供應鏈金融在PTA行業中的應用風險

任廣松　張媛媛

摘 要：PTA產業鏈存在著眾多的中小企業，在設備投資及原料采購過程中都面臨著很大的資金壓力，供應鏈金融可以幫助中小企業解決融資難題，但也面對著很多的風險。本文運用系統動力學的方法，對PTA產業鏈的存貨質押融資過程進行了仿真模擬，明確了原油價格對PTA產業鏈上中小企業融資風險的影響程度。

關鍵詞：供應鏈金融；系統動力學；PTA

一.PTA產業鏈及供應鏈金融的應用

過去20年來，伴隨著生產技術的不斷進步和對民間資本投資限制放開，我國PTA產業獲得了快速發展，這使得國內PTA產能過剩，我國由PTA凈進口國變為PTA凈出口國。但是，PTA上下游的變化并不那么樂觀——上游由于近幾年各地對于對二甲苯（PX）的污染抗議，PX產能跟不上PTA發展帶來的大量需求，長期供不應求。同時，據統計2017滌綸出口增速下降0.24%，下游聚酯產品需求的放緩與狂熱的PTA企業投資形成鮮明對比。

PTA生產企業的迅速擴張、大量新設備的投產運營、原材料的采購等都需要大量的資金投入，但產業鏈上眾多的民營企業難以通過銀行獲得融資。而供應鏈金融可以依托整條產業鏈的信用，為資信差、資產少的中小企業提供了融資的可能。現在中石化的易派客、找塑網、化纖匯等網上平臺為石化產業鏈上的原材料采購以及產成品的銷售提供了依托標準倉單、應收賬款和應付賬款等的融資服務。供應鏈融資目前在PTA產業鏈上，PTA企業、滌綸企業和紡織企業生產運營的各個環節都發揮著重要的作用。

二.PTA產業供應鏈金融面臨的風險

然而，正是由于供應鏈金融的依托產業鏈條的融資特點，由于上游原油、PX和PTA價格極大的相關性，PTA產業鏈條上的風險會迅速的沿著產業鏈條擴散，PX的供不應求以及劇烈的價格波動、PTA設備的停工等等風險造成這條產業鏈的運行如履薄冰，企業每天面臨著諸多的困難，資金鏈斷裂事件頻發。2014年，紹興化纖巨頭賜福集團資金鏈斷裂，造成50億元的壞賬。2016年9月，江蘇明輝化纖因為資金鏈的斷裂而宣布破產。

三.模型的構建

為了分析不同風險情況下與不同質押率下的融資風險，我們需要一個可以隨意改變原油價格以及質押率參數，并能仿照實際PTA產業鏈上企業的生產、融資、套期保值等操作過程運行的VENSIM模型。

該模型包含一下幾個系統：

1.PTA企業生產子系統

PTA企業生產子系統為了展示PTA企業在生產過程中的各種支出與收入，原材料的采購、庫存、加工生產以及產品的銷售過程。

2.滌綸企業生產子系統

滌綸企業生產子系統為了展示滌綸企業在生產過程中的各種支出與收入，原材料的采購、庫存、加工生產以及產品的銷售過程。

3.PTA企業與滌綸企業套期保值子系統

PTA企業與滌綸企業的套期保值子系統包括了各企業的套期保值保證金支出與套期保值收益。

4.PTA企業融資子系統

PTA企業融資子系統包括了PTA企業的貸款與還款、PTA企業融資總量以及融資利息，還根據PTA價格的波動監測著質押物價值與融資總量的關系，以提示風險。

5.滌綸企業融資子系統

滌綸企業融資子系統包括了滌綸企業的貸款與還款、滌綸企業融資總量以及融資利息，還根據PTA價格的波動監測著質押物價值與融資總量的關系，記錄質押物市場價值乘以質押率低于銀行總貸款的情況，以提示風險情況。

四.仿真模擬與敏感性分析

我們通過改變不同原油價格水平下的波動情況，來看看企業融資的風險情況如何變化。我們設置高、中、低3種油價水平，并在每一種油價水平下通過改變標準差來設置波動劇烈和波動平緩兩種情形。然后在每一種情境下，我們對質押率進行敏感性分析，取質押率從0.3-0.9，分別進行10000次蒙特卡洛模擬，考察質押率對風險累計值的影響。下表為模擬結果統計：

五.結論

對于PTA生產企業，授信銀行可以通過調整貸款質押率來應對原油價格波動風險對貸出款項的影響。一般情況下，PTA企業的融資風險累計值與質押率呈現倒U型關系，而滌綸企業融資風險累計值隨著質押率的增加而增加。這意味著同一個風險因素對產業鏈上不同企業的影響情況是不同的，這取決于貸款主體在產業鏈的位置以及質押物對不同主體的對應角色。同時銀行可以通過降低質押率，減少授信額度來控制融資風險。但是降低質押率的同時也會減少企業的貸款量，阻礙企業的正常運營發展反而增加了企業還不上錢的可能性。所以，如何確定最優的質押率是銀行面臨企業存貨質押融資時的重要問題。

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