城市軌道交通投融資模式研究

豆保信

【摘要】隨著我國城市規(guī)模的不斷擴(kuò)大，交通擁堵現(xiàn)象日益嚴(yán)重，因此運(yùn)量大、速度快、污染小的綠色軌道交通建設(shè)已經(jīng)成為解決當(dāng)前城市交通擁堵問題的必然選擇，但因其具有投資巨大、盈利難的特點(diǎn)，籌集建設(shè)資金成為制約軌道交通可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。

【關(guān)鍵詞】軌道交通 投融資 創(chuàng)新

一、我國城市軌道交通建設(shè)概況

目前，我國的城市軌道交通建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入一個蓬勃展的高峰期。截止2016年底，全國共有58個城市（包括地方批復(fù)的14個城市）的城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃獲得批復(fù)，規(guī)劃線路總長7305.3公里，總投資37018.4億元。

隨著我國各大城市軌道交通建設(shè)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，在建設(shè)經(jīng)驗(yàn)不斷積累的同時，軌道交通的投融資模式也在不斷的發(fā)展和創(chuàng)新。

二、我國城市軌道交通投融資現(xiàn)狀

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國已建成或正在建設(shè)各城市軌道交通項(xiàng)目資金來源主要有：市財(cái)政直接投資，約占總投資的30%～100%；區(qū)政府投資（承擔(dān)的拆遷費(fèi)和車站的建設(shè)資金），約占總投資的20%～30%；土地出讓或開發(fā)收益收入，約占總投資的10%～15%；銀行貸款，約占總投資的30%～60%。可見，我國城市軌道交通建設(shè)投融資模式是以地方政府財(cái)政資金為主導(dǎo)的財(cái)政投融資模式。

三、我國城市軌道交通項(xiàng)目資金構(gòu)成

（一）融資渠道單一，政府財(cái)政壓力大

政府投資城市軌道交通的資金主要來源于財(cái)政資金、土地出讓金以及銀行貸款，融資渠道比較單一。政府每年都有很大比例的財(cái)政資金用于軌道交通建設(shè)，軌道交通建設(shè)的資金缺口均來自于銀行貸款，而償還銀行貸款和利息進(jìn)一步增加了政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)和壓力。

（二）體制改革模糊，政府定位不清晰

在投融資體制改革中，到底由政府還是企業(yè)作為軌道交通建設(shè)和運(yùn)營的主體考慮投融資問題并不明確，以致于政府與企業(yè)在投融資問題上經(jīng)常存在一定的分歧。企業(yè)一定意義上仍屬于政府的派出機(jī)構(gòu)，不屬于真正意義上的企業(yè)。因此，它們的經(jīng)營行為很難實(shí)現(xiàn)市場化，這也影響了城市軌道交通建設(shè)的投融資。

（三）經(jīng)濟(jì)效益較差，民營企業(yè)參與少

主要原因是項(xiàng)目本身商業(yè)可行性不高，對民間資本吸引力不夠，投資積極性不高。投融資問題解決的難點(diǎn)在于盈利模式問題，但城市軌道交通盈利是個世界性難題。因而如何結(jié)合本地的實(shí)情，適時建立適合本地情況的城市軌道交通盈利模式是十分重要的。

（四）政策法規(guī)不全，合同文本欠規(guī)范

國家城市軌道交通投融資政策法規(guī)目前還不夠完善，缺乏規(guī)范化的合同文本，而且對于投資者鼓勵政策不夠，大型企業(yè)和財(cái)團(tuán)以及其他投資者對于投資安全性和效益性信任度不足，致使投融資模式單一且后勁不足。

（五）缺乏競爭機(jī)制，經(jīng)營效率不夠高

國內(nèi)城市軌道交通一直堅(jiān)持一體化的經(jīng)營模式，其建設(shè)、運(yùn)營和附屬資源開發(fā)合為一體，在這種模式中，由于其建設(shè)和經(jīng)營均由政府進(jìn)行，容易出現(xiàn)政企不分、權(quán)責(zé)不清等問題，同時由于缺乏競爭機(jī)制而存在壟斷，往往會導(dǎo)致經(jīng)營效率低下。

四、創(chuàng)新城市軌道交通融資思路

（一）與沿線土地捆綁式開發(fā)

從國內(nèi)外城市軌道交通建設(shè)經(jīng)驗(yàn)來看，城市軌道交通對提升沿線土地價值效果顯著，通過土地開發(fā)形成城市軌道交通建設(shè)多渠道、多元化融資模式，能有效解決城市軌道交通建設(shè)融資難的問題，也是保證城市軌道交通健康可持續(xù)發(fā)展的重要方式。另外，廣告經(jīng)營權(quán)、車站冠名權(quán)的綜合開發(fā)也可以作為城市軌道交通建設(shè)資金的來源。

發(fā)揮好軌道交通的走廊輻射帶動作用，通過土地運(yùn)作與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，構(gòu)建軌道交通項(xiàng)目的融資一投資一建設(shè)一沿線土地開發(fā)與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生收益一償債的良性循環(huán)資金鏈，可以大大強(qiáng)化軌道交通的造血功能。

（二）””軌道+物業(yè)”開發(fā)模式

“地鐵+物業(yè)”開發(fā)模式是一種典型的軌道交通與房地產(chǎn)的綜合開發(fā)策略，即優(yōu)先發(fā)展軌道交通車站的上蓋物業(yè)、車站周邊的地下商業(yè)街、停車場以及其他服務(wù)設(shè)施，對站點(diǎn)周邊進(jìn)行立體規(guī)劃和開發(fā)。

從社會效益的角度看：“地鐵+物業(yè)”模式在考慮地上空間資源利用的同時，也注重地下空間的發(fā)展需要，可有效緩解城市發(fā)展空間不足的問題。

從經(jīng)濟(jì)效益的角度看：城市軌道交通與土地資源的綜合開發(fā)是城市軌道交通建設(shè)籌資的有效途徑，是實(shí)現(xiàn)城市軌道交通運(yùn)營商業(yè)化的關(guān)鍵。

（三）國內(nèi)銀行籌資模式

目前，政府主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式是我國城市軌道交通投融資的主要模式，它是指以政府背景的國有公司為主體，多渠道籌集項(xiàng)目資本金，負(fù)債資金通過銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券等債務(wù)融資手段予以解決。在政府主導(dǎo)的負(fù)債型投融資模式下，可放大財(cái)政資金利用效率，完成項(xiàng)目投資建設(shè)，有利于緩解政府現(xiàn)金支出壓力。但這種融資方式也有一定的缺點(diǎn)：一是銀行融資成本相對較高；二是投資主體單一；三是不利于引入多元化的投資體制。

（四）PPP投融資模式

城市軌道交通PPP（public private partnership）投融資模式是由政府與組織之間，為提供軌道交通公共產(chǎn)品和服務(wù)，以特許經(jīng)營權(quán)為基礎(chǔ)，彼此之間形成的一種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的合作關(guān)系。同時，政府部門通過采取針對性、契約化的監(jiān)管方式，確保城市軌道交通項(xiàng)目的持續(xù)性、安全性、公益性，實(shí)現(xiàn)政府部門為市民提供的公共產(chǎn)品服務(wù)、企業(yè)實(shí)現(xiàn)合理收益的雙贏。

PPP模式是在政府主導(dǎo)下的一種投融資方式，這種方式可以加快城市軌道建設(shè)步伐，減輕政府負(fù)債。但是，此投融資模式組織形式復(fù)雜，管理協(xié)調(diào)困難，同時由于項(xiàng)目回報(bào)率難以設(shè)定，需要多輪磋商，導(dǎo)致談判成本過高，操作難度較大。

五、城市軌道交通創(chuàng)新融資模式相關(guān)建議

（一）建立合理的風(fēng)險(xiǎn)分配機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)的合理分配直接關(guān)系到協(xié)議各方的經(jīng)濟(jì)利益，并影響項(xiàng)目能否成功進(jìn)行。為降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率，減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后造成的損失和風(fēng)險(xiǎn)管理成本，使得項(xiàng)目各參與方能達(dá)到互惠互利、合作共贏的目標(biāo)，提高各方參與的積極性，應(yīng)堅(jiān)持承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一方應(yīng)該對該風(fēng)險(xiǎn)具有控制力，且能夠?qū)⒃擄L(fēng)險(xiǎn)合理轉(zhuǎn)移的分配原則。

（二）出臺相應(yīng)的措施扶持政策

國家出臺相應(yīng)的措施扶持政策，包括國家政策性金融機(jī)構(gòu)給予軌道交通項(xiàng)目公司一定比例的長期、低息貸款；中央減免軌道交通設(shè)施營運(yùn)收益的稅收，以降低項(xiàng)目投資成本、提高投資收益率。應(yīng)該給予軌道交通項(xiàng)目公司某些物業(yè)方面的特許權(quán)，以保證公司獲得如車站小商店租賃費(fèi)、管理費(fèi)、物業(yè)費(fèi)等商業(yè)性收入。

（三）提高貸款項(xiàng)目的管理水平

政府貸款進(jìn)行城市軌道交通建設(shè)，大大緩解了政府建設(shè)資金不足的問題，但是同時增加了地方政府的潛在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們不僅要努力提高資金利用的籌劃能力，加強(qiáng)對貸款資金的統(tǒng)籌安排和調(diào)度，優(yōu)化項(xiàng)目設(shè)計(jì)，科學(xué)組織施工，提高貸款項(xiàng)目的管理水平。

（四）實(shí)現(xiàn)軌道交通網(wǎng)絡(luò)化運(yùn)營

軌道交通只有實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化運(yùn)營，才能更好地發(fā)揮它的快捷、高效、便利的優(yōu)勢，才能產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。但是，形成軌道交通網(wǎng)絡(luò)不僅是線網(wǎng)的增加、線路的交叉，而是實(shí)現(xiàn)真正的軌道交通無縫對接。所謂軌道交通無縫對接，是指硬件上的空間連接和軟件上的時間連接，以及手續(xù)、制度和票價等方面的連接，更需要考慮與其他公交樞紐的銜接。

六、結(jié)束語

隨著我國城市軌道交通建設(shè)的快速發(fā)展，資金的投入建設(shè)是目前面臨的一個比較重大的問題，也是制約我國城市軌道交通系統(tǒng)發(fā)展的一大瓶頸。目前，我國軌道的建設(shè)資金還主要依賴的是我國政府的財(cái)政補(bǔ)貼，還沒有形成完整的軌道交通建設(shè)資金籌措、管理和使用機(jī)制。如果全部使用政府資金來承擔(dān)，將會給國家造成沉重的負(fù)擔(dān)，更不利于軌道交通建設(shè)運(yùn)營管理的良性循環(huán)。因此，根據(jù)我國城市的實(shí)際情況，選擇適合本城市發(fā)展的軌道交通投融資模式，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，才能促進(jìn)城市軌道交通的可持續(xù)發(fā)展。作為建筑類企業(yè)，也要熟悉城市軌道交通的投融資模式，根據(jù)城市的實(shí)際情況，抓住時機(jī)、加強(qiáng)合作，選擇合適的投融資模式，積極介入城市軌道建設(shè)，為企業(yè)拓展市場奠定基礎(chǔ)。