新能源汽車“真材實料”20強

楊旭然

新能源汽車和智能汽車被看作是下一個“大風口”，百年歷史的汽車產業，似乎迎來了一個全面變革的歷史節點。

在坊間報道中，設計絢麗的新品牌汽車奪人眼球，似乎立刻就可以投入量產，并帶來市場的轟動，并且快速取代傳統汽車。

但現實的情況與宣傳層面的片面之詞相比，總是更加錯綜復雜。最成功的電動車企業特斯拉雖然吸睛無數，但深陷產能泥潭，即使是創業之王馬斯克也無可奈何，壓力之大甚至一度飚淚。

在國內，除比亞迪、北汽、江淮等成熟車企之外，有大量創業型企業誕生問世，獲得高額融資甚至是準備上市，但無一例外的是，它們和曾經風光無限了樂視汽車一樣，至今都無法實現真正的量產，更不用說什么驕人的業績。

那么在中國的資本市場中，怎樣才能在兼顧價值的同時，參與到仍然具有非常強概念性的新能源和智能汽車發展的浪潮中呢？我們整理了20家兼具這兩方面特點的企業，他們都是A股市場中，具有貨真價實盈利能力的新能源汽車產業鏈上市公司。

“多頭蛇怪”模式

由于整車廠商必須面對巨額初始投入和攤銷折舊，因此即便是這些新能源汽車整車廠商順利量產并且上市成功，其財務數據的表現也很難靚麗的起來。所以在這張榜單中，整車企業沒有哪家能夠滿足這些相對苛刻的要求，基本上全軍覆沒。

因此對于注重真實價值創造能力的二級市場投資者來說，最穩妥的參與方式，是投資那些在新能源汽車產業鏈中占據重要地位的企業。這些企業雖然不會自己生產整車，但是會通過提供零配件和電池材料等方式，來參與新能源汽車行業的爆發式增長。

另外，由于汽車產業鏈中特有的“多頭蛇怪”模式，在一些重要的或者技術壁壘較強的零件品類中，會形成一家企業將零部件供應給數個品牌（甚至是所有品牌）的局面。新能源汽車、智能汽車整車企業的制造方面普遍薄弱，因此這些供應鏈上的強勢企業會面對更有確定性的機會。

福耀玻璃（600660.SH）在汽車玻璃市場上的龍頭地位，就是這種“多頭蛇怪”模式的典型代表：也許汽車品牌有幾個甚至是幾十個，但它們的擋風玻璃都是由福耀提供的。

雖然在這份榜單中，有不少企業主要的營業收入仍然來自于傳統汽車配件業務，但很多企業在新能源汽車配件領域已經開始積供貨，并且成為了一些可量產新能源汽車的供貨商。

例如原本從事柴油車和重卡熱交換機配件生產的銀輪股份（002126.SZ），近期積極布局了新能源汽車的相關配件，其新能源熱管理業務成為吉利PMA純電平臺熱交換總成產品指定供應商，另外包括大眾、比亞迪、廣汽乘用車、宇通和寧德時代都已經成為了銀輪股份的合作伙伴。

而騰龍股份（603158.SZ）則是和蔚來、國能、小鵬、知豆等新能源車企建立了合作關系，為其提供汽車空調管路和熱交換系統管路及附件產品。

由于新能源和智能汽車的供應鏈將絕大多數位于中國本土，這些汽配企業，大多數都有機會轉型進入到新能源汽車的產業鏈條中。對于這些企業來說，這意味著一塊規模巨大的“增量蛋糕”。

新材料：輕量化

除動力系統與傳統汽車完全不一樣之外，新能源汽車還有一個顯著的特點，就是注重汽車車身的輕量化。整車車身越輕，就能夠確保續航里程數更多。

美國鋁業協會數據顯示，汽油乘用車減重10%，油耗降低3.3%；電動汽車減重10%，續駛里程增加5.5%。2015年歐美單車用鋁量為150kg和179kg，中國僅為105kg，未來全球單車用鋁量有望超越200kg，因此鋁制整車和配件產品都有持續增長的需求基礎。

對于新能源汽車來說，輕量化的車身不僅是保障續航里程的重要考慮因素，同時也由特殊的動力電池系統決定：鋰電池的重量往往非常重，再加上大型電機中含有大量的銅等金屬，這就要求新能源汽車在車身上需要盡可能的減輕重量。

從目前階段來看，材料的應用是汽車輕量化最基礎也是最直接的手段。鋁鎂合金、高強度復合材料、先進高強度鋼是現在輕量化材料的三大方向。

愛柯迪（600933.SH）是目前A股上市公司中汽車鋁合金精密壓鑄件行業龍頭，公司主要產品包括汽車雨刮系統、傳動系統、轉向系統、發動機系統、制動系統零部件等適應汽車輕量化、節能環保需求的零部件。

公司最早從出口業務做起，目前海外業務營業收入占比高達64.32%，主要客戶都是全球知名的大型跨國汽車零部件供應商，包括法雷奧、博世、格特拉克、克諾爾、麥格納、蒂森克虜伯、采埃孚等，因此其質量體系非常完善，完全可以適應國內新能源汽車企業對于鋁制配件質量的要求。

另外旭升股份（603305.SH）是特斯拉的核心鋁合金零部件供應商，主要配套Model S、Model X、Model 3 等車型，在國內新能源車企大量對標特斯拉的情況下，與其深入的合作，有機會為旭升股份爭取到大量國產車配件訂單。

電池材料：持續性強

目前階段，整個新能源汽車產業鏈中，盈利最為豐厚的不是汽車配件，也不是整車，而是電池材料的提供商。這些曾經只能給手機電池供貨的企業，忽然之間擁有了擴容若干倍的新業務——汽車動力電池。

杉杉股份（600884.SH）是國內最早做鋰電池材料的企業之一，其創始人鄭永剛從服裝行業起步，看到服飾業務的瓶頸難以克服后，果斷轉型新能源材料，目前已經是一家非常純正的鋰電池材料企業，其服裝業務占比只剩了8.06%。

經過多年轉型發展，目前杉杉已經是全球范圍內最大的鋰電池正極材料供應商，并且是行業內第二大負極材料供應商，是全國唯一兼具鈷酸鋰、三元正極、負極材料、電解液以及新能源汽車運營的企業。

能夠取得這樣的成績，離不開創始人最早意識到這塊市場的重要性，堅決轉型并且堅守多年，最終獲得了超額收益。

另外，江特電機（002176.SZ）除了電機業務之外，也涉足了重要的正極材料碳酸鋰業務，目前正積極打造“資源-鋰鹽-正極-電機-整車”完整新能源汽車產業鏈布局，雖然戰略比較宏大，但截至目前財務情況尚可，碳酸鋰業務增長較快。

但是過去兩年有大量上市公司因為行業的景氣，而參與到鋰電池材料行業中來。由于各路產能的不斷釋放，這個行業存在一定的過剩風險，投資者應保持謹慎的心態面對。

強調價值永不為過

在大多數人看來，新能源汽車都是一個比較“新”的概念，人們關注它是因為其澎湃的生命力，也在于其巨大的想象空間。不僅二級市場的投資者看好，實際上各路大咖都對其青睞有加。

例如阿里巴巴集團首席戰略官曾鳴曾經表示，不論是智能芯片，還是5G無線互聯網下的萬物互聯，都需要一個規模足夠龐大的產業爆發，來拉低單位產品的制造成本，從目前來看最有可能擔此大任的，就是新能源智能汽車。

另外，曾經位居摩根大通亞太區投行主席、摩根大通全球戰略咨詢委員會委員的顧宏地，也在2018上半年加盟了小鵬汽車，而小鵬汽車的創始人，正是UC瀏覽器的創始人何小鵬。這個組合，不禁讓人想起了阿里巴巴創始人和來自華爾街的臺灣銀行家蔡崇信。

尖端人才的加入讓這個市場更加繁榮，政策的引導支持會讓創業者更有底氣。投資者也會因為連續不斷的利好，而忽略一些風險的存在，最典型者包括盈利能力的虛弱，收入與經營性現金流增長的遲緩，這不僅體現在新能源汽車領域，同樣也在之前所有的新興產業發展過程中出現過。

但即便是一片火熱的投融資環境中，投資者也不能因為概念的新穎而忘記企業創立和發展的最重要目標——獲取利潤。