務；重視發展對美關系，同時開展多元化外交，加強同中國、歐盟、俄羅斯和日本等國外交關系，積極發揮石油大國作用。目前沙特已經同130多個國家建立外交關系。沙特現任國王薩爾曼承諾將保持能源和外交政策的連續性。

5.與我國經貿合作關系

沙特是阿拉伯國家中與我國建交最晚的國家，1990年建交之初中沙雙邊貿易額僅有2.96億美元，之后兩國經貿和能源合作迅速發展，2016年中沙雙邊貿易額達422.6億美元。沙特經濟高度依賴油氣資源，而我國是世界上最具增長潛力的能源消費市場，中沙雙邊經貿關系發展潛力巨大。

中資工商企業在沙特的投資機遇及風險分析

截至2016年底，我國對沙特阿拉伯直接投資流量為2390萬美元，存量為26.1億美元。截至2015年末，沙特阿拉伯對華累計投資達15.2億美元。

1.中資企業的投資機遇

（1）重點招商引資的行業和項目。一是油氣和石化。我國與中東國家的石油合作已經從單純供給轉向了全產業鏈的合作模式，雙方在煉化和服務方面的合作不斷加深。二是基礎設施建設。沙特政府大力發展基礎設施建設，建筑市場容量大，已成為當前我國最具增長潛力的海外工程承包市場之一。三是可再生能源。由于沙特電力需求巨大，但電廠效率低下、能源消耗量大，亟需發展可替代能源，助力增加油氣出口和改革經濟結構，因此高度重視發展核能、可再生能源等低碳技術。

（2）重點關注行業：石油深加工新領域、基礎設施建設、水務項目和新能源項目、汽車工業。此外，沙特鼓勵投資行業包括能源為基礎的產業、運輸物流、信息通信技術產業、醫療衛生和教育等。

2.中資企業面臨的風險分析

（1）政治風險。雖然沙特政局較為穩定，王室對政治的控制力較強，但也面臨權力向下一代轉移的繼承問題。盡管沙特大概率將順利實現權力過渡，但從長遠看，將對其政策的穩定性帶來影響。

（2）安全風險。一是外部安全環境惡化。近年來沙特外交政策逐步由溫和穩健轉向強硬積極，將對地區安全環境帶來挑戰。二是存在一定的恐怖主義威脅。

（3）社會風險。沙特國內社會形勢存在潛在不穩定性。原因有三：一是貧富差距懸殊。二是近年來沙特實施的財政緊縮政策容易引發社會不穩。三是沙特籍人員失業率居高不下。

（4）商業環境風險。一是特定行業存在投資限制。二是勞工政策限制。為提高本國就業率，沙特政府實行“沙特化”分級制度，要求所有在沙特經營的企業根據所處行業及企業規模不同，必須雇傭一定比例的沙特籍員工，并根據各企業的完成情況給予一系列的激勵政策或懲罰措施。三是腐敗問題嚴重，給外國企業進行投資活動帶來困難。

（5）法律風險。按照沙特《外國投資法》的規定，外資可以在沙特成立全資子公司或分公司，享受當地法人公司的同等待遇。但在實際運作中，中資企業不易享受到實際意義上的同等待遇。此外，雖然沙特投資業運作較為規范且法律嚴格，但沙特國內仲裁機構偏袒當地人的情況時有發生。

中資銀行業務發展機遇及風險分析

中國工商銀行利雅得分行于2015年6月3日正式開業，這是沙特境內第一家也是截至目前唯一一家中資銀行，是工商銀行繼迪拜、阿布扎比、多哈和科威特之后在中東地區設立的第五家分行。中國工商銀行利雅得分行目前僅辦理公司業務，可以提供公司客戶的存款、貸款、匯款以及保函、信用證等結算業務，主要客戶群體為沙特政府機構、本地大型公司以及在沙特經營的中資公司。

1.沙特的政策監管環境

沙特貨幣總署是沙特中央銀行，負責監管銀行和其他金融機構，出臺貨幣政策，監管金融體系和保險業。沙特銀行業的市場準入采用行政許可制，營業牌照由內閣依據金融大臣和中央銀行審核頒發，但并沒有明確的審批條件。

外匯管理方面，沙特外匯管理沒有具體立法，但沙特貨幣總署會采取措施控制貨幣的數量和流通。對外資銀行的政策方面，沙特金融監管環境嚴格：一是業務數據不能出境，銀行實質業務不能外包。二是關鍵崗位任職必須聘用沙特本國人。三是貸款投放有嚴格要求，對于涉及投放境外的貸款業務需逐筆報沙特央行審批等。

伊斯蘭金融方面，從理論上講，沙特境內的所有金融交易均必須符合伊斯蘭教法，其最突出的特點就是信貸不計利息。但沙特沒有將國內銀行業區隔為傳統銀行業和伊斯蘭銀行業兩部分，同時也沒有頒布出臺任何統一的監管細則或指導意見，導致銀行業界對于每項業務與伊斯蘭教法兼容與否存在意見分歧。從實際操作來看，當地商業銀行的相當數量業務并未與伊斯蘭教法要求保持一致，被模糊處理的傳統銀行信貸模式已較為廣泛地為當地商業銀行所接受。

2.中資銀行的發展機遇

（1）雙方發展戰略契合對接形成“天時”。習近平主席、薩勒曼國王近年來成功實現互訪后，將中沙雙邊關系提升至全面戰略伙伴關系，并建立了高級別委員會機制，未來合作前景廣闊。金融合作作為較高層次的領域合作，對中沙雙邊合作具有“一子落而滿盤活”的整體牽引和拉動作用，如規劃得當則有望夯實兩國在能源、貿易、基建、產能、航天、核能、可再生能源及軍工軍貿等領域的合作根基，進而加固利益紐帶，提升政治互信。

（2）雙邊傳統合作亟需紓困創造“地利”。中沙經貿合作互補性強，但近年來，由于國際油價長期低位徘徊，沙特財政捉襟見肘，國內實體經濟發展面臨較為嚴重的資金短缺問題，并逐漸蔓延影響至中方對沙貿易、承包工程及產能合作等領域。與此同時，沙特過去數十年所積累的“石油美元”財富仍具備強烈的對外投資意愿和能力，卻受制于投資經驗不足、盈利渠道缺失等短板而未能充分發揮作用，因此對外國資本及金融服務需求迫切。在此背景下，推動中資金融機構開拓沙特市場有助于發揮自身的規模、經驗優勢，打通雙邊金融合作脈絡，引導和利用中沙兩國金融資本服務雙方實體經濟，為雙邊經貿合作突破當前瓶頸繼而轉型升級創造必要條件。

■ 垂地三千 彭穎/攝

3.中資銀行面臨的挑戰

（1）信用風險。雖然國際三大評級機構堅信沙特能夠繼續抵御國際油價長期低位徘徊帶來的風險，將其主權信用評級維持在“投資級”，但近年來沙特經濟增速持續放緩，已嚴重影響到了該國政府及企業的償付能力，當地企業資金鏈斷裂現象時有發生，信用違約風險加大。

（2）市場風險。目前中資金融機構在沙特銀行業主要面臨的市場風險就是匯率風險和流動性風險。匯率方面，自1986年以來，沙特政府將里亞爾兌美元匯率固定在3.75：1的水平，但近年來由于國際油價低迷、地區政治安全局勢動蕩以及沙特國內經濟形勢萎靡等因素，已對這一固定匯率政策形成較大壓力。流動性方面，沙特貨幣總署采用《巴塞爾協議III》標準，要求各商業銀行的流動性覆蓋率必須達到100%，如在經營中出現虧損，須第一時間補足營運資金。

對策建議

1.事前調查、分析并評估相關風險，事中做好風險規避和管理工作，切實保障自身利益

企業在沙特開展投資、貿易、承包工程和勞務合作的過程中，要做好對項目或貿易客戶及相關方資信的調查和評估工作，做好對項目所在地的政治風險和商業風險的分析和規避工作，做好對項目本身實施的可行性進行分析的工作等，并積極利用保險、擔保與銀行等金融機構和其他專業風險管理機構的相關業務保障自身利益。

2.充分了解當地投資范圍

根據《外商投資法》，沙特允許設立外商獨資或合資企業。外資企業可以投資除《禁止外商投資目錄》規定以外的其他行業，其中農業項目最低投資額為2500萬里亞爾，工業項目為500萬里亞爾，服務項目為200萬里亞爾。

3.全面了解沙特的優惠政策

外商直接投資可享受沙特政府頒布的一系列優惠政策措施，特別是在沙特政府規劃的六座經濟城（拉比格阿卜杜拉國王經濟城、麥地那經濟城、吉贊經濟城、哈伊勒經濟城、塔布克經濟城、阿赫薩經濟城）、全國24座已建成的和在建的工業城以及朱拜勒、延布兩個專屬工業區內投資，可享受到沙特政府提供的地區性投資優惠政策，包括廉價能源供應、廉價項目用土地、優惠勞工措施、減免企業所得稅、免除原材料及器械進口關稅等。

4.尊重當地風俗習慣

伊斯蘭教法規定，齋月期間除病人、孕婦、哺乳婦女、幼兒以及日出前開始旅行的人外，均應當全月齋戒。封齋從黎明至日落，期間戒飲食、戒房事、戒丑行和穢語。中資企業、人員在齋月期間應尊重當地宗教信仰和風俗習慣，白天切忌在公共場所飲食、吸煙等，避免傷害當地人的宗教感情。