中儲股份股票價值探究

張晉凱

【摘要】本文基于股東權益價值的核心評價方法，對中儲股份有限公司的股票價值進行評估，提高評價方法應用熟悉度的同時，希望發(fā)現(xiàn)公司運營中可改進的地方。

【關鍵詞】股票價值 EVA模型 比較分析

一、引言

以往的股票折現(xiàn)模型都是基于股權現(xiàn)金流量的折現(xiàn)額來確定，一般都是實體現(xiàn)金流量減去債務現(xiàn)金流量來確定股權現(xiàn)金流量，配比上相應的時間序列，就可以得出股票的現(xiàn)時價值。但是這種評價方法的前提就是以傳統(tǒng)的財務報表預測的數據為基礎，且要么很容易受到公司的股利政策的影響。本文首先基于已有相關實證與規(guī)范兩種類型的研究進行梳理，打牢EVA模型分析的理論基礎。

二、緒論

（一）研究背景

一方面，我國的證券市場發(fā)展迅猛，相關的股票價值分析與評價理論“業(yè)已逐步的與國際接軌”，如何科學真實的反映公司股票的價值成為學術界與投資是業(yè)界的共識。另一方面，物流行業(yè)在我國發(fā)展有了一定的積淀，隨著經濟的告訴增長，作為一種支柱性的戰(zhàn)略行業(yè)，廣受投資者青睞，，如何識別那些被低估的股票成為了一種“投資技術”上的廣泛需求。

（二）研究意義

國外的公司評估價值的研究開始較早，這源于國外證券市場興起較早；我國近年來隨著資本市場的高漲，但價值評價一直是財務、金融等學術界研究的重點，自美國Stern Stewart公司首先提出這個概念，EVA被人們廣為認知。如何通過EVA模型與具體的企業(yè)行業(yè)評估相結合仍舊是研究的熱點與重點。

（三）國內外研究現(xiàn)狀

國外的價值評估開始早，成果豐碩，Amiti利用證券市場的多個歷史時期的數據分析經濟增加值相對于會計利潤的優(yōu)越性[16]；Besedes從EVA得理論基石，應用得科學性、規(guī)范性做了詳細得說明[18]我國得相關理論研究開始較晚，但也取得了顯著得成效，學者郝聚民、杜海玲從實證研究得方法探析物流行業(yè)公司價值評估方法得應用[8-9]。量差距分解成為具體的二級指標，為公司下一步的改進指明了方向。

三、中儲股份有限公司經營現(xiàn)狀

中儲股份有限責任公司是一家以綜合物流、物流貿易、金融物流以及物流地產等在內得業(yè)務作為主營業(yè)務，同時以物流科技、電商營運以及金融服務為副業(yè)，成為我國倉儲領域得關鍵性企業(yè)。公司有著海內外多大500家得網點，網絡覆蓋全面，經濟化、專業(yè)化管理較強，年吞吐能力達到了6000萬噸，客源穩(wěn)定，行業(yè)領先地位穩(wěn)定。公司得主營業(yè)務為供應鏈倉儲物流、物流地產等。

四、中儲股份有限公司的內在價值分析

（一）計算稅后凈營業(yè)利潤

對中儲股份2013至2017得年報分析，得出中儲股份五年得調整后NOPAT=營業(yè)利潤十財務費用十資產減值損失、投資收益-EVA稅收調整。

（二）計算資本總額

對中儲股份2013至2017得年報分析，得出中儲股份五年得調整后TC=債務資本十股本資本十約當股權資本一在建工程（凈值），約當股權資本=稅后各項準備金期末余額一稅后營業(yè)外凈損益。

（三）計算加權平均資本成本率

根據權益資本=資本總額一債務資本。通過查詢銳思數據庫得相關數據發(fā)現(xiàn)，中儲股份得β系數從2017年到2013年分別為1.56、1.41、1.28、1.25、1.11。由此可得中儲股份2017到2013年得加權平均資本成本如表1所示：

（四）中儲股份的內在價值及結論

公司目前的價值，如下：

中儲股份公司價值=139845×（P/A，8.36%，5）+139845×（1+2%）/（8.36%-2%）×（P/F， 8.36%， 5）=826324+1501222=2327546（萬元）

中儲股份2017年的流通在外的普通股股數有1，859，828，384股，則每股公司價值為12.5元。而從網易個股行情上了解，公司的2017年股票收盤價格平均在10元以下，可以看出中儲股份的內在價值是被低估了，從投資的視角來看，中儲股份具有很大的投資價值。

五、中儲股份有限公司股票價值分析的問題對策

（一）優(yōu)化供給結構，提高產品與服務質量

積極構建物聯(lián)網平臺，順應“互聯(lián)網+”的潮流，擴大業(yè)務推廣的渠道，維護優(yōu)質的客戶；積極建立高信任度的新的供求關系。推動公司的國際化經營，順應“一帶一路”的國家戰(zhàn)略。

（二）強化基礎管理，提高營運能力

基層管理者任用的內部市場化處理，建立效益激勵制度，經營者任期業(yè)績評價制度；同時，推動公司管理信息化的縱深發(fā)展，提推動集團或者合作單位參與儲存智能運營平臺。

六、結論

與之前以現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)的模型不同，本文采用的EVA模型估值模型。公司股票價值的分析是一個從投資者的視角，將“權益成本”考慮在內，系統(tǒng)計量一個企業(yè)未來盈利增值潛力的過程。公司股票價值的提升不僅需要公司內部資本結構、營運能力以至于銷售政策盈利能力的系統(tǒng)分析，更需要放眼國家發(fā)展戰(zhàn)略、行業(yè)發(fā)展趨勢，與同行對比，發(fā)揮優(yōu)勢、補足短板，以便調整策略，提升公司價值。

參考文獻：

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