債市危機

葉輝

剛剛過去的2018年上半年，國內已經有20只債券出現違約，涉及金額合計超過130億元。除了上市公司因為債券危機“爆雷”，多只重倉違約債券的基金凈值大跌，有些債券基金甚至跌成了股票的感覺。

違約潮來襲

1月30日，500強企業金盾股份董事長周建燦墜樓身亡，留下了一家瀕臨破產的上市公司和巨額債務。之后，盾安集團驚爆450億元債務，旗下上市公司遭受牽連，江南化工被抽貸2.1億元，盾安環境信用評級被下調。

根據今年的數據統計，截止到2018年5月28日，2018年以來共發生了20起債券違約事件，涉及的發行主體共有11家，涉及公司包括四川煤炭、大連機床、丹東港、億陽集團、中城建、神霧環保、富貴鳥、春和集團、中安消、凱迪生態等，涉及金額合計超過130億元。其中，丹東港集團有限公司作為發行人發行的違約債券最多，達到5只。

據統計，今年前4個月的債務違約金額，就已經超過2015年全年總額。

A股上市公司也受到拖累。據媒體統計，受債務危機影響，近期因各種不同名目逾期的上司公司，有*ST華澤、華信國際等，涉及股東股份被凍結的，有榮華實業、紅陽能源、大連控股、天業股份、恒康醫療、順威股份、天澤信息等。更慘的是，華東數控、全新好、凱瑞德、珠海中富、盈方微、中科云網等，股東持有的上市股份已經或正在被司法拍賣。

由于債券違約事件頻發，有些債券基金甚至跌成了股票的感覺。而今年“踩雷”的多只債券型基金，多是重倉違約的債券。

違約潮還將繼續

究竟是什么原因，讓債券違約潮來得如此兇猛？

業內人士指出，一個重要原因就在于企業過去高杠桿的激進擴張發展模式。以盾安集團為例，它的業務橫跨人工環境設備、精密制造業、民用閥門、特種化工、房地產開發、視頻加工等多個板塊，還計劃要完成10個業務板塊上市。有分析稱，盾安450億的天量債務，都是過度擴張惹的禍。

這類借助高杠桿擴張模式發跡的企業，遇上了監管趨嚴、銀根收緊的大環境，就轟然崩塌。原來的時候，他們能發新債還舊債，但今年以來，大量債券發行失敗，且融資成本不斷提高，企業過去借新債還舊債的玩法已經行不通了。數據顯示，截至5月8日，今年以來取消、推遲發行的各類債券累計已經達到304只，包括了公司債、企業債、中票、短融、超短融等各個類型，涉及金額多達1839億元。業內人士指出，盾安這次巨額債務危機的產生，兩只新債發行被取消就是重要的導火索。

不少業內人士認為，目前暴露的債市危機都還只是問題的冰山一角，還有更多非上市公司、不被熟知的中小企業可能深陷債務危機。Wind數據顯示，今年一季末，多達630家上市公司的負債率超過60%，其中有18家上市公司的負債率超過100%，在這之中有15家是ST公司。這里邊，又有多少企業到時候可能會還不上錢？

債券基金重災區

債券違約不斷，原來被認為幾乎沒什么風險的債券基金，也跌得一塌糊涂。

截止至6月21日，今年以來虧損超過10%的債券基金達到15只，把A/C類債券基金合并計算，跌幅超過10%的也達到10只。其中，《投資與理財》上期報道過的中融融豐純債A虧損達到48.82%，跌幅遠遠超過股票型基金，是今年虧損最多的基金。該基金的C份今年以來虧損為39.25%，排名第二。

虧損最多的產品中，華商基金發行的債券基金數量最多，15只虧損超過10%的基金中，華商基金占了6只。此外，財通純債分級債B、銀華永興純債分級B、銀華中證轉債指分B、中?？赊D債債券C、中?？赊D債債券A、富國可轉債和嘉實多利債進取今年以來的跌幅都超過了10%。其中，財通純債分級債B、銀華永興純債分級B、銀華中證轉債指分B都是分級基金，也因為帶了杠桿，才跌了這么多。

華商雙債豐利債C今年以來虧損32.39%，華商雙債豐利債A虧損32.08%，華商穩固添利債C虧損22.71%，華商穩固添利債A虧損22.60%。華商基金旗下的幾只產品為什么虧損這么大？因為其重倉的多只債券出現問題。華商雙債豐利債券A、C份額是在2018年選擇重倉“15華信債”、“11凱迪MTN1”，其余重倉的債券還有暫停上市的現牧01和延遲披露的玉皇化工MTN001。

3月1日，“15華信債”二級市場價格出現暴跌，跌幅高達34.07%。5月21日，上海華信公告稱，因公司生產經營發生重大變化，應到期兌付的17滬華信SCP002，未能按照約定足額償付本金及利息共計20.89億元。受此影響，5月22日，華商雙債豐利債券基金凈值再次大幅下跌。而“11凱迪MTN1”，也在5月7日宣布違約，導致基金業績雪上加霜。

在債券“剛性兌付”被打破之后，以后估計還會有更多的債券違約，對于債券基金來說，風險也會加大。