煤炭：淡季不淡 旺季更旺

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投資要點

1、板塊迎來歷史性投資機會。

2、行業淡季不淡。

2018年煤炭消費增速在能源消費彈性恢復疊加能源結構調整階段性放緩中繼續回升，但供給端產能與庫存自然出清疊加擴張性投資乏力，產量增速將明顯下滑，今年供需缺口明顯進一步放大，同時全球陷入煤炭緊缺狀態，價格繼續上揚而非預期的穩中有降或維持高位。由此帶來業績增速繼續高企，同時悲觀預期證偽后估值明顯修復，在業績超預期和估值提升下，煤炭板塊迎來歷史性重大投資機會。

當前市場受貿易戰情緒影響較大，但基本面仍然強勢運行且步入旺季后將繼續向好，且從半年度看，板塊業績確定性強，反觀板塊估值嚴重錯殺，在基本面繼續向好的時間窗口內，是非常好的煤炭配置機會。煤炭配置機會剛剛開始，一是保供應后煤價繼續漲說明之前的漲和去產能關系不大，實際是產能周期。二是一旦開啟保供應，那么必然要經歷資本開支觸底到再擴張的階段，不然現有產量也難以維持，大概率在下半年到明年行業固定資產投資轉正，資本開支轉正后又會拉動需求，但產量是滯后資本開支兩年左右的的，所以供需更加趨緊。三是去產能邏輯是價漲量縮，保供應后顯然是量價齊升，對煤炭企業量對效益的貢獻更大。四是去產能保持低庫存，保供應后各環節對庫存理解也不同，所以大家看到淡季不淡，旺季更旺自然而然。

重點推薦：中國神華、兗州煤業和陜西煤業。