建筑設計：集中度提升

天風證券

投資要點

1、行業集中度的提升。

2、風險收益比高。

在投資增速持續下行背景下，技術能力一般、抗風險能力差的中小型設計公司經營困難，面臨著要么退出設計行業要么被兼并收購的抉擇。上市設計公司資金實力出眾，通過外延并購快速實現產業鏈延伸及跨區域布局。在基建設施達到一定規模后，發展逐漸由"量"轉為"質"，各項技術指標的提升對設計提出了更高要求；同時項目單體合同額也持續上升；今年去杠桿緊信用的背景下，房企資金壓力驟然增加，地產開發周轉速度快速提升，而優秀的設計正是房企加快周轉的關鍵。在以上多因素之下，業主觀念逐漸由價低者中標向質高者中標轉變，業主更愿意選擇設計龍頭公司作為合作伙伴，這也進一步促使行業集中度的提升。設計行業強者恒強的局面已經形成。

投資增速雖持續下行，但未來幾年應該還能維持正增長；因此在集中度提升、競爭格局改善、設計費用率增加的邏輯下，我們認為設計龍頭公司新簽合同在較長時間內將維持在一定的增速，公司業績增長將具有不錯的可持續性。此外，龍頭公司內生成長性好，對并購公司整合能力優秀；估值已處低位，風險收益比高。

重點推薦：中衡設計、中設集團和蘇交科。