虎牙上市，游戲直播勢起？

薛靖東

虎牙直播CEO董榮杰表示，虎牙上市是中國游戲直播行業的一個關鍵轉折點。

5月11日，虎牙在紐交所敲鐘上市，成為中國“游戲直播第一股”。虎牙此次IPO發行價為12美元/股，發行1500萬股美國存托股票，根據新股發行價格測算，虎牙直播估值約為30億美元。上市首日，虎牙股價以15.5美元開盤，較發行價上漲29.42%。截至5月22日，虎牙的市值已達約39億美元。

此前，3月底，B站、愛奇藝先后登陸納斯達克，首日便相繼遭遇破發。相較于二者，有分析指出，因為有Twitch這種對標型產品，虎牙做游戲直播的邏輯相對而言更容易被美股投資者所認可。虎牙直播CEO董榮杰表示，虎牙上市是中國游戲直播行業的一個關鍵轉折點。

平臺上市熱

2016年，直播成為風口，進而爆發；2017年，行業洗牌，一些平臺陸續退出；進入2018年，頭部直播平臺相繼走上上市之路，迎來上市熱。

3月，歡聚時代宣布虎牙直播在美國秘密提交IPO文件，映客也向港交所提出IPO申請。此前，1月，斗魚也宣布將在今年進行IPO。據媒體報道，花椒也在籌備上市。

財經評論員郭凡禮在接受媒體采訪時表示，這輪上市熱，與其說是戰事升級，倒不如說是資本集體退出的開始。隨著直播流量紅利的消失，內容同質化與政策收緊帶來的問題逐漸凸顯，行業的不穩定因素依舊存在，平臺在此時扎堆上市，更多是希望能借此完成變現、收割。也有分析指出，直播行業迎來上市熱，意味著經過三年的發展，行業發展進入成熟期。

極光大數據《2018年3月直播App研究報告》顯示，位于市場滲透率top10的直播平臺有5家深耕游戲直播領域。隨著國家對電競的政策扶持加強、電競游戲尤其是近兩年移動電競的發展，游戲直播備受關注，進入高速成長期。易觀數據顯示，2017年我國游戲直播用戶達到2.7億人，較前一年增長28.57%。游戲直播成為當前用戶基數最大、發展勢頭最好的垂直品類。據了解，當前多數游戲玩家已經養成觀看游戲直播的習慣。

與其他直播類型相比，游戲直播最大的優勢是用戶黏性較強。斗魚、虎牙、熊貓TV 等游戲直播平臺的月均用戶使用時間，遠遠超過綜合性直播和秀場直播平臺；騰訊的企鵝電競成立不到一年，月均用戶時間就超過了映客。有游戲用戶表示，在用戶粘性這方面，像斗魚這樣做得較好的平臺現在已經到一個程度，就是主播離開之后，用戶還會繼續留在平臺上。而且現在的用戶往往不止使用一個直播平臺，使用頻率最高的主要是斗魚、虎牙和熊貓。

隨著游戲直播的滲透率提升，其對于游戲行業的影響日益深刻。有關注游戲行業的分析人士向《中國經濟信息》表示，實際上，游戲直播和游戲現在已經形成一個相互的關系，互相推動，互相促進。游戲直播已經成為游戲重要的宣發渠道和流量來源，他舉例表示，《絕地求生》在國內能迅速火起來的一個重要原因，就是直播平臺和主播的流量帶動。

盈利模式不明朗

隨著直播行業的發展趨于成熟，盈利之事提上日程。斗魚在2017年完成D輪融資之時，宣布進入盈利狀態。虎牙招股書顯示，2017年第四季度，虎牙實現扭虧為盈，凈利潤為497.8萬元，2018年第一季度，虎牙凈利潤升至3140萬元。董榮杰表示，一方面是因為游戲直播用戶規模發展到一定階段，其次，2017年虎牙收入是已達到2016年收入的兩倍多，加上CDN環境的好轉，成本下調。所以，董榮杰表示，游戲直播行業從今年進入盈利階段。

不過，盈利模式不明朗是當前困擾直播行業發展的瓶頸。

虎牙招股書顯示，在2018年第一季度營收中，虎牙流媒體直播營收為7.928億元，占到總營收的94%；廣告和其他營收為5080萬元，占總營收的6%。顯然，虎牙的營收以直播打賞為主，盈利模式單一。因此有質疑表示，這種單一的營收模式，成本高而盈利空間小，存在風險較大，主播的流失和用戶的遷移都會導致其營收的明顯下降。其實這也是整個直播行業存在的問題，映客招股書同樣顯示，其中絕大部分收益來自直播業務。

盡管當前游戲直播發展勢頭相對較好，可是觀眾對游戲主播的打賞興趣相對較低，而且直播由于在實時觀看期間若插入廣告將會對用戶體驗造成明顯的負面影響，其廣告收入來源有限，因此，游戲直播的變現能力不足。隨著人口紅利消失、行業流量見頂，要想持續保持營收高速增長，探求多元化的盈利模式是必經之路。

熊貓、戰旗等游戲直播平臺通過熱門賽事、明星主播、產品直播、自制綜藝和賽事多維度打造電競生態。虎牙獲得騰訊投資之后，通過騰訊使游戲直播與游戲項目組、游戲研發商的合作更深入，正在將步伐邁向產業上游。未來虎牙的身影將可能出現在游戲開發、發行或者是游戲IP拓展、周邊等游戲產業的上下游中。斗魚舉辦嘉年華活動已經三年，通過打通線上和線下資源，覆蓋電競賽事、音樂表演、體育極限、影視動漫、豪跑展出和大型游藝等泛娛樂行業內容。據統計，今年五一期間的嘉年華活動共吸引觀看人數52.18萬，累計全網線上觀看人次2.3億人次。

或深耕于游戲產業生態，或打通線上線下、互相引流，這些不同形式和內容或將賦予直播平臺新的想象力和變現可能，改善其過度依賴于直播打賞的營收結構，構建活躍的生態圈，有利于長遠發展。

監管之劍高懸

由于直播過程中容易出現“變數”，很難有足夠強的機制實時反應，監管部門對于直播的監管更加敏感和嚴厲。虎牙在招股書中指出，對于平臺上或者與平臺有關的任何內容，平臺都將承擔重大風險，主管部門可能會出臺的制裁政策包括中止運營、關停平臺或吊銷營業執照等。

此前，多個直播平臺都出現過低俗、敏感內容，2016年直播平臺曾經歷過一輪監管風暴，在一年內，相關部門對直播行業進行4次政策調整。為規范直播內容，文化部曾發布《網絡表演經營活動管理辦法》規定，自2017年起未經審批的網游不得直播。今年2月，廣電總局下發《加強網絡直播答題節目管理》通知，為風口上的直播答題設置了“必須具有法定網絡視聽節目直播資質”等門檻。4月，廣電總局就播出有違社會道德節目等問題約談今日頭條和快手，要求整改。近一個月來，短視頻和直播網站以及騰訊視頻、優酷、愛奇藝等綜合性視頻網站，集中清理了涉黃、格調低俗、宣揚暴力等問題節目，其中關閉直播間4512個，封禁主播2083個，攔截問題信息1350多萬條。

在強監管趨勢下，直播行業面臨的政策性風險仍然不容小覷。