宋城演藝戰略重組利好錦江股份受累七天酒店

國信證券 曾光

宋城演藝：六間房戰略重組花椒剝離報表一舉多贏

近日大盤的跌幅一度刷新股民的認知，而個股更甚，不過記者注意到宋城演藝走勢卻還算堅挺，而同行業的錦江股份在大勢無力下，疊加5月不佳的經營數據，股價則一挫再挫。

近日，在大盤不斷創新低時，宋城演藝（300144）股價還算堅挺。據了解，“花房”重組，花椒股東以其100%股權認購六間房新增注冊資本，且宋城演藝擬向適格投資者出售部分股權使其對新主體持股＜30%。本次交易方案一舉多贏：1、上市公司將不再并表六間房，可聚焦主業打造純正的旅游演藝標的，且短期有望獲投資收益約5億元和回籠12億+現金；2、“花房”重組可“輕裝上陣”，兼顧不同階段收入規模和盈利要求更加靈活謀發展。3、原花椒控股股東奇虎軟件將成為新主體控股股東，更好地分享新主體成長。

主業看點一：寧鄉項目超預期顯示低線城市旅游演藝市場廣闊

公司輕資產首單寧鄉項目區位優勢并不凸顯，但開業半年接待游客200萬人次，17.07-18.05共接待游客達300萬人次，營收1.2億元，較公司三亞、麗江、九寨項目開業首年也并不明顯遜色，彰顯低線城市旅游演藝市場潛力。在低線城市人均GDP持續增長，休閑游興起，交通改善，人口基數支撐的條件下，疊加當地政府支持和宋城產品優勢，公司后續低線城市旅游演藝項目容量巨大，中長期有望上看20-30個項目，有效拓展其成長想象空間。

圖：六間房與花椒發揮互補協同作用

主業看點二：18年開啟新一輪項目擴張，未來主業增長確定性強

2018-2020年，根據公司公告，公司有望新開9個項目，自建桂林、西安、張家界、上海、西塘、澳洲等項目以及輕資產宜春、佛山、新鄭等項目有望先后落地。類似2013-2015年，公司目前已進入新一輪項目周期，未來幾年演藝主業收入和業績增長確定性強，且公司旅游演藝項目現金流優良，加之我們認為未來仍不排除新的儲備項目有望落地，公司中長期持續主業業績增長有良好支撐。