技道分析的投資框架

胡語文

技道分析是建立在纏論、傳統(tǒng)技術(shù)分析和五行理論等技術(shù)分析的基礎(chǔ)上，揉合價(jià)值投資、周期投資為核心的基本面分析，同時(shí)從博弈理論出發(fā)，集中研究重大宏觀政策影響、大股東（上市公司）的動(dòng)機(jī)與行為及主流投資者的投資行為等各方參與者的行為對(duì)市場(chǎng)及股價(jià)的影響，并以此作為博弈分析的基礎(chǔ)，從而綜合構(gòu)造出一個(gè)符合中國(guó)A股特色的投資決策框架。

按照芒格的柵格理論，在構(gòu)造投資框架過程中，引入的互不相關(guān)的子系統(tǒng)越多，越有利于投資決策的勝率的提升。所以，技術(shù)分析、基本面及博弈等三個(gè)大方向上的多因子模型的構(gòu)造其實(shí)是技道分析勝率不斷提升的基礎(chǔ)。

一、纏論和中國(guó)傳統(tǒng)五行理論屬于互不相關(guān)的子系統(tǒng)，對(duì)于預(yù)測(cè)的正確率的提升幫助很大。纏論是對(duì)市場(chǎng)行為和市場(chǎng)走勢(shì)結(jié)構(gòu)的相對(duì)客觀性描述，尤其是對(duì)大盤指數(shù)和量?jī)r(jià)的分析而言。而五行理論雖然帶著占星術(shù)式的迷幻色彩，但與時(shí)間周期的分析結(jié)合，有利于時(shí)點(diǎn)和熱點(diǎn)的預(yù)判，輔助提高決策的勝率。技術(shù)分析強(qiáng)調(diào)的“量?jī)r(jià)時(shí)空”的四個(gè)維度分析，基本可以依靠纏論和五行解決其中三個(gè)維度（量、價(jià)、時(shí)）的決策問題。

空間——這一維度的分析更像是對(duì)估值和價(jià)格之間的分析。如果空間上能夠有更加合理的分析方法當(dāng)然是有利于提升決策勝率的，但目前更加偏向于通過基本面的估值模型來解決這一難題。

二、基本面分析，主要以宏觀、行業(yè)周期及公司經(jīng)營(yíng)基本面分析為主，結(jié)合業(yè)績(jī)?cè)鏊佟⒐乐祦砼袛嗄壳肮蓛r(jià)的高低，從而判斷公司股價(jià)是否處于安全邊際。如果市場(chǎng)正好處于熊市，而公司基本面處于業(yè)務(wù)穩(wěn)定且估值安全的位置，則可以納入正面觀察名單。恰逢公司出現(xiàn)利好催化劑時(shí)，則可以驗(yàn)證公司股價(jià)是否存在向上的動(dòng)力。如果市場(chǎng)處于牛市，而公司估值過高，市場(chǎng)情緒較為樂觀，則應(yīng)該考慮納入負(fù)面觀察名單，如果正好出現(xiàn)利空消息兌現(xiàn)，則基本可以判斷股價(jià)下行空間較大，賠率為負(fù)的概率增加。

三、技道分析的博弈理論，以“先勝而后求戰(zhàn)”作為投資的先決條件（事前決策的重要性遠(yuǎn)大于事后挽救），結(jié)合對(duì)中國(guó)股市政策市的特點(diǎn)研究，從參與各方的動(dòng)機(jī)和行為出發(fā)，集中研究重大宏觀政策取向、主流投資者行為及上市公司、大股東等動(dòng)機(jī)和行為對(duì)市場(chǎng)和股價(jià)的影響，綜合判斷出一個(gè)有利于提升投資勝率和賠率的時(shí)點(diǎn)和標(biāo)的物，從而可以選擇在適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)收益比區(qū)域——“最佳擊球區(qū)”出手買入或者賣出。將勝率、賠率和擇時(shí)、選股等四大因素相結(jié)合，最終構(gòu)成A股投資的重大決策因素。

四、就市場(chǎng)層面而言，在A股2018年下半年、2008年年底和2013年9月份等深度價(jià)值區(qū)和高性價(jià)比區(qū)域，強(qiáng)調(diào)集中優(yōu)勢(shì)資金買入指數(shù)基金和低估值藍(lán)籌股，甚至可以適度加杠桿；以深度價(jià)值出發(fā)，集中優(yōu)勢(shì)兵力打殲滅戰(zhàn)。到了類似于2009年7月、2015年5月和2018年1月等位置，則建議主動(dòng)通過控制倉位來降低頭寸承擔(dān)的市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從長(zhǎng)線布局角度而言，有一些公司已經(jīng)進(jìn)入了價(jià)值投資區(qū)域，但仍有相當(dāng)一部分公司估值偏高。從市場(chǎng)博弈角度而言，目前勝率和賠率在提升，但離最佳擊球區(qū)仍有一定的距離——需要等待ALL I N的時(shí)刻。從監(jiān)管層面而言，A股仍需要強(qiáng)化供給側(cè)改革，加大市場(chǎng)改革力度。8月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的五條舉措對(duì)9日的市場(chǎng)人氣有所改善，但提升新經(jīng)濟(jì)在市場(chǎng)的占比是較長(zhǎng)期的過程。這個(gè)政策落實(shí)的過程對(duì)市場(chǎng)預(yù)期而言，仍存在較大不確定性，須密切觀察。