私募股權投資監管演化博弈模型研究

文/黃瀅

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私募股權投資監管演化博弈模型研究

文/黃瀅

上海大學經濟學院

近年來私募股權投資在我國資本市場上逐漸成為投資者和融資者青睞的投資模式，一方面對我國經濟社會發展帶來積極的促進作用，另一方面也相應放大了我國金融資本市場的風險。本文擬采用演化博弈理論和方法，在考慮成本和收益因素的金融監管合作博弈模型的基礎上，引入懲罰與補償機制，試圖解決私募投資機構與監管機構之間的私募投資市場監管中出現的低效率、“搭便車”、躲避監管等問題。得出的結論是：懲罰和補償機制的存在使得私募投資機構和監管機構趨向于選擇合規、監管策略，能夠有效解決私募投資機構和監管機構之間的低效率、“搭便車”和躲避監管問題。

懲罰；補償；私募投資；監管；博弈

1 引言

我國私募股權投資的全面起步始于1998年，國家公布了《關于建立風險投資機制的若干意見》。但由于配套政策遲遲未能推出，導致我國私募股權投資的發展進程一再被延緩。在進入21世紀后，私募股權投資有了飛速的發展。但是，隨著私募股權投資的不斷發展，投資者和監管部門也逐漸發現以下問題：國內的投資機構的資金實力相對薄弱；基金管理和服務水平不夠專業；投資者與投資項目之間存在信息不對稱問題；沒有統一的法律監管要求和行業自律平臺對基金進行信息披露和監管。私募股權投資的監管問題已成為目前中國私募股權投資發展的重中之重。只有完善和健全私募股權投資監管機制，營造健康的投資環境，才能給我國企業的發展帶來良性的資金支持和成長條件。

2 模型分析

本文借鑒了張志遠（2015）在研究金融監管合作時所構建的演化博弈模型，并在此基礎上結合我國目前私募股權投資市場的實際情況，以新的思路進行系統性的梳理和創造性的模型改進，以求得出新的結論?，F對新的博弈模型做幾點說明：

本文認為我國的私募投資監管體系中存在信息的不完全對稱，私募投資機構和監管機構各有一定的概率選擇合規、監管策略或者選擇違規、不監管策略。博弈雙方均知道以前各期博弈中雙方選擇的策略和收益情況，但不知道當期博弈對手的策略選擇。

本文做出以下假設：（1）搭便車或成功躲避監管獲得的收益VS雙方都選擇合規、監管策略時各自獲得的收益減去需要支付的成本；（2）單方選擇合規、監管時獲得的收益減去需要支付的成本VS零。

現假設雙方有一方不采取合規、監管行為，對采取上述行為的一方收取罰金P，而對選擇合規、監管行為的一方給予補償金S。

根據于維生（2007）對復制子動態方程的定義和求解方法，可以得出私募投資機構的復制子動態方程為：

我們再得出監管機構的復制子動態方程：

3 結論

概括上述分析可知，當引入懲罰與補償機制后，即對博弈雙方其中的一方進行罰金征收或者增加補償，能夠加快私募投資機構與監管機構雙方選擇合規、監管策略的趨勢。在躲避監管和“搭便車”收益為正，選擇合規、監管策略時收益為負的情形下，雙方同時選擇違規、不監管，在引入懲罰與補償機制后，違規或不監管的一方因罰金的存在而面臨承受高成本的情況，這迫使其趨于合規或監管，而選擇相反策略的一方由于能夠獲得補償，其選擇合規、監管策略的積極性能夠極大地得到推動，最終雙方均選擇合規、監管策略。可以看到，引入懲罰和補償機制能夠有效地解決私募投資機構與監管機構在私募投資監管博弈過程中存在的躲避監管、“搭便車”問題以及合作效率低的問題，同時也解決了“囚徒困境”問題。

[1]于維生.博弈論與經濟[M].北京高等教育出版社,2007.

[2]張志遠.后金融危機時代我國金融監管以及金融風險的博弈研究[M].北京經濟科學出版社,2015.

[3]丁世國,張寶銀.我國私募股權投資基金的監管問題域對策研究[J].經濟問題探索,2012(12).

[4]胡波.合格投資者制度與私募股權投資基金監管[J].河南社會科學,2015(11):59-64.