淺析價(jià)值投資理論及其優(yōu)劣

文/鐘潔

?

淺析價(jià)值投資理論及其優(yōu)劣

文/鐘潔

上海大學(xué)

價(jià)值投資作為一種主要的投資方式被很多人采納并運(yùn)用，本文主要討論價(jià)值投資在資本市場(chǎng)中相對(duì)于其他投資方式的優(yōu)勢(shì)，展開(kāi)對(duì)價(jià)值投資的具體實(shí)際操作中所面臨的困難和其獨(dú)特之處的論述。

價(jià)值投資；優(yōu)勢(shì)；困難

資本市場(chǎng)發(fā)展到今天，對(duì)于投資，大家已經(jīng)不再陌生，證券交易市場(chǎng)也發(fā)展成為了當(dāng)今時(shí)代最為活躍的市場(chǎng)，各種各樣的投資方式出現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)上，如何進(jìn)行投資，選擇哪種方式進(jìn)行投資已經(jīng)成為很多人研究的對(duì)象。而在證券市場(chǎng)這么多年的發(fā)展中，越來(lái)越多的注意到了一種獨(dú)特的投資方式，那就是價(jià)值投資，價(jià)值投資在市場(chǎng)中的地位被很多人認(rèn)同，然而，究竟在這個(gè)市場(chǎng)中有多少價(jià)值投資者？?jī)r(jià)值投資又成就了哪些人？這些人又是如何評(píng)判價(jià)值投資的？懂得價(jià)值投資真的可以在市場(chǎng)中叱咤風(fēng)云，一帆風(fēng)順嗎？?jī)r(jià)值投資的優(yōu)越性究竟體現(xiàn)在何處？

1 價(jià)值投資的概念

把握住公司股票的內(nèi)在價(jià)值，從公司價(jià)值的層面上去分析公司的股票，再選擇購(gòu)買(mǎi)或拋出的時(shí)機(jī)，而不是根據(jù)股市上的股票行情或是一點(diǎn)點(diǎn)的風(fēng)吹草動(dòng)而瘋狂買(mǎi)入或是清倉(cāng)，這就是價(jià)值投資。

2 現(xiàn)代價(jià)值投資理論的形成

2.1 價(jià)值投資理論的萌芽

1929年的股市大崩盤(pán)爆發(fā)之后，1934年一個(gè)偉大的人物帶著他的著作出現(xiàn)了，他的名字叫做本杰明.格雷厄姆，而他的著作叫做《有價(jià)證券分析》，這一本書(shū)被視作投資圣經(jīng)，而格雷厄姆本人也被譽(yù)為華爾街教父。

格雷厄姆提出了價(jià)值投資的概念，區(qū)分了投資與投機(jī)，并分析了1929年的災(zāi)難發(fā)生的原因，對(duì)于當(dāng)時(shí)災(zāi)難記憶猶新的人們從這本書(shū)中發(fā)現(xiàn)了很多，他們認(rèn)識(shí)到了他們所投資的股票的價(jià)值其實(shí)是與相應(yīng)公司的業(yè)績(jī)等內(nèi)在因素有關(guān)的。

格雷厄姆深深地體會(huì)到了投資的風(fēng)險(xiǎn)，這來(lái)源于1929年的災(zāi)難給他帶來(lái)的巨大經(jīng)濟(jì)損失，所以，在他的《有價(jià)證券分析》中，他提出了安全邊際原則，他覺(jué)得為了保證自己在股市中的安全，就必須要以一個(gè)適當(dāng)?shù)膬r(jià)格買(mǎi)入股票。那么什么樣的價(jià)位才叫做適當(dāng)呢？他認(rèn)為，如果股票的價(jià)格低于這只股票的內(nèi)在價(jià)值就是合適的價(jià)格。唯一的困難就是去判斷一個(gè)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值到底是多少。

為了解決這一問(wèn)題，格雷厄姆提出了普通股投資的數(shù)量分析方法，并提出企業(yè)內(nèi)在價(jià)值可以量化的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，企業(yè)內(nèi)在價(jià)值等于預(yù)期收益乘上一個(gè)因子，這個(gè)因子受到資產(chǎn)、利潤(rùn)穩(wěn)定性、政策等的影響。

市場(chǎng)先生原則是學(xué)生認(rèn)為最為偉大的創(chuàng)造，沃倫.巴菲特先生也受益于此。格雷厄姆開(kāi)啟了資本市場(chǎng)的新時(shí)代，價(jià)值投資的萌芽也因他出現(xiàn)！

2.2 價(jià)值投資的發(fā)展

格雷厄姆與他的《有價(jià)證券分析》帶給世人以顛覆性的認(rèn)識(shí)，將價(jià)值投資的概念帶給世界。而在他之后，又一位偉大的投資家出現(xiàn)了，為價(jià)值投資注入了新的血液。

菲利普.費(fèi)雪，被譽(yù)為成長(zhǎng)股價(jià)值投資策略之父，他的理念與格雷厄姆有著些許不同，他認(rèn)為投資組合應(yīng)當(dāng)適當(dāng)集中，費(fèi)雪建立了自己的能力圈，他不會(huì)去投資自己所不了解的行業(yè)和公司，他會(huì)買(mǎi)入自己認(rèn)為很好的股票并長(zhǎng)期持有。

那么什么是費(fèi)雪眼中的好股票呢？?jī)蓚€(gè)字：成長(zhǎng)！

費(fèi)雪填補(bǔ)了格雷厄姆所沒(méi)有注意到的空白：公司的成長(zhǎng)性。為此，費(fèi)雪為世界帶來(lái)了他的著作，《如何選擇成長(zhǎng)股》。

費(fèi)雪帶給廣大投資者的是對(duì)于成長(zhǎng)股的選擇，這是一種極為重要的而又全新的思維方式，費(fèi)雪也因此被譽(yù)為現(xiàn)代投資理論的開(kāi)路先鋒！

2.3 21世紀(jì)的價(jià)值投資

21世紀(jì)的資本市場(chǎng)中誰(shuí)最耀眼？

必然是沃倫.巴菲特！

巴菲特師從格雷厄姆，他遵守恩師的教誨，遵守安全邊際原則，他絕不會(huì)在股票大熱的時(shí)候買(mǎi)入，他會(huì)選擇自己看好的企業(yè)，判斷其內(nèi)在價(jià)值，然后選擇在最為恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)買(mǎi)入，然后長(zhǎng)期持有。

巴菲特也運(yùn)用市場(chǎng)先生原則，他很聰明，總是能夠在市場(chǎng)先生犯錯(cuò)的時(shí)候從市場(chǎng)先生那里撈到足夠的錢(qián)。

巴菲特也學(xué)習(xí)費(fèi)雪的策略，他會(huì)挑選那些成長(zhǎng)的公司，他選擇的公司總是具備持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，擁有寬闊的護(hù)城河。而巴菲特的耐心也很好，他可以等待很長(zhǎng)時(shí)間，直到這家公司的股票被目光短淺的股市壓到了極低的價(jià)格。在這樣好的機(jī)會(huì)到來(lái)之時(shí)他會(huì)瘋狂的買(mǎi)入，并長(zhǎng)期持有。

巴菲特是一個(gè)典型的價(jià)值投資者，他關(guān)心的只是公司的業(yè)績(jī)以及前景，并且他會(huì)根據(jù)自己的估值判斷這只股票是否被嚴(yán)重高估或是低估。

3 價(jià)值投資的優(yōu)勢(shì)與困境

3.1 價(jià)值投資的優(yōu)勢(shì)

價(jià)值投資有著一般投資方式或是投機(jī)所不具備的優(yōu)勢(shì)，正是有著這些優(yōu)勢(shì)的存在，價(jià)值投資才對(duì)在資本市場(chǎng)中占據(jù)這樣一個(gè)重要的地位。

3.1.1價(jià)值投資的穩(wěn)妥

價(jià)值投資有很多優(yōu)勢(shì)，其中十分重要的一點(diǎn)是其穩(wěn)妥性，價(jià)值投資是十分安全的，它完全符合安全邊際的表面含義，根據(jù)公司的內(nèi)在價(jià)值，選擇在其股票價(jià)值被嚴(yán)重低估時(shí)買(mǎi)入，這個(gè)時(shí)候買(mǎi)入就幾乎是完全處在安全的范圍內(nèi)，且是在十分靠近中心的位置，只要有耐心，就絕對(duì)會(huì)因此大賺一筆，絕不會(huì)有虧損。

3.1.2 價(jià)值投資是市場(chǎng)活躍的催化劑

價(jià)值投資的安全和高回報(bào)率讓無(wú)數(shù)人著迷，越來(lái)越多人會(huì)走上價(jià)值投資的道路，不得不說(shuō)，沃倫.巴菲特的影響力是巨大的，這是一個(gè)活著的神話，它讓我們知道了價(jià)值投資的力量。

學(xué)會(huì)了價(jià)值投資就可以得到的財(cái)富，僅此這一點(diǎn)就可以讓無(wú)數(shù)人瘋狂。

價(jià)值投資帶來(lái)的高利潤(rùn)使得越來(lái)越多的人拿出手中的資金進(jìn)行投資，越來(lái)越多的資金被投入到資本市場(chǎng)中，更多的好公司得到了融資，進(jìn)一步發(fā)展，從而股價(jià)再漲，吸引了更多的人投資……如此循環(huán)下去，資本市場(chǎng)中的資金越來(lái)越多，也就變得越來(lái)越活躍。

也許一場(chǎng)投資狂熱，財(cái)富風(fēng)暴，經(jīng)濟(jì)崛起就因價(jià)值投資而起！

看的再遠(yuǎn)一點(diǎn)，或許社會(huì)都會(huì)因此進(jìn)步一大截！

3.2 價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)

價(jià)值投資有著難以預(yù)估的風(fēng)險(xiǎn)，想要發(fā)現(xiàn)并且避過(guò)這些風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是很難的。

3.2.1企業(yè)未來(lái)收益的難以預(yù)估

未來(lái)難以預(yù)估，這一點(diǎn)每一個(gè)人都有著很深的體會(huì)，那么我們可以相信自己對(duì)于企業(yè)未來(lái)收益的預(yù)估嗎？

可以舉這樣一個(gè)例子，投資者甲發(fā)現(xiàn)了一家公司A，這家公司有著良好的經(jīng)營(yíng)模式，且在這個(gè)行業(yè)可以說(shuō)是數(shù)一數(shù)二的，A公司的財(cái)報(bào)所反映的數(shù)據(jù)都是那么的好，于是，投資者甲對(duì)這家公司未來(lái)的前景進(jìn)行了預(yù)判，并對(duì)這家公司未來(lái)10年的收益進(jìn)行了大致預(yù)估，他覺(jué)得這家公司未來(lái)的價(jià)值將超過(guò)現(xiàn)在。于是他拿出自己的大部分資金投入了這家公司。

但是一段時(shí)間過(guò)后，A公司出現(xiàn)了競(jìng)爭(zhēng)者，并且這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者一路崛起，搶走了A公司的很多客戶，最終甚至憑借龐大的財(cái)力將A公司生生擊垮！

投資者甲也因此損失了一大筆錢(qián)。

從這個(gè)例子可以看出，未來(lái)發(fā)生的事情太多，沒(méi)有人可以預(yù)知到全部。

一切的不可預(yù)知性使得價(jià)值投資具有了一定的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能將一些信心滿滿的投資者坑的傾家蕩產(chǎn)！

3.2.2企業(yè)內(nèi)部的變動(dòng)

企業(yè)的內(nèi)部變動(dòng)也可以嚴(yán)重影響到價(jià)值投資者們的判斷。

如果一些人員的撤換，公司經(jīng)營(yíng)策略的改變，或是進(jìn)行了一次不恰當(dāng)?shù)慕灰资关?fù)債增加，這些都可能會(huì)導(dǎo)致其內(nèi)在價(jià)值變化，而內(nèi)在價(jià)值一旦改變就可能會(huì)對(duì)投資者造成意想不到的經(jīng)濟(jì)損失。

3.2.3價(jià)格回復(fù)過(guò)慢

價(jià)格回復(fù)過(guò)慢是投資者們必須思考的一個(gè)問(wèn)題。

如果你投入了一家負(fù)債很多的但很好的公司，那么你可能會(huì)在很長(zhǎng)時(shí)間被股市套牢，這樣的感覺(jué)沒(méi)有一個(gè)人會(huì)覺(jué)得好。這力可以參考20世紀(jì)末通用汽車(chē)的例子。過(guò)慢的價(jià)格回升是價(jià)值投資者必須要時(shí)刻注意的問(wèn)題。

4 結(jié)語(yǔ)

價(jià)值投資成就了巴菲特，成就了彼得林奇，也成就了趙丹陽(yáng)等人，他們用自己的眼光，用自己的調(diào)研結(jié)果選擇了正確的股票，并從中收獲成功。不過(guò)現(xiàn)在來(lái)說(shuō)，真正的價(jià)值投資者還是太少了，但是在未來(lái)，我相信會(huì)有更多的價(jià)值投資者出現(xiàn)，徹底改變這個(gè)資本市場(chǎng)！

[1]瑪麗.巴菲特，大衛(wèi).克拉克著北京海德堡譯《新巴菲特法則》廣東經(jīng)濟(jì)出版社 2007-6-7.

[2]王凱，趙黎明，著《證券價(jià)值投資分析》中國(guó)知網(wǎng).

[3]林興，孔愛(ài)國(guó)，著《價(jià)值投資理論及實(shí)例分析》中國(guó)知網(wǎng).

[4]徐成剛，張恩眾，著《價(jià)值投資理論研究》中國(guó)知網(wǎng).

鐘潔（1993-），女，浙江湖州人，上海大學(xué)2016級(jí)金融專(zhuān)業(yè)碩士研究生，研究方向：金融。